Супермікро (SMCI.US) Q1 конференц-дзвінок: зниження валового прибутку не означає, що бізнес AI позбавлений прибутку, зменшення обороту дебіторської заборгованості.

Відомо, що додаток Zhihui Caijing APP повідомляє, що Super Micro Computer (SMCI.US) оголосила фінансові результати за перший квартал 2027 фінансового року після завершення торгів у вівторок і провела телеконференцію щодо результатів.

Дохід у першому кварталі склав 19,95 млрд доларів США, що на 298% більше у порівнянні з минулим роком і вище, ніж консенсус-прогноз FactSet у 17,53 млрд доларів; розбавлений прибуток на акцію за стандартом non-GAAP склав 1,81 долара (прогноз 1,23 долара), за GAAP — 1,75 долара. Валовий прибуток non-GAAP становив 12,8%, що вище попередньої оцінки компанії в межах 12,0%—12,5%, але на 4,8 процентних пункти менше, ніж у попередньому кварталі (17,6%), що стало ключовим питанням пресконференції. Після публікації фінансових результатів акції компанії після торгів підскочили більш ніж на 7% і зросли до приблизно 10% згодом.

Фінансовий директор Марк Ланг відповів, що падіння валового прибутку квартал до кварталу "не є доказом відсутності рентабельності доходів з платформ AI", а відображає, які саме клієнти та в якому кварталі отримували поставки; якщо розглядати четвертий квартал разом з першим, сумарний дохід за два квартали становить близько 31,1 млрд доларів, а валова маржа non-GAAP близько 14,5%, що на 5 процентних пунктів більше в порівнянні з минулим роком. Компанія збільшила цільовий обсяг виручки на 2027 фінансовий рік з 65-72 млрд до 72-82 млрд доларів, але також очікує, що валова маржа у другій половині року буде нижчою за першу.

Основною темою цього дзвінка стали великі коливання валової маржі між кварталами. У першому кварталі non-GAAP валова маржа склала 12,8%, що на 4,8 процентних пункти менше, ніж 17,6% у попередньому кварталі, водночас частка доходу від рішень AI зросла з 59% до 71%. Ринок занепокоєний, чи не «розмивають» великі замовлення на AI прибутковість компанії. CFO Марк Ланг прямо заявив: "Падіння порівняно з попереднім кварталом не є доказом нерентабельності доходів від платформ AI, а відображає лише те, які клієнти отримували поставки в якому кварталі". Він рекомендує розглядати останні два квартали разом: сукупний дохід IV та I кварталів склав близько 31,1 млрд доларів, а валова маржа non-GAAP — близько 14,5% (у минулому році два відповідні квартали — 10,8 млрд доларів і близько 9,5%), тобто дохід майже утричі, а маржа зросла приблизно на 5 процентних пунктів. Він одночасно визнав, що у річному прогнозі закладено нижчу маржу у другій половині року, оскільки частка доходів AI рухатиметься у верхню межу діапазону 70-80%. JPMorgan у коментарях після попереднього оголошення вже вказував на помітне падіння маржі цього кварталу порівняно із 17,6% у попередньому. За останній місяць акції компанії просіли на 27%, основною причиною чого є сумніви щодо ефективності AI-інвестицій.

У вступній промові Марк Ланг зазначив, що близько 2,3 млрд доларів доходу першого кварталу відповідає поставкам, які спочатку мали бути виконані раніше, але були відкладені через готовність клієнтів і дата-центрів; базовий дохід склав близько 17,6 млрд доларів без цієї частини. Він наголосив, що річний діапазон доходу не враховує повторення цієї наздоганяючої виручки, а відображає стійке зростання базового попиту та суттєво кращу видимість у графіку клієнтських розгортань порівняно з 90 днями тому.

Цього кварталу один великий клієнт дата-центру забезпечив 44% доходу, тоді як у 2026 фінансовому році цей показник становив 28%; форма 10-Q також показує, що двоє клієнтів відповідали за 49% та 17% дебіторської заборгованості на кінець кварталу. Марк Ланг пояснив, що така концентрація є результатом поточного масштабу будівництва AI-інфраструктури: "Сьогодні один окремий проект може перевищувати наш квартальний дохід рік тому". Очікується, що концентрація залишатиметься високою протягом періоду будівництва, а з розширенням корпоративного та суверенного бізнесу — скоротиться. Він додав, що за квартал відкладена виручка збільшилася на близько 3,1 млрд доларів, майже вся сума — передоплата від клієнтів; обіговість дебіторки скоротилася з 59 до 36 днів, значних кредитних втрат у цьому кварталі не було.

