Morgan Stanley: Xitoy ilg‘or qadoqlash texnologiyasi 2029-yilda yuz milliardga yetadi, uskuna ishlab chiqaruvchilari封测厂dan afzal, birinchi tavsiya ACM Research (ACMR.US)

Zihuat财经 ilovasining xabar berishicha, Morgan Stanley tadqiqot hisobotida, Xitoyning ilg'or qadoqlash sanoati hali ham sun'iy intellekt tomonidan rag'batlantirilgan uzoq muddatli o'sish sohasidir, biroq soha hajmining o'sishi va qadoqlash va testlash zavodlarining daromad o'sishi orasida tafovut mavjudligini ta'kidlaydi.

Morgan Stanley ta'kidlashicha, qadoqlash va testlash zavodlarining daromadliligi quvvatning to'liq ishlashi yoki ishlamasligiga bog'liq, uskuna yetkazib beruvchilarining daromadi esa yangi quvvat qurilayotganiga bog'liq, shu sababli ular uskuna kompaniyalarini qadoqlash va testlash zavodlariga nisbatan afzalroq ko'radi va qadoqlash bosqichida bozor ulushi o'sayotganlarni ustun qo'yadi. Sohaning umumiy bahosi “juda jozibador” bo'lib qolmoqda, ushbu kengayish bosqichida to'rt asosiy kompaniya orasidan, ACM Research - Morgan Stanley tavsiya qilgan yagona AQSH bozorida asosiy ro'yxatda turgan kompaniya bo'lib qolmoqda.

2029 yilda bozor hajmi 100 milliard yuanga yetadi

Tadqiqot hisobotiga ko'ra, Xitoy ilg'or qadoqlash bozorining hajmi 2029 yilda taxminan 100 milliard RMBga yetishi, 2025 yildan 2029 yilgacha yillik o'rtacha o'sish sur'ati 13% bo'lishi kutilmoqda. Ular orasida, Chiplet/2.5D eng tez o'smoqda, 2029 yilda bozor hajmi taxminan 17,7 milliard RMB, yillik o'rtacha o'sish sur'ati 40% bo'ladi; Flip Chip va Wafer Level Packagingning mos ravishda o'sish sur'atlari esa faqat 10% va 9% ni tashkil qiladi.

Morgan Stanley ta'kidlashicha, AI akseleratorlarining hisoblash zichligi, xotira o'tkazuvchanligi va geterogen integratsiyaga bo'lgan talabi doimiy ravishda ortib bormoqda, ilg'or ishlab chiqarish texnologiyasi uskunalariga kirish cheklangan sharoitlarda esa qadoqlash orqali samaradorlikni oshirish Xitoy uchun strategik ahamiyatga ega.

Mo'tadil ortiqcha quvvat xavfi mavjud

Tadqiqot hisobotiga ko'ra, Xitoyda 2.5D yillik ishlab chiqarish quvvati 2025 yildagi 120 ming plastinadan 2027 yilda 436 ming plastinaga yetadi, bu esa xorij (asosan TSMC) quvvatining 16% ga to'g'ri keladi. Changjiang Electronics Technology, Tongfu Microelectronics, Huatech Technology va Yongsi Electronics kabi ko'plab kompaniyalar bir vaqtda quvvatini kengaytirmoqda, uskuna yetkazib berish muddati uzoq bo'lgani, mahalliy AI ta'minot zanjiri o'z o'rnini mustahkamlash ehtiyoji sababli korxonalar odatda “oldin quvvat qurish, keyin buyurtmani kutish” siyosatini tanlayapti.

Talab esa ilg'or ishlab chiqarishdagi hosildorlik va HBM ta'minotiga bog'liq: bank prognoziga ko'ra, Xitoy ishlab chiqaruvchilari tomonidan AI GPU yetkazib berilishi 2027 yilga kelib 4,9 million dona bo'ladi, har plastinada taxminan 21 ta yaroqli chip, umumiy hosildorligi 85% deb hisoblaganda, bu — taxminan 277 ming plastina talabiga mos keladi; mahalliy HBM3E 300-400 ming dona atrofida bo'lib, bu 75-100 ming GPU ni qo'llab-quvvatlashga yetadi, qolgan qismi hali ham xorij yetkazib beruvchilariga bog'liq. Umumiy hisoblashga ko'ra, 2027 yilda sanoat quvvatidan foydalanish darajasi atigi 63% ni tashkil qiladi. Bundan tashqari, mahalliy ishlab chiqaruvchi quvvatlar asosan CoWoS-S texnologiyasidan boshlanadi, yangi avlod mahsulotlari esa CoWoS-L ga siljiyapti, natijada "S-tip quvvatda ortiqcha, L-tip quvvatda kamchilik" kabi tuzilmaviy nomutanosiblik yuzaga kelishi mumkin.

