14-кратний PE – це не низька ціна! Відомий CEO з управління багатством попереджає: якщо прибуток Nvidia (NVDA.US) буде знижено на 5%, акції можуть впасти на 40%

Ukrainian Financial APP повідомляє, що з моменту досягнення історичного максимуму 6 жовтня ринкова капіталізація Nvidia (NVDA.US) зменшилася майже на 1,4 трильйона доларів. Згідно зі статистичними даними, лише під час розпродажу 5 листопада було втрачено близько 450 мільярдів доларів ринкової вартості, того дня акції Nvidia впали більш ніж на 9%, а Broadcom (AVGO.US) — понад 10%.

Цей раунд розпродажу був спровокований змінами у політичному середовищі Вашингтона. Демократи захопили контроль над обома палатами Конгресу, і кандидати від обох партій під час виборів негативно ставились до AI дата-центрів — саме ці обчислювальні потужності є основною сферою застосування чіпів Nvidia.

Наразі багато інвесторів вважають, що оцінка Nvidia вже досить низька. Однак під час інтерв’ю 6 листопада генеральний директор Ritholtz Wealth Management Джош Браун поставив під сумнів ідею про "14-кратне відношення ціни до прибутку — це вигідна покупка" і застеріг: "Якщо протягом наступних 12 місяців прибуток Nvidia буде зменшено на 5% порівняно з очікуваннями, акції можуть впасти на 40%".

Він також зізнався: "Це мій сценарій розвитку подій, але така масштабна корекція цілком можлива". Простіше кажучи, кожне зниження прибутковості на 1% відповідає падінню ціни акцій на 8%.

Низька оцінка — з об’єктивної причини

Аргументація Брауна починається з великих компаній, які скористались AI-трендом, серед них Broadcom і Nvidia. Протягом останнього року їх мультиплікатори оцінки суттєво скорочувались: "Оцінка зменшилася дуже різко. Єдина причина, з якої ціни акцій не обвалилися, — це те, що темпи зростання прибутків випередили темпи падіння оцінки".

Прибуток Nvidia дійсно швидко зростає. Аналітики прогнозують, що скоригований прибуток на акцію за 2027 фінансовий рік (до січня 2027 року) складе 9,31 долара, за 2028 рік — 15,91 долара, а за 2029 рік — 21,34 долара. Лише прогноз прибутку за 2028 рік з червня збільшився на 25%.

Однак мультиплікатор оцінки рухається у протилежний бік. 5 листопада випереджальний P/E Nvidia впав до 15, що є найнижчим значенням за останні три роки і складає лише половину від довготривалого середнього показника в 30.

Згідно з трактуванням Брауна, ринок і не вірить, що це високе зростання триватиме до 2027-2028 років. 15-кратне відношення ціни до прибутку підтверджує цей висновок: інвестори оцінюють майбутні прибутки Nvidia з урахуванням того, що це вже пік. Консенсусний прогноз також показує, що темпи зростання виручки впадуть з 68,2% у 2028 році до 30,5% у 2029 році.

Як може статися падіння на 40%?

За умови 15-кратного випереджального P/E та незмінної оцінки, зниження прибутку на 5% призведе лише до падіння акцій на 5%. Щоби досягти 40% падіння, мультиплікатор оцінки має одночасно скоротитися до близько 9,5 (розрахунок: 15 × 0.6 ÷ 0.95).

За статистикою, квартальне випереджальне P/E Nvidia існує з 2014 року і жодного разу не впало нижче 14.

Тож для того, щоб сценарій Брауна з падінням на 40% став реальністю, однієї лише невеликої корекції прогнозу прибутку недостатньо — потрібен консенсус серед інвесторів про те, що зростання Nvidia після 2028 року припиниться.

Інвестори Nvidia вже переживали уповільнення росту. У 2023 фінансовому році виручка компанії залишилась незмінною, на рівні 27 млрд доларів, а операційна маржа за GAAP знизилась з 37,3% до 15,7%. З AI-бумаза наступні три роки виручка зросла в 8 разів, досягнувши 215,9 млрд доларів.

Венчурний інвестор Tomasz Tunguz вважає, що історія може повторитися. Він зазначає в одному з шоу, що наразі вже є проблема з накопиченням чіпів на складах — причина полягає у нестачі електроенергії для розгортання обчислювальних потужностей. Він застерігає: "У якийсь момент зростання замовлень Nvidia може призупинитися, просто тому, що в США немає достатніх умов для розміщення цих потужностей; тоді відповідні акції переживуть серйозний удар".

Після завершення виборів це побоювання стало ще актуальнішим. За 2026 фінансовий рік виручка Nvidia від американських клієнтів склала 149,6 млрд доларів, що становить 69,3% від загальної виручки.

2028 фінансовий рік не є джерелом ризику

У короткостроковій перспективі протягом наступних 12 місяців зниження прибутку може і не відбутися. Компанія прогнозує зростання виручки за 2028 рік приблизно на 70% рік до року і зазначає, що головним обмеженням є саме межа пропозиції; водночас прогнози клієнтів щодо попиту свідчать про можливість подальшого подвоєння зростання. За останні три квартали виручка Nvidia перевищувала верхню межу прогнозу.

5 листопада відомий фінансовий ведучий Jim Cramer висловив оптимістичну думку у своїй програмі: якщо прибутки Nvidia просто виправдають очікування, "це 70% темп росту, і наступного року оцінка складе менше 12". Консенсусний прогноз підтверджує такі темпи: прибуток на акцію збільшиться з 9,31 до 15,91 долара, що складає 71% зростання.

Cramer також додав ризиковий фактор: "Але якщо наступного року зростання повністю зупиниться, тоді це не вигідно — якщо швидкість схвалення нових дата-центрів у США не встигає за поточним ритмом".

На думку Брауна, співвідношення ризику-доходу тут дійсно несиметричне. Проте лише зниження прибутку на 5% наступного року не призведе до обвалу акцій Nvidia на 40%; справжнє падіння такого масштабу зможе викликати корекція прогнозу прибутку на 2029 рік, тобто те тимчасове вікно, про яке турбуються і Cramer, і Tunguz. Поточний 15-кратний P/E вже суттєво враховує це занепокоєння, і поки прогноз на 2028 рік не зміниться, низька оцінка сама по собі є своєрідним буфером.

Звісно, перше випробування вже зовсім скоро — 17 листопада за східноамериканським часом. Nvidia оприлюднить квартальний звіт, раніше компанія прогнозувала діапазон виручки у 10,8 млрд доларів з коливанням в межах 2%. Однак, порівняно з показниками за квартал, заяви керівництва щодо 2028 року та можливе скорочення замовлень від американських дата-центрів можуть бути більш визначальними.