Операційний грошовий потік залишається негативним, цикл обороту готівки скоротився на 52 дні

У першому кварталі чистий відтік грошових коштів від операційної діяльності склав 434 млн доларів, капітальні витрати — 47 млн, вільний грошовий потік негативний — 481 млн доларів; за 2026 фінансовий рік операційний грошовий потік був негативним — 6,8 млрд доларів. Цикл конвертації грошових коштів скоротився зі 149 до 97 днів — покращення на 52 дні. За поточного рівня доходу це еквівалент звільнення близько 10 млрд доларів оборотного капіталу. Зокрема, термін обігу запасів покращився на 45 днів — до 74, дебіторки — на 23 дні (до 36), а кредиторки скоротилися з 29 до 13 днів, що призвело до відтоку приблизно 3 млрд готівки. На кінець кварталу готівка й еквіваленти склали 6,9 млрд доларів, банківські позики та конвертовані облігації разом — 8,6 млрд доларів, чистий борг — 1,7 млрд, запаси — 15,05 млрд доларів. Компанія заявила, що на кінець кварталу дотримувалася всіх боргових ковенант.

У грудні місячне виробництво понад 8 000 стійок, DCBBS і програмне забезпечення стали пунктами зростання прибутку. Лян Цзяньхоу зазначив, що компанія розширює повністю автоматизовані потужності у Кремнієвій долині та на Тайвані і прискорює випуск контейнерних дата-центрів в Азії та США. Мета — випуск понад 8 000 стійок щомісяця, з яких понад 4 000 — із рідинним охолодженням до грудня цього року. Він неодноразово підкреслював бізнес-цінність DCBBS (модульні рішення для дата-центрів): охоплення від AI-фабрик гігаватного класу до окремого контейнера-POD у зв'язці з SuperCloud Composer, Supermicro Datacenter Manager і Supermicro Operations Manager, а також новоствореною глобальною сервісною мережею — поєднання "залізо+ПЗ+послуги". Саме цю комбінацію він вважає шляхом повернення до двозначної валової маржі; у Q&A додав, що DCBBS — це не лише апаратні модулі, а й ПЗ і сервіси, що вже стало бізнес-моделлю компанії.

Компанія прогнозує дохід II кварталу — 19,5–21,5 млрд доларів, валову маржу 12,0%–12,5%, розбавлений прибуток на акцію за GAAP 1,59–1,83 долара, за non-GAAP — 1,66–1,90 долара. Річний прогноз щодо доходу піднято з 65–72 до 72–82 млрд доларів (медіана 77 млрд — на ~12% вище), валова маржа на рік — 11,8%–12,2%, нижче у другій половині року. Марк Ланг чітко зазначив, що обмежувачем діапазону є не попит і не потужності, а швидкість готовності дата-центрів отримувати вже вироблені обладнання і постачання критичних компонентів: "На сьогодні жорсткими обмеженнями для AI у всій індустрії є земля, електрика та корпуси дата-центрів".

Відповідь на сумніви щодо ефективності капітальних вкладень у AI: Лян Цзяньхоу стверджує, що компанія може вирішити проблеми ROI клієнтів безпосередньо

Щодо останніх сумнівів інвесторів та експертів щодо ефективності інвестицій в AI і повернення на вкладений капітал, Лян Цзяньхоу відповів: компанія понад 30 років спеціалізується на виробництві серверів та зберігання у США, має унікальну інженерну й виробничу базу, недосяжну для конкурентів; у поєднанні з DCBBS (hardware+software+services) забезпечує скорочення терміну доставки (TTD), запуску виробництва (TTO), підвищення ефективності та енергоефективності систем — "дає змогу клієнтам перетворювати капітал у дохід швидше і дешевше, ніж будь-хто". Операційний цикл з виробництва і запасів вже скорочено приблизно зі 100 до 74 днів, ціль на кілька найближчих кварталів — 50 днів.

