Figma(FIG.US) зростання валового прибутку під тиском, Arm(ARM.US) досягла рекордних доходів, Wall Street визнає, що вигоди від AI важко передбачити

За повідомленням Woofun AI, AI-функції Figma (FIG.US) вже проникли в робочі процеси 80% великих клієнтів, а Arm (ARM.US) у другому кварталі показала рекордний квартальний дохід у 1.44 млрд доларів, закріпивши галузевий тренд. Попри значне зростання проникнення технологій, на маржу Figma чинять тиск, як і зміна структури витрат Arm через трансформацію бізнесу, що разом формує складну картину комерціалізації AI-інфраструктури та прикладного шару на ранніх етапах. Керівники Уолл-стріт відкрито визнають, що важко прогнозувати довгострокову віддачу від AI, інвестори починають вимагати від компаній докази, які технологічні досягнення принесуть реальний прибуток, а не просто оцінку, засновану на розповідях.

Figma оголосила фінансовий звіт за третій квартал 2026 року: дохід склав 391.4 млн доларів, зростання на 43% у річному виразі, що на 16.4 млн доларів перевищує верхню межу попередніх прогнозів. Компанія підвищила річний прогноз доходу до 1.497-1.499 млрд доларів, а прогноз не-GAAP операційного прибутку — до 158-163 млн доларів.

Втім, ринок не повністю сприйняв це: акції впали на 7% у постринковій торгівлі. Прогноз доходу на четвертий квартал — 402-404 млн доларів, що означає уповільнення темпів зростання з 43% у третьому кварталі до близько 33%, саме це стало причиною постринкового тиску. Ринок оцінює не лише маржу, а й зміни темпів зростання. За даними Woofun AI, GAAP маржа Figma за третій квартал — 80%, не-GAAP маржа — 82%, що нижче минулорічних 86%. Зниження маржі пов'язане з підвищенням витрат на інференцію через збільшення обсягів використання AI. Компанія збільшує частку задач, які виконуються власними моделями задля кращої ефективності, однак не розкриває конкретну економію. Figma вже довела, що великі клієнти готові постійно використовувати AI, наступним кроком стане доказ, який прибуток приносить цей обсяг використання.

Якщо доходи від AI-індексу зростають швидше, ніж витрати на інференцію, Figma може створити нове джерело доходу; інакше, AI може стати постійною статтею витрат, яка тягне маржу вниз.

Дані про використання AI-продуктів — найцікавіша частина звіту. Станом на 31 жовтня понад 80% платних клієнтів з річною контрактною вартістю понад 10 000 доларів щотижня використовують AI-індекси, 65% — щотижня використовують Figma Agent. Загальне використання Figma MCP Server зросло в третьому кварталі у 3 рази, а write-back операції — у 4 рази. У жовтні компанія запустила бета-тест Code Layers, що дозволяє користувачам прямо на дизайн-полотні створювати та редагувати прототипи на основі коду. Ці зміни переосмислюють межі продукту Figma.

Традиційні дизайн-інструменти фокусуються на підвищенні ефективності створення інтерфейсів, а Agent, MCP та Code Layers надають можливість програмному забезпеченню брати участь у дизайні, генеруванні та зміні коду. Figma прагне перетворитися з редактора дизайну на платформу, що з'єднує дизайн із розробкою. Бізнес-модель також змінюється: раніше доходи Figma формувалися зі підписки по сидінням, тепер AI-індекс пов'язує оплату з фактичним використанням. Запуск Code Layers у жовтні ще більше розмив грань між дизайном і розробкою, тож 80% найцінніших клієнтів не лише використовують AI для дизайну, а й починають залежати від нього для кодування.

Ця трансформація Figma від “інструменту” до “платформи” ускладнює структуру доходів і підвищує вимоги до контролю витрат. 82% не-GAAP маржі все ще висока, але падіння з історичного максимуму 86% демонструє зростання витрат в початковий період масштабного застосування AI.

