Micron обвалився на 22% за тиждень, відкривається вікно для покупки пам’яті? Bank of America робить ставку на продовження суперциклу до 2028 року

Згідно з додатком Zhìtōng Caíjīng APP, після значного зниження вартості глобальних акцій, орієнтованих на тему AI-потужностей, особливо популярних напівпровідникових акцій, пов'язаних з чипами пам'яті, фінансові гіганти з Уолл-стріт, такі як Bank of America, Nomura та відома платформа досліджень TrendForce, надали нову основу для фундаментального зростання при низьких цінах: доходи та прибуток індустрії чипів пам'яті можуть бути тривалішими, ніж це наразі відображено у цінах акцій.

Станом на тиждень, що завершився 6 листопада, акції Micron знизилися приблизно на 22%, після чого відбулося відновлення, але його знову стримали несподівано високі інфляційні дані та очікування щодо підняття ставок, що спричинило різке розходження між корекцією оцінки акцій пам'яті та станом галузі. Остання оцінка Bank of America надає фундаментальне обґрунтування для низькоцінових стратегій: навіть за менш оптимістичними прогнозами, ніж TrendForce щодо підвищення цін, та враховуючи відкат цін на деякі продукти у 2027 році, глобальні доходи індустрії пам'яті можуть досягати 1,47 трлн та 1,58 трлн доларів США відповідно у 2027 та 2028 роках, підтримуючи рекордні доходи та прибутки.

Підтримкою для оптимістичних прогнозів таких топових інвестиційних установ Уолл-стріт, як Bank of America, є тренд AI тренувального парадигму під керівництвом RSI, постійне розширення застосування AI-агентів навколо високоефективних процесів AI-інференції, що стимулює попит на HBM, серверну пам'ять та корпоративні SSD. Водночас обмеження пропозиції з боку передових технологій виробництва, конверсії потужностей та вдосконалення якості, разом з довгостроковими угодами постачання, підвищують видимість продажів. Потенційна інвестиційна цінність “купувати на зниженні”, що виникла після різкої корекції AI-потужностей та напівпровідникових акцій, значною мірою залежить від того, чи песимізм щодо “піку прибутків” значно перевищує реальний рівень погіршення пропозиції й попиту: якщо лідери пам'яті зможуть стабільно забезпечувати грошовий потік та вигоди для акціонерів, низька оцінка після стрімкого падіння може стати новою точкою входу у суперцикл пам'яті.

Bank of America прогнозує, що глобальні доходи індустрії пам'яті збільшаться з 970 млрд доларів у 2026 році до 1,47 трлн у 2027 та 1,58 трлн у 2028 році — зростання на 51,5% та 7,5% відповідно. Навіть за значно обережнішими припущеннями щодо збільшення цін, ніж у TrendForce, аналітики Bank of America вважають, що індустрія пам'яті може продовжити рекордні доходи та прибутки до 2028 року.

Водночас, після падіння та відновлення Micron і SanDisk на минулому тижні, у вівторок акції знову зазнали впливу інфляційних даних та очікувань щодо підняття ставок. Однак, важливо відзначити, що ступінь падіння цієї разу була значно м'якшою — індекс паніки VIX навіть впав з 19,92 до 19,46, що значною мірою свідчить про те, що ринок переоцінює тиск від підняття ставок ФРС і не повторює панічних продажів минулого четверга. Ці сигнали демонструють, що ринок, схоже, переоцінює: чи можуть прибутки, створені дефіцитом пропозиції, й надалі компенсувати тиск на оцінку від підвищення ставок і корекції прогнозів капітальних витрат на AI.

Bank of America впевнено прогнозує продовження суперциклу пам'яті до 2028 року

У своєму останньому дослідженні компаній, орієнтованих на чипи пам'яті, команда стратегів Bank of America цитує думку старшого аналітика TrendForce Авріл Ву, яка заявила, що поточний підйомний цикл індустрії чипів пам'яті може тривати до 2027 року і уникнути спаду у 2028 році.

Ву, виступаючи на вебінарі Bank of America 10 листопада, зазначила, що ціни на чипи пам'яті можуть і надалі зростати: очікується, що у четвертому кварталі 2026 року ціни на DRAM та високопродуктивну пам'ять (HBM) підвищаться на 10–20% порівняно з попереднім кварталом, ціни на NAND — на 8–13%.

Вона також прогнозує, що ціни на HBM у 2027 році збільшаться більш ніж удвічі, а довгострокові угоди постачання можуть допомогти знизити коливання цін після 2028 року.