Дебют нового CFO: зосередженість на фінансовій дисципліні та прозорості

Це перша телеконференція для Марка Ланга як фінансового директора. Він заявив, що має великий досвід фінроботи у сфері технологічної інфраструктури і прийшов у Super Micro, бо "найскладніше вже зроблено" — лідерство у технологіях, рідинному охолодженні і інтеграції, а також ключові позиції у найбільшому в історії інфраструктурному "циклі". Компанії тепер потрібна фінансова експертиза, відповідна до інженерної й операційної. Пріоритети: фінансова дисципліна, прозорість, масштабніша комунікація із акціонерами, управління оборотним капіталом і оптимізація структури капіталу; обіцяв щоквартально надавати дані по питанню розбавлення, структур термінів і доступних лімітів. У відповідь на питання Bank of America зазначив, що наразі немає планів щодо емісії акцій; кредитні ринки розглядатимуть згідно з доцільністю і підхожею структурою левереджу.

Повний текст протоколу конференції

Вступ і звернення менеджменту

Модератор: Ласкаво просимо на телеконференцію Super Micro Computer щодо фінансових результатів за перший квартал 2027 фінансового року. Сьогодні з нами засновник, голова ради директорів і CEO Лян Цзяньхоу, CFO Марк Ланг, колишній CFO Девід Вейганд, а також віцепрезидент із корпоративного розвитку Майкл Штайгер.

Майкл Штайгер (віцепрезидент із корпоративного розвитку): Дякую, добрий день, ласкаво просимо на квартальну телеконференцію Super Micro Computer. Разом зі мною присутні засновник, голова ради директорів і CEO Лян Цзяньхоу, CFO Марк Ланг та колишній CFO Девід Вейганд.

Ви вже мали отримати пресреліз від компанії, який вийшов після закриття торгів; його також можна знайти на сайті компанії. Телефонна конференція транслюється на інвесторському сайті компанії, запис буде збережено до конференції за II квартал 2027 фінансового року. Уся інформація, представлена на цій конференції, є власністю Super Micro Computer і не може бути поширена або відтворена без письмової згоди компанії.

Під час цього дзвінка ми можемо робити прогностичні заяви, що базуються на поточних очікуваннях, включаючи бізнес-плани, ринкові тенденції та майбутні фінпоказники. На ці заяви впливає ряд суттєвих ризиків і невизначеностей; фактичні результати можуть значно відрізнятися. Детальніше про фактори, що можуть вплинути на майбутні показники та бізнес, дивіться в сьогоднішньому релізі, останніх формах 10-K, 10-Q та можливих 8-K, які ми подаємо до Комісії з цінних паперів США.

Усі заяви зроблені на дату сьогодні, тобто 3 листопада 2026 року, виходячи з доступної інформації. Ми не зобов’язані оновлювати ці заяви, якщо інше не вимагається законом. У ході конференції обговорюватимуться non-GAAP показники, відповідні таблиці погодження доступні у публікаціях на сайті компанії.

Тиша перед оголошенням результатів за II квартал 2027 фінансового року триватиме з кінця дня 11 грудня 2026 року (п’ятниця). Далі слово Ляну Цзяньхоу.

Лян Цзяньхоу (засновник, голова правління та CEO): Дякую, Майкле, і дякую всім, хто сьогодні приєднався.

Після майже дворазового зростання виручки за 2026 фінансовий рік, 2027 рік розпочався з рекордів: дохід за квартал досяг 19,9 млрд доларів, що перевищує попередній прогноз та оригінальні очікування у 15 млрд доларів. Це визначне досягнення свідчить про зростаючу довіру клієнтів до наших комплексних AI і IT-рішень. Головним локомотивом цього зростання була наша модульна платформа для дата-центрів DCBBS, яка підвищила рентабельність та створила довгострокову цінність для акціонерів.

Вже більш ніж 30 років Super Micro Computer зосереджується на наданні оптимальних цілісних рішень клієнтам. Ми продовжимо використовувати інженерні технології, глобальні ресурси та високоякісне виробництво для пришвидшення впровадження у клієнтів. Особливо приємно бачити, що не лише великі або нові хмарні провайдери, а й підприємства, сегмент IoT, сховища даних і навіть суверенні держкомпанії і установи щодня покладаються на наші рішення.

У цьому кварталі ми виконали обіцянку підвищення прибутковості. Маржа non-GAAP зросла на 330 б.п. до 12,8%. Покращення пов’язане з оптимізацією клієнтської бази AI та IT, модульною структурою продуктової лінійки, а також зростанням частки доходу від DCBBS з вищою рентабельністю, включно з апаратною частиною, ПЗ та ексклюзивними сервісами. Це відповідає нашій стратегії: даємо сучасніші інновації, скорочуємо час виходу на ринок (TTM) та запуску у виробництво (TTO), забезпечуючи сталу двозначну маржу.