Arm оголосила результати другого кварталу фінансового року 2027, який завершився 30 вересня: дохід склав 1.44 млрд доларів (+27% у річному виразі) — найвищий показник для другого кварталу в історії компанії. Доходи від ліцензування та інших послуг — 773 млн доларів (+50% рік до року), роялті — 670 млн доларів (+8%). Дохід від датацентрів у сегменті роялті подвоївся. Arm переживає глибші зміни: компанія раніше заробляла здебільшого на ліцензуванні архітектури для дизайнерів чипів, а тепер почала напряму пропонувати власноруч розроблений Arm AGI CPU. Компанія заявляє, що вже має замовлення від кількох клієнтів до 2027 року, перша комерційна поставка планується на четвертий квартал 2027. Управління прогнозує, що цей продукт у 2027–2028 роках принесе до 2 млрд доларів доходу — це прогноз, а не підтверджений продаж. Arm також зазначає, що частка серверів на архітектурі Arm серед найбільших хмарних провайдерів зросла з 15% у 2024 до понад 50% у 2025 році.

Ця статистика стосується лише конкретних великих хмарних провайдерів і не є часткою світового ринку серверів. Ці цифри відображають поширення попиту на AI-інфраструктуру. GPU обробляють масу паралельних задач, але CPU відповідає за загальні обчислення, диспетчеризацію і управління системами. Оскільки AI Agent мають виконувати програми, викликати інструменти і реалізовувати складні робочі процеси, продуктивність і енергоефективність CPU впливатиме на загальні витрати датацентрів. Для Arm це водночас розширення можливостей і ризиків: продаж власних CPU може приносити більший дохід на одного клієнта, але тепер компанія повинна брати на себе ризики доставки чипів, управління ланцюгами постачання і конкуренції. Arm переходить від продажу інтелектуальної власності дизайну чипів до прямої участі в ринку чип-продуктів.

На Гонконгському міжнародному інвестиційному саміті фінансових лідерів, керівники Goldman Sachs (GS.US) CEO David Solomon, Citadel Securities CEO Peng Zhao та співзасновник TPG (TPG.US) Jim Coulter та інші фінансисти обговорювали довгостроковий розвиток AI. Було відзначено, що найбільша цінність саміту — не оптимістичний погляд фінансових інститутів на AI, а те, що багато топ-менеджерів відкрито визнають величезну невизначеність у довгострокових прогнозах. Solomon вважає, що короткостроково попит на обчислювальні потужності ще сильний, але довгостроковий шлях розвитку важко передбачити.

Peng Zhao підняв ще пряміше питання: швидкість технічного прогресу вже перевершує інвестиційний цикл, і капітальний ринок змушений приймати великі інвестиційні рішення, не маючи надійних довгострокових прогнозів. Coulter нагадує інвесторам: досвід інтернет-бульбашки показує, що правильна ставка на зміну світу технологіями ще не гарантує прибутку — можна втратити гроші, якщо вибрати неправильну компанію. Це і є структурна суперечність інвестування в AI. Датацентри, чипи й інфраструктура енергетики потребують багаторічних капіталовкладень, але моделі, способи застосування і кінцева бізнес-модель можуть змінитися за кілька місяців. Цикл інвестицій в інфраструктуру не співпадає з циклом технологічних змін.

На вітальному вечері саміту 2 листопада китайські AI-компанії запропонували іншу точку зору. Засновник Moonshot Ян Чжілінь під час приватної розмови “Технології для добра”, яку модерував Шень Нанпен, відповів на питання про відкритий і закритий код і обговорив можливості моделі саморефлексії та узагальнення на фізичний світ. На відміну від простого нарощування обчислювальних ресурсів, вбудування AI у існуючі галузі може надати більш прямий шлях перевірки комерційної цінності — як сказав фінансовий секретар Гонконгу Чен Мао Бо під час обіду, фабрики, лікарні і логістичні мережі материкового Китаю є плодючим ґрунтом для застосування AI. Але цінність у застосуванні не автоматично означає прибуток для інвесторів. Постачальники моделей, хмарні провайдери, виробники чипів і творці застосувань можуть створювати цінність, але прибуток розподіляється нерівномірно. Таким чином, найважливіше питання для інвесторів у AI: ринок вже вірить, що AI змінить економіку, але поки не ясно, хто зможе отримати прибуток, співмірний із вкладеним капіталом.

