Daromad prognozini oshirdi, lekin maqsadli narxni pasaytirdi, JPMorgan: Kioxia bahosi “uzoq muddatli shartnomalarning ishonchliligi”ga bog‘liq

Kioxia daromad prognozini to‘liq oshirdi, biroq aksiyalar narxi keskin tushganidan so‘ng, JPMorgan haqiqiy baholash qayta tiklanishini bozor ko‘p yillik shartnomalar “haqiqatan ham ishlashini” o‘z ko‘zi bilan ko‘rmaguncha kutish kerak deb hisoblaydi.

Tezkor savdo maydonchasi xabariga ko‘ra, JPMorgan 10-avgustda e’lon qilgan so‘nggi tadqiqot hisobotida "ko‘proq yig‘ish" reytingini saqlab qoldi, bir vaqtda daromad prognozini yuqoriga ko‘tardi, biroq maqsad narxini 155,000 iyenadan (2026 yil oxiri uchun) 130,000 iyenaga (2027 yil oxiri uchun) pasaytirdi.

Daromad oshirilishi: Narxlash kutilgandekdan kuchli, eSSD asosiy drayver

JPMorgan bu safargi prognozini oshirishning asosi sifatida yaqinda NAND narxlari kutilganidan yaxshi bo‘lganini ko‘rsatmoqda.

Aniq o‘zgarishlar quyidagicha (barchasi operatsion foyda):

• FY2027: 741,88 milliard iyenadan 800,21 milliard iyenaga oshirildi, yiliga 9 barobar o‘sish

• FY2028: 1,056,25 milliard iyenadan 1,124,10 milliard iyenaga oshirildi, yiliga 40% o‘sish

• FY2029: 1,392,60 milliard iyenadan 1,456,23 milliard iyenaga oshirildi, yiliga 30% o‘sish

O‘zgarishlarning asosida uchta asosiy faraz o‘zgarishi bor:

Birinchi, iste’mol darajasidagi NAND narxlari pasayishining boshlanish vaqti keyinga ko‘chirildi — ilgari 2027 yilning uchinchi choragida deb belgilangan edi, endilikda to‘rtinchi chorakka ko‘chirildi, bu esa talab va taklifning yanada torayishini aks ettiradi.

Ikkinchi, eSSD (korxona darajasidagi qattiq disklar) o‘rtacha narx taxminlari oshirildi, asosan 2026 yilning ikkinchi choragida narxlar kutilganidan ko‘proq tiklangani uchun. JPMorgan hali ham kutmoqda: 2027 yildan boshlab ko‘p yillik LTA bosqichma-bosqich amalga oshirilishi bilan narxlash barqarorlashadi (kompaniyaning maqsadi — 2028 yilga kelib LTA qamrovi 50% ga yetishi).

Uchinchi, bit yetkazib berish hajmi prognozi deyarli o‘zgarmadi.

E’tiborga molik jihat — JPMorgan eSSD bozoriga aniq ijobiy qarashni saqlab qolmoqda. Bozorda "NAND narxlari eng tez 2026 yilning to‘rtinchi choragida tushishni boshlaydi" degan pessimistik prognoz bor, ammo JPMorgan hisob-kitobiga ko‘ra, eSSD ning davomli kirib borishi iste’mol NAND darajasidagi bo‘shashuvni qoplash uchun yetarli. Uning prognoziga ko‘ra, kelasi yil umumiy eSSD TAM (adreslanuvchi bozor) hajmi 820 EB dan oshib, yiliga 55% o‘sadi.

Baholashning pasaytirilishi: LTA "so‘zdan" "ishga" o‘tishi kerak

Maqsad narxning pasayishi asosan baholash ko‘paytmasining qayta belgilanishidan kelib chiqmoqda.

JPMorgan maqsadli P/E ni taxminan 11 martadan (tarixiy o‘rtachadan 0,5 standart og‘ish yuqorida) 9 martaga tushirdi, jahon xotira ishlab chiqaruvchilari 15 yillik tarixiy o‘rtacha ko‘rsatkichlariga qaytdi.

Ilgari bu imtiyoz LTA natijasida o‘rta muddatli barqarorlik kutilgani uchun berilgan edi; ammo hozir JPMorgan "bozor haqiqiy natijalarda barqarorlikni ko‘rsa, shunda sarmoya kiritadi" deb hisoblaydi.