Понад два роки реального клієнтського досвіду показали, що DCBBS забезпечує чотири цінності, з якими не можуть конкурувати класичні OEM та замовне збирання:

Перше — оптимізація часу доставки (TTD): випробування на заводі, готові до використання стійкові системи з DCBBS і повним ПЗ для управління прямо доставляються клієнту.

Друге — оптимізація часу запуску (TTO): скорочується час до запуску ресурсів з кількох кварталів до кількох місяців і далі до тижнів.

Третє — DCBBS завдяки модульній архітектурі знімає вузькі місця охолодження, електроживлення, ПЗ та сервісу, максимізуючи доступність системи.

Четверте — зниження повної вартості володіння (TCO): значно скорочуються витрати на енергію та простої, що підвищує дохідність дата-центрів.

Завдяки DCBBS наші клієнти можуть будувати AI-інфраструктуру швидше, дешевше і екологічніше, незалежно від масштабу проекту.

Високопродуктивний дата-центр неможливо експлуатувати лише за рахунок апаратного рівня — тисячі liquid-cooled GPU-серверів потребують розумної керуючої платформи. SuperCloud Composer (SCM) дає rack-level management та повну інтеграцію з обладнанням і інфраструктурою; Supermicro Datacenter Manager (SDM) забезпечує повний менеджмент енергоживлення та терморежиму з рівня серверу до цілого будинку, дозволяючи управляти життєвим циклом hardware; Suite Supermicro Operations Manager (SOM), яка має Director і Developer Console модулі, легко надає bare-metal, model та token-as-a-Service для LLM і AI-навантажень.

Інтеграція SCM, SDM і SOM із DCBBS ліквідує фрагментацію ПЗ клієнта і робить можливим високорентабельні опціі. Додатково, SCM з підтримкою AI вже може проводити root-cause діагностику для сервісу, збільшуючи доступність дата-центрів і операційну впевненість клієнтів.

Ключову роль відіграє і новостворена глобальна сервісна структура для дата-центрів. Польові команди розгортаються за підтримки інженерів R&D і навчених сервісників, що напряму спілкуються з командами клієнта задля максимуму аптайму. За допомоги автоматичної телеметрії команда слідкує за теплом, живленням і станом вузлів в реальному часі й випереджає потенційні перебої; окремі інженери відповідають за тестування та негайний ремонт. Такий підхід дає високу довіру клієнта і стабільний рекурентний прибуток, виконуючи нашу основну обіцянку — безтурботні операції на високоякісній інфраструктурі.

Щоби ефективно масштабувати цю перевагу, ми стрімко розширюємо світове виробництво та сервіс.

Ми розбудовуємо виробництво у Кремнієвій долині і на Тайвані, створюючи мільйони квадратних футів автоматизованих потужностей та сервісу. Паралельно пришвидшуємо випуск контейнерних дата-центрів у Азії та США. Разом це дозволить виробляти понад 8 тисяч найпотужніших стійок на місяць, зокрема понад 4 тисячі DLC-стійок до грудня цього року.

У технічному плані Supermicro веде перед на багатьох процесорних платформах:

Ми — одні з перших, хто випустив DCBBS і DLC-2 стійки з NVIDIA Vera Rubin NVL-72. Також нещодавно ми запустили Rubin і Vera CPU rack, а оптимізований DSX-POD вже готовий до релізу. На AMD гарний попит мають MI350 і MI355X, готуємося до Helios і MI-450 Turnkey. Активно просуваємо Intel Xeon 6+, а також нові ARM AGI CPU-решения для агентного AI. Постійно ширимо лінійку Edge і IoT-продуктів, а також перенести inference напряму на "розумну периферію".

Усе це — у фокусі нашої корпоративної стратегії: масштабування моделей, data governance і високопродуктивних inference-навантажень. Ми оголосили кілька стратегічних партнерств, наприклад з Cisco, NetApp, Nutanix тощо. Скоро буде більше топових партнерів — ми інтегруємо DCBBS у глобальні корпорації з найвищим рівнем довіри.

Я розумію, що зараз на ринку є питання щодо ефективності AI-витрат і їхньої окупності.