П’ятірка великих американських технологічних компаній за день збільшила свою ринкову капіталізацію майже на 800 млрд доларів. Після перемоги демократичної партії у двох палатах Конгресу акції Amazon (AMZN.US), Apple (AAPL.US), Microsoft (MSFT.US), Alphabet (GOOGL.US) і Meta (META.US) різко зросли. Інвестори вважають, що якщо проєкти нових датацентрів буде обмежено, технологічні гіганти, які вже мають великі обчислювальні інфраструктури, отримають перевагу. Amazon виріс на 6.1%, Apple на 5.3%, контрастуючи з падінням деяких центрів обробки даних. Результати виборів й різке зниження цін на нафту сприяли зростанню індексу Dow Jones на 1,569 пунктів (+3.03%) 4 листопада, а S&P 500 — на 1.6%. Але енергетичний сектор впав на 4.77% через обвал цін на нафту, найгірше серед секторів за день, лідерами були споживчий сектор і фінанси.

Brent нафта впала на 8.7%, до 94.62 доларів за барель. Зниження цін на енергоносії зменшило страхи щодо інфляції, але війна в Ірані та політичні зміни у США можуть впливати на подальші тенденції. Виборці США починають напряму відхиляти розширення AI-датацентрів. На проміжних виборах 2026 року багато виборців підтримали кандидатів і політичні ініціативи на обмеження будівництва датацентрів. Демократична кандидатка на пост губернатора штату Техас Gina Hinojosa несподівано перемогла чинного губернатора Abbott, стала першою латинською губернаторкою штату і першою демократкою з 1990 року — її гасло це призупинення ліцензування нових датацентрів. Тому ця перемога стала фокусом інфраструктурної галузі AI. Проблеми енергоспоживання, води й підвищення цін на електроенергію перетворюються з місцевої суперечки у національну політичну тему.

Uber (UBER.US) зіткнувся зі змінами у сфері автономного водіння, причому не через скорочення власної діяльності. Спів-CEO Waymo Tekedra Mawakana підтвердила, що у січні 2028 року припиняє ексклюзивне партнерство з Uber щодо Robotaxi в Остіні й Атланті, перейде на власний додаток, хоча вихідна угода мала тривати до травня 2028 року. Uber зазначає, що створення окремого входу для Robotaxi у своєму додатку “не вибір Uber”, підкреслює збереження співпраці з іншими компаніями з автономного водіння: на квартальній конференції компанії заявили, що до кінця року буде близько 700 повністю автономних авто, а у 2027 році — понад 2,000. Основний тиск іде зі сторони пропозиції та основної діяльності. CEO Dara Khosrowshahi каже, що високі ціни на пальне й обмежений запас водіїв стримують зростання в багатьох міжнародних ринках; у третьому кварталі сума бронювань склала 29.512 млрд доларів (+18% рік до року), а дохід — 7.520 млрд (-2%), головна причина — зміна бізнес-моделі у Великобританії. В цілому, сезонний ріст бронювань на 20%, не-GAAP прибуток на акцію 0.88 доларів (+35%), усе перевершило ринкові очікування. Ключ до комерціалізації автономного водіння — операційна ефективність, а не лише технічна зрілість.

40-й пропозиція Каліфорнії передбачає одноразовий податок на багатство у розмірі 5% для резидентів із чистим активом понад 1 млрд доларів, попередні результати показують 55.6% проти, пропозиція ймовірно провалиться. Раніше пропозиція привернула увагу підприємців Силіконової долини й інвесторів, дебати охоплювали збалансування оподаткування багатства, переміщення капіталу і місцевих фінансів.