Bank of America в цілому погоджується з такими оптимістичними прогнозами індустрії, проте використовує більш консервативні цінові припущення. Банк прогнозує, що у четвертому кварталі ціни на DRAM зростуть на 8%, на NAND — на 3%, а корекція цін можлива вже на початку 2027 року.

Команда стратегів банку також очікує, що у 2027 році зростання цін на HBM буде менше ніж 50%, що контрастує з прогнозом TrendForce про ціни, що подвояться і більше.

Стратеги Bank of America також заявили, що їхні останні прогнози свідчать: глобальні доходи індустрії пам'яті досягнуть 970 млрд доларів у 2026 році, 1,47 трлн у 2027 році та 1,58 трлн у 2028 році, тобто індустрія зможе підтримувати рекордний рівень доходів і прибутків до 2028 року.

З появою Meta Muse і OpenAI GPT-6 Astra, які повністю розпалюють нову хвилю AI-агентів, “AI FOMO торгівля” (тобто інвестори, які бояться упустити зростання AI-активів, тому скуповують або відновлюють свої позиції) ймовірно продовжить панувати. Якщо розглядати базову архітектуру AI-потужностей, Muse і Astra потенційно розширять сферу використання AI-агентів, а різке зростання навантаження на AI-інференцію водночас підвищить попит на моделі інференції, інструмент виконання та управління станами і поглибить конкурентний тиск на деякі програмні компанії.

З технологічної точки зору, AI-агенти розширюють одну відповідь до багаторазових інференцій, пошуку, виконання інструментів і збереження стану. GPU, TPU виконують обчислення моделей, CPU відповідають за організацію інструментів та завдань, HBM зберігає дані з високою пропускною здатністю, серверний DRAM забезпечує середовище виконання, SSD і HDD обслуговують потреби у високопродуктивному доступі та великих обсягах зберігання. Водночас мережова інфраструктура, високошвидкісні оптичні інтерконекти у дата-центрах, електропостачання і охолодження визначають реальну ефективність дорогих акселераторів. Тому прискорене зростання доходів хмарних компаній може підтримувати кілька апаратних сегментів; конкретний прибуток залежить від продуктивності, обмежених поставок та переговорної спроможності.

Щодо епіцентру бурі навколо AI торгів і обвалу технологічних акцій — тобто сектору чипів пам'яті, котрий зазнав серйозних втрат — фундаментальний оптимізм на ринку зберігається. Окрім оптимістичних досліджень щодо прибутків і тренду на підвищення ціни від Bank of America, дослідження KeyBanc у Азії показало, що AI дата-центри на широкій основі поглинають ресурси пам'яті та потужностей AI, підтримуючи підвищення цін до 2027 року.

KeyBanc, після дослідження азійських ринків, прогнозує, що у першому кварталі 2027 року змішана ціна на HBM може значно зрости на 80–100%, для пам'яті DRAM прогнозовано підвищення на 15–20% у четвертому кварталі 2026 року (на основі сильного базового підвищення у третьому кварталі), а у першому кварталі 2027 року ще на 10–15%. Щодо ціни NAND, прогноз — підвищення приблизно на 20% у четвертому кварталі 2026 року (з урахуванням сильної бази у попередньому кварталі), і у першому кварталі 2027 року ще на 10–15%.

Відновлення пам'яті знову зіштовхується з впливом підвищення ставок: акції спочатку враховують ризики інфляції і безперервного підняття ставок ФРС, але прибутки й замовлення й надалі прискорено реалізуються

Східне узбережжя США, 5 листопада: індекс Nasdaq 100 впав на 6,36% — найбільше за один день з березня 2020 року, із загальною втратною капіталізацією компонентів близько 2,3 трлн доларів, що стало рекордом одного дня; Філадельфійський напівпровідниковий індекс впав на 12,25%. Після того, як демократи отримали контроль над обома палатами Конгресу, інвестори бояться посилення регулювання AI, затримок схвалення дата-центрів та вимог щодо розподілення енергетичних витрат, що може відкласти впровадження проектів потужностей і закупівлю чипів. Ці політичні побоювання, разом з високими оцінками та насиченими позиціями, підсилюють ринкову переоцінку часу окупності AI інвестицій.

Сектор пам'яті зазнав ще більшого падіння. Якщо взяти ціни закриття з 30 жовтня по 6 листопада, Micron і SanDisk знизилися на 22,01% і 27,44% відповідно, Samsung Electronics і SK Hynix — приблизно на 16,13% і 20,17%, що гірше, ніж падіння Nasdaq 100 (близько 4,91%) і Філадельфійського напівпровідникового індексу (12,15%) за той же період.