Чітко заявляю: Supermicro має унікальні переваги в цій сфері. Більше 30 років наш фокус — сервери і сховища у США, ми зробили це раніше і краще конкурентів, маємо зрілу локальну виробничу і "інженерну" базу — аналогів нема.

Завдяки цій базі плюс DCBBS (hardware+software+services) ми зменшуємо час на доставку і запуск, забезпечуємо максимальну доступність і енергоефективність — прямо вирішуємо питання ROI клієнтів. Будь це hyperscale AI-фабрика чи корпоративний агентний AI, ми забезпечимо найшвидше і найдешевше перетворення інвестицій у дохід.

Через постійну оптимізацію, автоматизацію і навчання ми заклали максимальну внутрішню дисципліну. За останні два квартали скоротили виробничий цикл із 100 до 74 днів, ціль — 50 днів у наступні кілька кварталів. Така ефективність і надалі зміцнюватиме наш cashflow і робочий цикл, підвищуючи прибутковість. Не зважаючи на конкуренцію, усе більше клієнтів обирають наші DCBBS — повне рішення "залізо+ПЗ+сервіс".

Далі — про перспективи 2027 року:

Попит і динаміка дуже сильні, але критичний дефіцит компонентів все ще впливає на всю індустрію, у тому числі й GPU. Кількість нових клієнтів і стратегічних партнерств швидко зростає, але ми з обережністю відносимося до дефіциту компонентів і можливої волатильності цін. Виходячи з поточної ситуації, ми прогнозуємо дохід 72–82 млрд доларів, що на 12% більше за минулий прогноз.

Передаючи слово далі, виділю кілька важливих кадрових змін:

По-перше, я радий, що Shesha Krishnapura, менеджер із багаторічним досвідом у дата-центрі, долучився до ради директорів — його досвід стане в пригоді при масштабуванні. По-друге, дякую Девіду Вейганду, який шість років був CFO під час нашого стрімкого зростання, розраховую на його підтримку під час подальшої оптимізації. По-третє, радий представити нового CFO Марка Ланга, чий десятилітній досвід у хай-тек і фінансах — ключ до нашого наступного етапу розвитку.

Тепер слово Марку.

Марк Ланг (CFO): Дякую, Чарльз, добрий день усім.

Це мій перший дзвінок у цій якості, дозвольте сказати пару слів до цифр.

Більшу частину кар'єри я був у фінансах у segment infrastructure, зокрема CFO публічної компанії у інженерному секторі. Мене залучило у Super Micro те, що "найскладніше вже зроблено" — величезна інженерна база, лідерство у рідинному охолодженні та rack-level, а також ключова роль у найбільшому в історії циклі інфраструктурного будівництва.

Зараз компанії потрібна фінансова експертиза, рівноцінна інженерній та операційній компетенції. Я радий приєднатися у цей момент і допомогти Чарльзу й команді виконувати зобов'язання перед швидко зростаючим колом глобальних клієнтів, серед яких проєкти, що формують еру AI. Для цього потрібна дисципліна, прозорість, глибша взаємодія з зацікавленими сторонами, оптимальне управління оборотними коштами та структура капіталу — це мої пріоритети.

Далі — конкретно про квартал.

Загальний дохід — 19,9 млрд доларів, +298% рік до року, +79% квартал до кварталу. Це перевищує guidance у 14,5–15,5 млрд доларів і підвищений прогноз у 18,5–19,5 млрд доларів від 20 жовтня. Як вже сказав Чарльз, 2,3 млрд доларів тут — це поставки, перенесені з попередніх періодів. Базовий дохід — близько 17,6 млрд доларів.

AI-рішення забезпечили близько 71% доходу (було 59% у минулому кварталі). Виходячи з поточних замовлень, в 2027 році частка AI-продуктів у доході — 70–80%.

Дохід від корпоративного та каналового бізнесу — 4,9 млрд доларів (25% доходу, +229% рік до року, -12% кв). OEM та великі дата-центри — 14,7 млрд доларів (74%, +321% рік до року, +167% кв), драматичне зростання через масові AI-проекти. 5G/телекомунікації та edge business поки малі, але теж ростуть.

За регіонами: США — 80% доходу, Європа — 11%, Азія — 6%, інші — 3%. У США зростання +771% рік до року та +103% квартал до кварталу. Незважаючи на лідерство США в AI, зростає попит у Європі, Азії, Близькому Сході.

