Nega tashkilotlar bu joyda TSMC-ni yana yuqoriga ko‘tarishni davom ettirmoqda?

Salom hammaga, men O'ng cho'ntagim.

TSMC 4Q25 moliyaviy hisobotidan so'ng, bozor juda tez reaktsiya bildirdi.

Ammo haqiqatan ham so'ralishi kerak bo'lgan savol:
Nega aynan shu joyda, institutlar TSMC’ni yuqoriga ko'tarishni davom ettirishni tanlaydi?

Bu savol, faqat his-tuyg'uga asoslanib javob berilmaydi.

Bugungi maqolada, men asosan J.P. Morgan va Goldman Sachs moliyaviy hisobotdan keyin chiqargan yangi tadqiqot hisobotlariga asoslanib, institut modellari nuqtai nazaridan, ular nega aynan shu vaqtda yuqoriga ko'tarishni davom ettirayotganini tahlil qilaman.

Avval xulosani aytaman.

Bu safargi ko'tarilish, moliyaviy hisobot “yaxshi ko'rinishi” sababli emas, balkiavvalgi taxminlar endi o‘z kuchini yo‘qotganiuchun.
J.P. Morgan yoki Goldman Sachs bo'ladimi, bu safargi harakatlarning yagona umumiy jihati bor:

Bu kichik o‘zgarish emas, balki uzoq muddatli taxminlar o‘zgardi.

Bu o‘zgarish asosan uchta jihatda namoyon bo‘lmoqda.

Birinchi qatlam sababi: AI endi chekka o‘zgaruvchi emas

So‘nggi yillarda institutlarning TSMC AI bilan bog‘liq daromadlari haqidagi baholashlari asosan quyidagicha edi:
O‘sish tez, lekin hali ham HPC ichidagi kichik bir bo‘lak, uzoq muddatli modelga ta’siri cheklangan.

Bu safargi moliyaviy hisobotdan so‘ng, bu pozitsiya butunlay buzildi.

Institutlar endi AI accelerator bilan bog‘liq daromadlarni, bevosita quyidagicha ko‘ra boshladi:

• Yuqori texnologik jarayonlardan foydalanish ko‘rsatkichi uchun asosiy o‘zgaruvchi

• Kapital xarajatlar sur’ati uchun asosiy o‘zgaruvchi

• Hatto kompaniyaning umumiy o‘sish burchagini belgilovchi o‘zgaruvchi

AI “ixtiyoriy”dan “asosiy o‘zgaruvchi”ga aylanganda,
avvalgi o‘sish modeli albatta yuqoriga ko‘tarilishi kerak.

Bu optimizm emas, balki strukturaviy o‘zgarish.

Ikkinchi qatlam sababi: 60% yalpi foyda endi “oddiy holat” sifatida qabul qilinmoqda

Agar daromad tomoni o‘sish burchagini o‘zgartirsa,
foyda tomoni esabaholash ancorini o‘zio‘zgartiradi.

Bu safargi hisobotda eng muhim jihat, biror chorakdagi yalpi foyda kutilganidan yuqori chiqishi emas, balki uchta nuqtaning bir vaqtda namoyon bo‘lishidir:

• 4Q25 yalpi foyda barqaror ravishda 60% dan yuqorida

• 1Q26 prognozi yana yuqorilaydi

• Uzoq muddatli yalpi foyda prognozi aniq ko‘tarildi

Buning ma’nosi:
Institutlar yangi asosiy shartni qabul qila boshladi—

TSMC yaqin bir necha yillikda, yalpi foyda markazi endi 50% dan biroz yuqoriga qaytmasligi mumkin.

Yalpi foyda markazi yuqoriga ko‘tarilishi tasdiqlangandan keyin:
EPS o‘zgarishi endi chiziqli emas,
balkibutun rentabellik diapazoni ko‘tariladi.

Shu sababli, ko‘plab ko‘tarilishlar baholash ko‘paytmasini tortib emas, balki EPS qayta baholanadi.

Uchinchi qatlam sababi: Capex’ning “mohiyati” o‘zgardi

TSMC Capex bo‘yicha bozor bahslari doim mavjud edi.
Ammo bu safar institut bahosining o‘zgarishi kaliti Capex qanchalik kattaemas, balki Capex nega bu qadar katta bo‘lishi kerakda.

Bu safar institutlar Capex’ni quyidagicha tavsiflamoqda:

• Bu qarshi tsikl tavakkal emas

• Bu himoya xarajatlari emas

• Balki buAI talabining uzoq muddatli aniq bo‘lishiga tayangan oldindan joylashuv

Boshqacha aytganda:
Capex endi riskli o‘zgaruvchi emas, balki o‘sish ko‘rinishini tasdiqlovchi natija sifatida ko‘rilmoqda.

Capex shunday tushunilganda, uning baholashdagi ma’nosi butunlay boshqacha bo‘ladi.

Nega aynan “hozir” ko‘tarish davom etmoqda, na ilgari va na keyin?

Bu ko‘pincha ko‘pchilik e’tibordan chetda qoladigan asosiy savol.

Institutlar AI muhimligini bugun bilganlari yo‘q,
yoki ilgari ilg‘or texnologiya jarayonlari tig‘izligini faqat bugun ko‘rganlari yo‘q.

Haqiqiy tetiklovchi nuqta – uchta masala bir vaqtda tasdiqlanishidir:
1️⃣ AI talabi endi buyurtma shovqini emas, balki barqaror trendga aylandi
2️⃣ Yalpi foyda kengaytirish va chet elga joylashish tufayli sezilarli bosim ostida emas
3️⃣ Rahbariyat o‘rta va uzoq muddatli Capex bo‘yicha ancha qat’iyroq pozitsiyada

Bu uch omil bir vaqtda sodir bo‘lganida,
avvalgi “ehtiyotkor taxminlar” majburan tuzatiladi.

Shu sababli, ko‘tarilish aynan shu vaqtda, moliyaviy hisobotdan oldin emas.

Mening tushunishim

Agar faqat aksiyalar narxiga qaralsa, bu safargi ko‘tarilish biroz “oqimga qarab harakat qilish”dek ko‘rinadi;
lekin institutlar modeli nuqtai nazaridan qaralsa, bumajburiy tuzatish.

TSMC quyidagidan:

“Yuqori tsiklikka ega ishlab chiqarish kompaniyasi”

asta-sekin quyidagiga o‘tmoqda:

“AI infratuzilmasi davrida, strukturaviy daromad olish qobiliyatiga ega asosiy aktiv”.

Shunday fon ostida,
institutlar ko‘tarishni davom ettirishi radikal emas, balki kechikkan harakatdir.