Uskuna ishlab chiqaruvchilari qadoqlash va testlash zavodlariga qaraganda ko'proq manfaat ko'radi

Morgan Stanley ta'kidlashicha, yangi qadoqlash va testlash quvvati yakunda kerakli samarani bera oladimi yo'qmi - quvvat qurilishi qaroridan oldin ham uskunaga sarmoya kiritish zarur; shu bilan birga, 2.5D/3D texnologiyalariga o'tishda nozik RDL, TSV, wafer-level process, temporary bonding, TCB va hybrid bonding kabi bosqichlar ko'payadi va har bir ishlab chiqarish quvvatiga to'g'ri keluvchi uskuna qadri yuqoriladi. Ma'lumotlarga ko'ra, global qadoqlash va testlash kompaniyalari kapital xarajatlari 2025 yilda o'tgan yilga nisbatan 65% o'sadi, 2026 yilda 67% o'sishi kutilmoqda va daromadga nisbati tarixiy maksimal darajasiga chiqadi.

Ularning birinchi tanlovi bu ACM Research (ACMR.US) va ASMPT: birinchisi elektrokaplama va yuvish kabi ho'l texnologiyalar orqali foyda oladi, 2026 yil 2-choragida ilg'or qadoqlash daromadi (ECP dan tashqari) o'tgan yilga nisbatan 153% o'sdi hamda Xitoyning materik mijoziga birinchi 510×515 millimetrlik panel-level elektrokaplama uskunasi uchun ommaviy ishlab chiqarish buyurtmasi oldi; ikkinchisi TCB va kombinatsiyalashgan biriktirish bo'yicha yetakchi kompaniya bo'lib, 2026 yilning birinchi yarmida ilg'or qadoqlash daromadi 339 million dollarga yetib, bu kompaniya daromadining 30% ini tashkil etdi.

3DIC, HBM va CPO qisqa muddatda kutilgan darajada hissa qo'shmasligi mumkin

Bank fikriga ko'ra, ushbu uchta texnologiya strategik jihatdan muhim bo'lsa-da, yaqin ikki yilda ular kutilgan darajada daromad keltirmasligi mumkin. 3DIC hali ishlab chiqarish tannarxlari va hosildorlik sabablari tufayli qisqa muddatda ommaviy ishlab chiqarishga yeta olmaydi, yaqin ikki-uch yil ichida Xitoy bozor yuqori bo'lmaganda 10 millionlab dollar darajasida qoladi - garchi Huawei o'zining flagman protsessorlarida logic stacking texnologiyasini joriy qilgan va 2031 yilga kelib 1,4 nanometrli ekvivalent zichlikka erishishni maqsad qilgan bo'lsa-da; HBMda potensial talab eng yuqori bo'lsa-da, qadoqlash qiymati asosan xotira ekotizimi ichida qoladi, mustaqil qadoqlash va testlash zavodlari to'g'ridan-to'g'ri foyda ko'ra olmaydi; CPO ning keng ko'lamli joriy etilishi esa, ehtimol, 2027-2028 yillarga to'g'ri keladi.

Asosiy manfaatdor AQSH aktsiyalari

Aniq aytganda, Morgan Stanley ACM Research (ACMR.US) ga “ko'paytirish” reytingini berdi, maqsad narxi 130 dollarni tashkil qiladi, bu esa 9-sentabr 15-kunida yopilish narxi 66,9 dollardan qariyb 94% ko'tarilishni anglatadi, xavf-mukofot nisbati 6,3 ga teng va bu barcha asosiy kompaniyalar ichida birinchi o'rinda turadi.

Ushbu kompaniya uskuna kuchi tez o'sib borayotgan bir necha sohada joylashgan — elektrokaplama va yuvish kabi ho'l texnologiyalar, aynan 2.5D/3D va panel-level qadoqlashda har bir ishlab chiqarish quvvatiga to'g'ri keluvchi uskuna qiymati eng tez oshadigan joylar. Kompaniyaning asosiy ko'rsatkichlari allaqachon natija bera boshladi: 2026 yil 2-choragida ilg'or qadoqlashdan (ECP dan tashqari) daromad o'tgan yilga nisbatan 153% ga oshdi, shu chorakda 2000-chi elektrokaplama g'ildiragi yetkazib berildi; eng muhimi, u Xitoy materikidagi mijozdan birinchi 510×515 mm o'lchamdagi panel-level elektrokaplama uskunasi uchun ommaviy ishlab chiqarish buyurtmasini oldi, bu kompaniyaning panel-level qadoqlash texnologiyasi “seriyali ishlab chiqarishga tayyor” bosqichidan “haqiqiy seriyali ishlab chiqarish” ga o'tishni anglatadi. ACM Research guruh darajasida NASDAQda ro'yxatga olingan, ammo asosiy ishlab chiqarish quvvati va mijozlari Xitoyda joylashgan, shunday qilib, u ham AQSH bozorida, ham mahalliy ishlab chiqarishni qo'llab-quvvatlovchi kompaniya hisoblanadi.