Цього кварталу один DC-клієнт забезпечив 44% доходу, у минулому році такий клієнт давав 28%. Як видно з 10-Q, два клієнти відповідали за 49% та 17% дебіторки на кінець кварталу. Поясню: цілком нормальна для поточного масштабу AI concentration. Один проект сьогодні перевищує минулорічний квартальний дохід компанії. Таким чином, велика concentration збережеться на час активного розвитку, а з експансією enterprise/business — впаде.

І важливо: якість exposure. Дохід, що відклали на майбутнє, зріс на 3,1 млрд доларів, більшість — це передоплати клієнтів. Обіговість дебіторки 59 днів => 36 днів, жодних істотних кредитних втрат. Для великих поставок часто просимо передплату та платіж за етапами. Перш ніж вкладати у виробництво й закупівлі, перевіряємо кредитний ризик покупця; маємо 1,8 млрд доларів factoring-ліміту, тобто гнучкість.

Ми відмовлялися й відмовлятимемо від угод з неприйнятними умовами.

Non-GAAP валова маржа — 12,8%, що на 200–240 б.п. вище guidance 10,4–10,8% і на 330 б.п. більше, ніж у минулому році. GAAP-маржа — 12,7%.

Водночас це на 480 б.п. менше, ніж 17,6% у минулому кварталі — хочу детально це пояснити: однозначне трактування було б оманливим.

Ключове: у І кварталі частка AI-доходу зросла із 59% до 71%, а бізнес-мікс схилився до великих замовлень із нижчою маржею відносно enterprise/channels. Виграші від зниження митних платежів та списань за запасами були майже повністю нівельовані частково відкладеним доходом із низькою маржею, зафіксованим у кварталі.

Хочу точно це сказати: спад маржі — не доказ низької прибутковості AI, а відображення специфіки доставки клієнтам. Найкраще судити про базову тенденцію, об'єднавши два останні квартали: сукупний дохід — 31,1 млрд доларів, non-GAAP маржа — 14,5%. Торік такі ж два квартали — 10,8 млрд і 9,5% відповідно. Таким чином, дохід майже утричі, маржа — на 500 б.п. вища.

Операційний левередж очевидний: дохід +298% рік до року, витрати (non-GAAP) +89%.

GAAP opex — 477 млн ( +67% р/р, +5% кв/кв); non-GAAP — 384 млн (+89% р/р, +8% кв/кв). Зростання — через людей та інвестиції у AI-платформи. Non-GAAP операційна маржа — 10,9% (14,3% у минулому кварталі).

Два квартали разом це ще більш показово: opex ~741 млн (2,4% доходу), прибутковість — 12,1%; торік це було 5,4%. Будемо продовжувати вкладати у R&D, field service та глобальну експансію, очікуючи, що opex зростатиме дещо повільніше за дохід.

Інші чисті витрати — 34 млн доларів (49 млн доходів і 83 млн витрат за облігаціями).

Податкові нарахування за GAAP — 435 млн, за non-GAAP — 455 млн, обидва — 21,4% ефективна ставка.

Доки триває дія нової конвертованої пріоритетної емісії (випущено у Q4, фіксований дивіденд $75 млн/кв), їхня частина скорочує дохід на акцію для common shareholders — цього кварталу на ~312 млн доларів.

EPS за GAAP (розвед.) — 1,75 долара (портфель 0,89–0,98 долара). EPS за non-GAAP (розвед.) — 1,81 долара (портфель 1,01–1,10 долара). Базова — 1,92 долара.

Кількість розведених акцій GAAP — 705 млн → 749 млн, non-GAAP — 721 млн → 764 млн.

Далі про оборотний капітал, це важливо для розуміння основної операційної логіки.

Грошовий цикл скоротився з 149 до 97 днів — за квартал на 52 дні. При такому обсязі доходу різниця — еквівалент ~10 млрд доларів оборотки.

Звіти cashflow це відображають: на 19,9 млрд доходу ми використали 434 млн кешу від операцій (2026 рік — 6,8 млрд на 39,1 млрд доходу). Капітальні інвестиції 47 млн, FCF негативний — 481 млн доларів (2026: –7 млрд доларів).

Як це утворилося: обіг запасів –45 днів (до 74), дебіторка –23 днів (до 36), кредиторка –16 днів (з 29 до 13), що привело до відтоку 3 млрд доларів.

