Morgan Stanley підвищує цільову ціну AMD (AMD.US) до 550 доларів: прогноз зростання серверних CPU у 2027 році підвищено з 70% до 100%

Ukrainian Фінансовий інструмент APP повідомляє, що Morgan Stanley опублікував останній аналітичний звіт, в якому зазначено, що завдяки сильним результатам дата-центрів, особливо значному перегляду бізнесу серверних CPU (процесорів), AMD (AMD.US) успішно компенсувала слабкість ринку ПК. Morgan Stanley підвищила прогноз доходу AMD за фінансовий рік 2027 з 89,13 млрд до 98,94 млрд доларів США, прогноз прибутку на акцію (EPS) за стандартом non-GAAP з 15,64 до 18,77 доларів, а цільову ціну з 510 до 550 доларів; однак, враховуючи, що оцінка вже перевищує такі компанії, як Nvidia і Broadcom, рейтинг "утримання" залишено незмінним.

Згідно з фінансовим звітом, дохід AMD у третьому кварталі склав 13,377 млрд доларів, що на 44,7% більше в річному вимірі та на 16% більше в порівнянні з попереднім кварталом, перевищуючи очікування ринку (13,096 млрд); non-GAAP EPS становить 2,09 долара, що вище за очікування (1,95 долара); non-GAAP маржа валового прибутку — 55,9%, що відповідає прогнозам. За напрямками бізнесу: дохід від дата-центрів — 8,546 млрд доларів, приріст на 96,9% в річному вимірі, на 27,2% — в порівнянні з минулим кварталом; дохід клієнтського сегменту — 2,949 млрд доларів, зростання на 7,2%; дохід від ігор — 773 млн доларів, падіння на 40,4%; дохід від вбудованих рішень — 1,109 млрд доларів, зростання на 29,4%.

Найбільше привертає увагу перспектива росту серверних CPU. У звіті Morgan Stanley вказує, що в перші три квартали 2026 року обсяги відвантаження серверних CPU AMD зросли приблизно на 50% у річному вимірі (у Intel — лише на 4%), а дохід зріс приблизно на 90%; прогноз компанії щодо доходу від серверних CPU у 2027 році піднято з 70% до понад 100%, і проблема обмеження поставок не вплинула на AMD так сильно, як на Intel. Morgan Stanley оцінює, що наступного року AMD забезпечить трохи більше 60% приросту сукупних обсягів серверних CPU двох компаній, а частка Intel зменшиться приблизно на стільки ж — навіть у ситуації, коли модель IDM (власне виробництво) повинна давати переваги при дефіциті, Intel не змогла зупинити втрату ринку. У звіті також зазначено, що Intel зможе запропонувати конкурентний продукт не раніше другої половини 2028 року, тож AMD має чітку перспективу довгого росту.

Щодо AI GPU, AMD вперше цього кварталу підтвердила дохід від серверних рішень Helios, компанія заявила, що всі ключові клієнти показують високий попит на 2027 рік, а внутрішній прогноз ще вище, ніж 90 днів тому. Morgan Stanley дещо підвищив прогноз доходу від GPU у 2027 році до 40 млрд доларів (+500 млн), і в цілому залишає базову оцінку встановленої потужності на наступний рік близько 3 ГВт. Проте у звіті також згадується "ціна зростання": цього кварталу AMD підтвердила облікові витрати, пов'язані з варрантами, у розмірі 1,1 млрд доларів, що призвело до GAAP EPS приблизно на 43% нижчого, ніж non-GAAP. Morgan Stanley вважає, що ці витрати — значні щодо квартального доходу у 3,5 млрд GPU, і мають відображатися, як і побоювання щодо "циклічного фінансування" великих IT-компаній, в зниженні вартості AMD.

Крім того, бізнес ПК залишається слабкою ланкою. Прогноз доходу клієнтського сегменту у четвертому кварталі нижчий приблизно на 23% порівняно з попереднім кварталом і на 400 млн нижчий за останній прогноз Morgan Stanley перед фінзвітністю, що схоже на коригування Intel. Оскільки ПК зараз забезпечує менше 10% доходу AMD, вплив на загальний прибуток обмежений, Morgan Stanley прогнозує, що клієнтські CPU досягнуть дна у другому кварталі 2026 року (зниження у річному вимірі на 30%+).

На основі нових прогнозів прибутку Morgan Stanley дає AMD цільову оцінку близько 20x EPS за 2028 фінансовий рік (27,59 доларів), що відповідає цільовій ціні 550 доларів — це приблизно на 14% вище за ціну закриття 3 листопада (483,90 долара). Також наведено діапазон: у бичачому сценарії — 750 доларів, у ведмежому — 300 доларів. Morgan Stanley підсумовує, що виконання AMD у сегменті серверних CPU "надзвичайно сильне", і в темі CPU є явна перевага AMD над Intel; але враховуючи, що у 2027/2028 роках GPU-бізнес буде займати 42%/46% доходу відповідно, а лідери цього ринку оцінюються приблизно в 10x P/E за 2028 рік, а AMD — вдвічі вище, і 100% зростання серверів навряд чи обжене ARM-альянс, рейтинг "утримання" лишається незмінним, з очікуванням кращого моменту для входу.