Hisobotda ta’kidlanishicha, Kioxia 2027 yildan mustaqil kompaniya sifatida birinchi marta ko‘p yillik LTA joriy qilishni rejalashtirmoqda va maqsad 2028 yilga kelib LTA qamrovini 50% ga yetkazishdir. Biroq, tarixda LTA kutilgandek ishlamagan bir necha misollar mavjudligi bozorni ehtiyotkor qilishda davom etmoqda.

JPMorgan aniq ko‘rsatmoqda, LTAning ishonchliligini belgilovchi ikki muhim o‘lchov mavjud: (1) Amaliyotga tadbiq qilish darajasi, ya’ni buzish bandlarining kuchi; (2) Narx chizig‘ini silliqlash qobiliyati, ya’ni narx o‘zgaruvchanligini kamaytira olishi yoki yo‘qligi.

"Baholashning qayta ko‘rib chiqilishi uchun hali vaqt kerak, natijalarda barqarorlik isbotlanmaguncha." Bu JPMorganning asosiy xulosasi.

Aksiya qayta sotib olinishi: Xotira sanoatidagi birinchi keng ko‘lamli qayta sotib olish

LTA ishonchliligi tasdiqlanishini kutish jarayonida Kioxia bozorga boshqa harakat bilan signal yubordi.

Kompaniya 2026 yil birinchi choragida (aprel-iyun) natijalar e’lon qilinar ekan, eng yuqorisi 800 milliard iyengacha bo‘lgan aksiyalarni qayta sotib olish rejasini e’lon qildi, bajarish oynasi 3-avgustdan 30-oktabrgacha belgilandi.

JPMorgan buni "xotira ekotizimidagi birinchi keng ko‘lamli qayta sotib olish" deb baholaydi va aynan bajarish oynasining qisqaligini alohida ta’kidlaydi.

FCF daromad ko‘rsatkichiga ko‘ra, JPMorgan FY2026 dan FY2028 gacha (7-avgust aksiyalar narxi asosida) mos ravishda 13%, 27%, 37% qiymatlarni kutmoqda. Kompaniya iyun oyi investorlari kunida, ortiqcha erkin pul oqimini faol qaytarishini, ustuvor ravishda dividend shaklida (eng tez FY2026 yil oxirida) amalga oshirishini bildirgan edi.

JPMorgan hozirda FY2026 dan FY2028 gacha FCF ni taqsimlash ulushi mos ravishda 10%/30%/50% deb hisoblamoqda, umumiy aktsiyador daromad ko‘rsatkichi (TSR) taxminan 4%/8%/18% ga teng. Agar kompaniya haqiqiy daromad tarqatish bo‘yicha bu taxmindan oshsa, qo‘shimcha baholash imkoniyati paydo bo‘ladi.

Taqqoslash uchun, Samsung Electronics va SK Hynix jami FCFning 50% ni aksiyadorlarga daromad sifatida qaytarishni o‘z oldiga maqsad qilgan.

GP seriyasi: O‘rta muddatda taklif va talabni toraytirishi mumkin bo‘lgan omil

JPMorgan, shuningdek, Kioxia’ning GP mahsulot liniyasiga – SLC (yagona qatlamli uyacha) asosidagi "super yuqori IOPS" seriyasiga alohida e’tibor qaratdi.

Kioxia uch mahsulot liniyasi strategiyasi quyidagicha:

• CM seriyasi (TLC arxitekturasi, KV Cache ichki dasturlariga mo‘ljallangan)

• GP seriyasi (SLC arxitekturasi, HBM to‘ldirish/kengaytirish uchun)

• LC seriyasi (QLC arxitekturasi, HDD o‘rnini bosish uchun)

Maqsad – eSSD ulushini taxminan 10% dan 15% ga oshirish.

GP seriyasi uchun mo‘ljal – 100 million IOPS (har soniyada kirish/chiqish operatsiyalari soni) ga yetkazish, kompaniya 2026 yil oxirigacha ba’zi mijozlarga GP1 (10 million IOPS) namunalarini taqdim etishni rejalashtirgan.

Asosiy narsa bu taklif va talabga ta’sir qilish: SLC arxitekturasi bo‘yicha "die penalty" (hajm sarfi) TLC/QLC gacha 3–4 marta ko‘p. Bu, GP seriyasi bit hajmining hissasi kam bo‘lsa ham, umumiy taklifga nisbatan iste’mol ko‘lami ancha yuqori bo‘lishini anglatadi va u o‘rta muddatda taklif va talabni qisqarishining struktural omilga aylanishi mumkin.

JPMorgan GP seriyasi uchun rivojlanish sertifikati va mijozlarni jalb qilish jarayonini o‘rta muddatdagi muhim katalizator deb baholaydi.