Головний драйвер — аванс від клієнтів. Відкладений дохід збільшено на 3,1 млрд. Активи дебіторської — +3,6 млрд, запаси — +2,5 млрд для майбутнього доходу; аванси покрили чималу частину потреб.

Очікуємо цикл конвертації готівки у межах ±10% від цього кварталу — це дозволяє ефективно керувати обороткою і ловити нові можливості.

Кінець кварталу: кеш та еквіваленти — 6,9 млрд доларів, банківські кредити та convertibles — 8,6 млрд, net debt — 1,7 млрд (минулого кварталу — 1,2 млрд), запаси — 15,1 млрд (+2,2 млрд). Всі боргові ковенанти виконуємо.

У більш широкому розрізі: наша позиція сильна — в червні залучені 5,6 млрд доларів для підтримки поточних контрактів.

Зі зростанням можливостей ми маємо намір оптимізувати capital structure — підтримуючи баланс, не допускаючи зайвої вартості фінансування. Це означає, що термін і тип фінансування відповідатимуть потребам оборотного капіталу й активів, а рішення щодо ринку/боргу прийматимуться з обережністю. Щокварталу звітуватиму по dilution, structure та доступних лімітах.

Кінець кварталу — рекордний портфель замовлень, що дає видимість на наступний квартал і залишок року.

Тепер guidance.

II квартал 2027 року: прогноз доходу — 19,5–21,5 млрд доларів; валова маржа — 12,0%–12,5%. GAAP EPS (розвед.) — 1,59–1,83 долара, non-GAAP — 1,66–1,90 долара.

Прогноз містить GAAP opex ~455 млн (включаючи ~102 млн опціонів, не враховано у non-GAAP), інші чисті витрати (в т.ч. interest) ~58 млн; ставка податку 21% (GAAP та non-GAAP), GAAP diluted shares – 753 млн; non-GAAP – 769 млн; преференційні дивіденди ~75 млн; капітальні інвестиції — 70–80 млн доларів.

За рік підняли guidance з 65–72 до 72–82 млрд. Валова маржа на рік — 11,8%–12,2%.

Пояснення в розрізі кварталу: І квартал включав 2,3 млрд "наздоганяючих" доходів минулих періодів, так що базовий квартал — 17,6 млрд. Річний діапазон не припускає повторення цих разових доходів, а лише стійке поквартальне зростання і кращу видимість у schedule клієнтів. Бачимо постійне зміцнення бізнесу, momentum по 2027 році накопичується, хоча є обмеження з поставок і дата-центрів. Ми фокусуємося на disciplined execution, якісних контрагентах і розширенні високомаржинальних сегментів.

Про маржу: середньорічно маємо вказівку — І квартал 12,8%, II квартал в діапазоні 12,0–12,5%, а медіана року передбачає, що у ІІ половині маржа буде нижчою за І. Це структурний ефект: у міру виконання великих контрактів частка AI-рішень у доходах досягне верхньої межі 70–80%, а вони менш маржинальні, ніж corporate/channels. В межах кожної категорії маржа має стати стабільною чи покращитися.

На це впливають не стільки попит або потужності, скільки готовність клієнтських майданчиків і доступність критичних компонентів. Жорстке обмеження ринку AI — земля, електрика і shell; зараз маємо кращу видимість і будемо регулярно оновлювати прогнози.

Повертаючись до головної оцінки.

Дуже сильний квартал, якість клієнтів висока. Дохід майже утричі більший, маржа набагато вища за прогноз, передоплати закрили більшу частину оборотки. Все це — результат інноваційного портфеля: DCBBS-рішень, систем із рідинним охолодженням, продуктів для enterprise, storage, edge і ПЗ — для найскладніших AI-навантажень і широких сценаріїв використання.

Мої фокуси на майбутнє — те, з чого почав: фінансова дисципліна — ріст із прибутком; прозорість — щоб ви бачили, як бізнес працює щоквартально і як кожен фактор впливає на результат; глибше залучення усіх стейкхолдерів; подальше вдосконалення cash conversion cycle; і оптимізація структури капіталу для підтримки якісного зростання на цій міцній базі.

Радий буду зустрітися з багатьма з вас найближчими місяцями.

Майкл, можемо переходити до питань.

Q&A

Модератор: Дякую. Переходимо до запитань. Перше питання від Katherine Murphy із Goldman Sachs. Прошу.

