Katta miqdordagi qayta sotib olishlar "sovuq" bo‘ldi! AQSH Xazina departamenti obligasiyalarni sotib olish rejasi to‘xtab qoldi, likvidlik asbobi "dumb" bo‘lishi mumkin

Zhichong Caijing APP shuni eslatadiki, siyosat ishlab chiquvchilar AQSH Federal zaxira stavkasi siyosati, davom etayotgan inflyatsiya va hukumatning tobora ortib borayotgan moliyalashtirish ehtiyojlari yuzasidan munozara olib borayotgan bir pallada, AQSH Moliya vazirligi kengaytirilgan qarzlarni qayta sotib olish dasturi to‘siqqa uchrayotganga o‘xshaydi.

Société Générale AQSH foiz stavkalari strategiyasi bo‘limi rahbari Subhadra Rajapa 11-sentabr kuni o‘z hisobotida ta’kidlashicha, qayta sotib olish hajmi uchun ilk marta 600 million dollar yuqori limit belgilangan operatsiyada Moliya vazirligi atigi 520 million dollarlik qimmatli qog‘ozlarni qabul qilgan. Investorlar 1,05 milliard dollarlik taklif yuborgan bo‘lib, bu ko‘rsatkichning egiluvchanlik koeffitsiyenti (cover ratio) taxminan 2 barobar bo‘lgan.

Rajapa, bu ko‘rsatkich dastur boshlanganidan beri eng past ko‘rsatkich bo‘lib, 2025 yilning ko‘p qismida kuzatilgan odatiy 9-10 barobardan ancha pastligiga e’tibor qaratdi.

Moliya vazirligi ilgari bu operatsiyalarning yuqori hajmidan foydalanish sababini bozor ishtirokining doimiy kuchliligi va uzoq muddatli obligatsiyalar bo‘yicha katta takliflar kelib tushayotganini ko‘rsatgandi. Dastlabki natijalar shuni ko‘rsatmoqdaki, ishtirokning o‘sish sur’ati qayta sotib olish chegarasini uch barobar oshirishga yetarli bo‘lmagan.

Moliya vazirligi kengroq qamrovdagi obligatsiyalarni qayta sotib oldi

Ushbu operatsiyaning tuzilmasi, ehtimol, uning past takliflar koeffitsiyentidan ko‘ra muhimroq jihatlarni anglatadi.

Muvofiq 40 ta qimmatli qog‘ozdan Moliya vazirligi ulardan 23 tasining taklifini qabul qilgan bo‘lib, avvalgi bir operatsiya odatda taxminan 3 ta obligatsiyani qamrab olgan. Bu safargi qayta sotib olishga o‘zaro dastur orqali ilgari hech qachon xarid qilinmagan 9 ta obligatsiya ham kiradi.

Ilgari operatsiyalar asosan bir nechta eski 20 yillik AQSH obligatsiyalariga alohida jamlangan edi. Bunday keng qamrovli harakat ehtimol, ataylab olib borilgan strategik o‘zgarishni anglatadi yoki Moliya vazirligi kengaytirilgan maqsadga erishish uchun yanada kengroq spektrdagi qimmatli qog‘ozlarni xarid qilishga majbur bo‘lganini ko‘rsatadi.

Keyingi 20 yillikdan 30 yillikgacha bo‘lgan qimmatli qog‘ozlarni qayta sotib olish amaliyoti 24-sentabrda o‘tkazilishi belgilangan. Rajapa, bu amaliyot so‘nggi natijalar vaqtincha o‘zgarishmi yoki ko‘proq qayta sotib olish uchun Moliya vazirligi ancha keng qamrovli qimmatli qog‘ozlarni xarid qilishga majbur ekanligini ko‘rsatadimi, shuni aniqlashga yordam beradi, deydi.

Investorlar uchun ahamiyati

Obligatsiya investorlari uchun ushbu natija Moliya vazirligi uzoq muddatli qarz bozorining Likvidligini qo‘llab-quvvatlashda qayta sotib olishni kuchli hamda oson kengaytiriladigan vosita sifatida ishlata oladimi yoki yo‘qligini savol ostiga qo‘yadi. Agar ishtirok hali ham cheklangan bo‘lsa, Moliya vazirligi noqulayroq narxlarni qabul qilishga, operatsiya hajmini qisqartirishga yoki o‘zining obligatsiya chiqarish hajmi hamda muddatlarini o‘zgartirishga majbur bo‘lishi mumkin.

Bu tanlovlar uzoq muddatli AQSH obligatsiyalari daromadliligi, daromadlilik egri chizig‘i hamda butun iqtisodiyot bo‘yicha qarz olish xarajatlariga ta’sir qilishi mumkin. Ipoteka stavkalari, korporativ moliyalashtirish xarajatlari va aksiya narxlari uzoq muddatli davlat obligatsiyalari daromadliligi o‘zgarishiga juda sezgir hisoblanadi.

Qayta sotib olish federal qarz miqdorini kamaytirishi shart emas. Moliya vazirligi bunday xaridlarni asosan boshqa qimmatli qog‘ozlarni chiqarish orqali moliyalashtiradi. Ushbu dasturdagi asosiy maqsad bozor likvidligini yaxshilash va muddati yetmagan qarzlarning tarkibini boshqarishdir.

20 yillik obligatsiyalarga bosim ortmoqda

Rajapa fikriga ko‘ra, hukumat noyabr oyidagi refinaslovka rejasini e’lon qilganida, aynan 20 yillik AQSH obligatsiyalari hajmi eng ehtimoliy qisqargan toifadaga aylanadi.

2020 yildan beri Moliya vazirligi ushbu muddatli obligatsiyalarni qayta joriy qilganidan buyon ular barqaror investor bazasini yaratishda qiynalib keladi. Sobiq Moliya vaziri Steven Mnuchin ham 2024 yilda, moliyalashtirish qiymati nisbatan yuqori bo‘lgani sabab hukumat 20 yillik AQSH obligatsiyalarini bekor qilishni ko‘rib chiqishi kerakligini taklif qilgan edi.

Société Générale fikricha, Moliya vazirligining qayta sotib olish faoliyati aslida 20 yillik segmentda davom etayotgan zaifliklarni ko‘rsatib bermoqda. Eski obligatsiyalarni qayta sotib olish, muddati yetmagan qarzlarni bosqichma-bosqich kamaytirishga yordam beradi hamda bozorni kelgusidagi kichikroq hajmdagi auksionlarga tayyorlaydi.

Rajapa ta’kidlashicha, agar Moliya vazirligi uzoq muddatli daromadlilikka yanada kuchliroq ta’sir ko‘rsatishni istasa, chiqarish tuzilmasini o‘zgartirish nihoyatida tobora kengayib borayotgan qayta sotib olish amaliyotidan ko‘ra samaraliroq bo‘lishi mumkin. Shu bois, noyabr oyidagi refinaslovka haqidagi e’lon amaldorlar 20 yillik qarz taklifini qisqartirishga tayyormi-yo‘qmi, sinovdan o‘tkazuvchi muhim mezon bo‘lib qolishi mumkin.