9 листопада світові технологічні акції загалом відновилися — індекс Nasdaq 100 і Філадельфійський напівпровідниковий піднялися на 3,40% та 6,85% відповідно, Micron і SanDisk — на 6,25% та 6,16%. Капітал знову купує лідерів пам'яті, але це зростання ще не компенсувало попередні втрати, що показує: точка зору деяких аналітиків Уолл-стріт про “грошовий прихисток” — це оцінка діяльності і вартості, а не гарантія від короткострокових падінь акцій.

Інфляційні дані у вівторок підвищили поріг для відновлення. Загальний і базовий CPI у США у жовтні виросли на 0,4% і 0,3% відповідно, що перевищило очікування ринку (0,3% і 0,2%), базовий CPI третій місяць поспіль зріс на 0,3%. Waller перед оголошенням даних заявив, що якщо базовий CPI становитиме 0,3% або більше, варто розглянути підняття ставки на 50 базисних пунктів у грудні. Після публікації даних ринкова ймовірність такого великого підвищення піднялася до 11,8%, але все ж основний прогноз — підняття на 25 базисних пунктів; очікування сукупних підвищень ставки до середини 2027 року зросли із двох разів (по 25 бп) до трьох, включаючи грудень цього року. Deutsche Bank додав прогноз підняття ставки у січні наступного року між грудневим та березневим підвищеннями.

Логіка очікування підвищення ставки ФРС ґрунтується на тому, що зайнятість і економічне зростання залишаються стійкими, а ціни на послуги, енергетичні витрати й потреби у створенні AI разом підтримують інфляцію. Для акцій чипів пам'яті вищі ставки збільшують дисконт майбутніх прибутків і можуть підвищити витрати на фінансування для клієнтів, а також подовжити цикл будівництва дата-центрів. У вівторок Nasdaq 100 і Філательфійський напівпровідниковий опустилися на 0,60% та 0,35%, Micron і SanDisk — приблизно на 1,1% та 3,0%: це певною мірою свідчить про те, що ринок і надалі витримує переоцінку ставки, але не повторює падіння минулого четверга.

Чи здатен суперцикл пам'яті подолати “заморозку оцінки”? Ключ — скільки часу можуть зберігатися високі прибутки

Bank of America, TrendForce, Keybanc та інші установи погоджуються, що сектор пам'яті і надалі має підтримку, розбіжності зосереджуються навколо масштабу підвищення цін і часу відкату. TrendForce прогнозує, що у четвертому кварталі ціни DRAM і HBM зростуть на 10–20% поквартально, NAND — на 8–13%; Bank of America — 8% для DRAM і 3% для NAND; щодо HBM у 2027 році перший прогнозує понад подвоєння цін, другий — менше ніж на 50%.

Більш обережний ціновий шлях і надалі підтримує високі доходи і прибутки, тобто оптимістичні оцінки Bank of America залежать від різкого зростання поставок, оновлення продуктів і стійкості замовлень. Це також найбільш значуща інвестиційна частина бачення Bank of America щодо “продовження суперциклу пам'яті до 2028 року”.

Технічна підтримка походить з того, що системи AI синхронно потребують різних рівнів пам'яті: HBM забезпечує GPU та ASIC високопродуктивною пропускною здатністю, серверний DDR5 відповідає за основну пам'ять, корпоративні SSD — за збереження, пошук і кешування даних. Водночас HBM та традиційний DRAM використовують обмежені ресурси передових технологій виробництва; підвищення якості нових продуктів і темпи випуску потребують часу. Варто зазначити, що прогноз TrendForce щодо зростання середньої змішаної ціни HBM у 2027 році на 121% включає підвищення частки дорожчого HBM4 та впровадження HBM4e, і не означає подвоєння цін для усіх продуктів з однаковими характеристиками.

Довгострокові угоди збільшують видимість попиту. SK Hynix нещодавно повідомив, що уклав довгострокові контракти з 14 провідними клієнтами, терміном зазвичай п'ять років, і підтверджений обсяг контрактів покриває понад половину його потужностей на 2027–2028 роки. Ціни контрактів коригуються у визначених межах з урахуванням ринку, тому основна користь довгих угод — підвищення використання потужностей, продажів та прибутків, а не фіксація майбутніх прибутків повністю. Для капіталозатратних компаній-постачальників пам'яті це допомагає зменшити невідповідність темпу розширення потужностей і закупівель клієнтів.

Аналітична команда Bank of America на чолі з Vivek Arya нещодавно пояснювала поточну можливість із точки зору циклу цін на акції: станом на 5 листопада індекс Філадельфійських напівпровідників впав на 38% з червневого максимуму — більше ніж середній спад під час чотирьох минулих великих циклів (приблизно 32%), але тривалість корекції — лише 136 днів, що складає близько 54% історичного середнього (253 дні). Команда Arya розглядає початок 2027 року як можливе завершення розпродажу на основі того, що ціни акцій зазвичай випереджають фактичне зниження продажів на 6–9 місяців. Віддалений показник P/E знизився до 13,7, на 22% нижче за S&P 500, що свідчить — песимізм вже враховано у цінах; однак, Bank of America також підрахував: якщо капітальні витрати на AI у 2027 році будуть на 20% нижчими від очікуваних, прибуток на акцію може скоригуватися на 35–40% вниз.

Команда Nomura CW Chung більше цінує розподіл грошового потоку: хмарні компанії беруть на себе початкові витрати на побудову, а постачальники пам'яті завдяки дефіциту та підвищенню цін накопичують грошові кошти. За прогнозами їхнього звіту для цін на акції та прибутків, очікуваний P/E Samsung і SK Hynix у 2027 році становитиме 3,2 і 2,8 відповідно; тривалий дефіцит до 2028 року, збільшення довгострокових угод і розширення виплат акціонерам — підстава для думки, що ринок надмірно занижує цінність. Аналітик Citi Atif Malik також 29 жовтня підтвердив рейтинг “купувати” для Micron та цільову ціну 1300 доларів, вважаючи, що інвестори недооцінюють ступінь дефіциту DRAM і HBM у 2027–2028 роках, а довгострокові угоди підвищують видимість доходів.

Останнє коригування від аналітика Morgan Stanley Shawn Kim демонструє ще одну розбіжність: у звіті від 9 листопада прогноз операційного прибутку Samsung і SK Hynix на 2027 рік підвищено, проте цільові ціни знижено на 19% і 38%, залишаючи рекомендацію “залишити у портфелі”. Його побоювання пов'язані з тим, що додаткові потужності у кінці 2027 року можуть збігтися з відкладанням дата-центрів, що зменшить довгострокову рентабельність. Це свідчить про те, що дискусія між установами вже перемістилася від того, чи можна зараз заробити, до того, скільки років буде зберігатися високий прибуток.

Загалом, враховуючи зміни в пропозиції та попиті, довгострокові угоди та оцінці, нинішнє значне падіння акцій і оцінки напівпровідникових компаній, що спеціалізуються на пам'яті, створило більш обґрунтоване “вікно” для купівлі на зниженні для лідерів з сильною конкурентоспроможністю HBM, серверними DRAM/NAND продуктовими лінійками високої продуктивності й здатністю накопичувати готівку. Інвестиційна цінність значною мірою залежить від того, скільки вільного грошового потоку залишиться при більш консервативних припущеннях щодо цін і прибутковості. Якщо підтвердяться попит, оновлення продуктів і виплати акціонерам, поточний дисконт на “пік прибутків” може стати джерелом для наступної переоцінки.

Якщо розрахувати за цінами закриття на 10 листопада кожної біржі, нещодавно підтверджені цільові ціни установ для лідерів пам'яті вказують на значний потенціал зростання. Технологічний гігант США Micron (MU.US) закрився на 724,77 долара. Bank of America на 9 листопада зберегла рейтинг “купувати” і цільову ціну 1550 доларів — потенційний приріст приблизно 113,9%; Citi 29 жовтня зберегла “купувати” і цільову ціну 1300 доларів — приріст близько 79,4%.

Обидві установи наголошують на обмеженості поставок DRAM і HBM у 2027–2028 роках, а також підтримку продажів і прибутку завдяки тривалим контрактам. Для SanDisk (SNDK.US) Morgan Stanley 30 жовтня зберегла рейтинг “залишити у портфелі” і цільову ціну 1750 доларів; щодо ціни закриття у 859,91 долара на 10 листопада — потенціал зростання близько 103,5%. Установа очікує поліпшення бізнес-структури на тлі зростання попиту дата-центрів і оцінки прибутків через весь цикл.

Останні рейтинги двох південнокорейських лідерів пам'яті відображають підхід “зберігати оптимізм щодо прибутків у найближчі роки, переоцінити довгострокову рентабельність”. Morgan Stanley 9 листопада знизила цільову ціну Samsung Electronics з 381 тис. до 309 тис. корейських вон, SK Hynix — з 2,6 млн до 1,6 млн вон, залишаючи рейтинг “залишити у портфелі”; щодо цін закриття на 10 листопада — 198,9 тис. і 1,212 млн вон відповідно, потенціал зростання — 55,4% і 32,0%. Банк також підвищив прогноз операційного прибутку на 2027 рік для обох компаній, а зниження цільової ціни пов'язане із переоцінкою нових поставок, темпів будівництва дата-центрів та довгострокових прибутків ближче до 2028 року.