Katherine Murphy (Goldman Sachs): Дякую за пояснення, рада спілкуватися. Почну з питання про підвищений прогноз по доходах. Я розумію, що поточними жорсткими обмежувачами є земля, електроенергія і корпуса дата-центрів, але скільки з ваших проєктів у прогнозі на рік та портфелі мають конкретних покупців і обсяги, що вже узгоджено? У мене буде доповнення.

Лян Цзяньхоу: Так, як ви знаєте, дефіцит є і з електрикою, і точково з GPU чи компонентами. Але наші рішення — особливо DCBBS — явно ефективніші за ринок: вони містять hardware, software і services, допомагають клієнтам швидше будувати майданчики й досягати up-time. Справді, ми безперервно залучаємо нових замовників та нарощуємо частку. Ми оптимістично налаштовані щодо зростання ваги на ринку.

Katherine Murphy (Goldman Sachs): Як доповнення, детальніше про передплати клієнтів цього кварталу і як розуміти їх роль у перспективі "support your working capital efficiency"? Це варто розглядати як сталий ефект, пов'язаний із DCBBS і зростанням частки ринку?

Лян Цзяньхоу: Так, як ви знаєте, по ринку cashflow іноді є напруга. Але у нас завдяки DCBBS — full solution — залучення клієнтів дуже значне. Майже всі платять вчасно, і ми почуваємося стабільно. Марк, додай деталі.

Марк Ланг: Дійсно. Головна перевага — якість клієнтської бази. Дуже великі надійні клієнти оплачують швидко, дають сильний cashflow. Базово частка передплат зростає по всій клієнтській базі, що підвищує нашу фінансову дисципліну. Я б припускав, що ця тенденція триватиме, і тому ми почуваємося впевнено. Після summer financing і вдосконалення cash конвертації компанія значно покращила операційну ефективність.

Лян Цзяньхоу: Абсолютно. Ми вже скоротили цикл інвентаризації з 100 до нинішніх 70 днів, і, я впевнений, далі поліпшимо виробництво, inventory. Плюс якість клієнтів зростає: вони оплачують швидко. Це додає стійкості.

Модератор: Наступне питання від Ananda Baruah із Loop Capital.

Ananda Baruah (Loop Capital): Дякую всім, вітаю з прогресом і, Марк, дякую за приєднання. У мене два питання. Перше щодо маржі: я правильно розумію, що для виконання медіани guidance, хоча у ІІ півріччі маржа впаде к/р, у наступні 3 квартали вона залишиться біля 12%? Виправте, якщо я помиляюся. А основне — які фактори впливають на variability AI margin усередині клієнтської бази AI? Чарльз раніше згадував про її поліпшення. Які динаміки в середині року? Далі коротке питання. Дякую.

Лян Цзяньхоу: Так, як я вже казав, за три-чотири квартали наш production time, yield сильно покращились, що дозволяє швидше виконувати замовлення, підвищує задоволення клієнтів, TTM/TTO — швидший запуск. DCBBS-Software/Service дають додаткову цінність. Плюс збільшення якісних клієнтів, зокрема enterprise AI. Усім цим бізнес-показники поліпшуються.

Марк Ланг: Додам: Якщо взяти річний guidance, видимість дуже висока, бізнес стає стабільним і founds основу біля 12% маржі. Є потенціал до поліпшення з diversification і клієнтів, і портфеля, детальний модельований прогноз майже підтверджує це. Всі клієнти, як сказав Чарльз, показують margin improvement — це результат і технологій, і team execution, що дає сильні позиції і майбутній потенціал.

Лян Цзяньхоу: Так, з DCBBS ми даємо не тільки hardware-рішення для дата-центрів, а й software, що підвищує up-time. Це перетворюється на бізнес-модель — все більше клієнтів у нас, і їм це подобається.

Ananda Baruah (Loop Capital): Це дійсно цінно. Коротке додаткове питання: З урахуванням сприятливих structural factors у цьому році, яка перспектива CPU business?

Лян Цзяньхоу: Так, зараз agent AI дуже популярний. Ми маємо багато клієнтів, зокрема corporate. Вони купують CPU-рішення з Intel, AMD, а також NVIDIA Vera. Vera вже готовий, і ARM-програми теж. Ми бачимо сильний і зростаючий попит на CPU.

Модератор: Наступне питання від Joseph Cardoso із JPMorgan.

Joseph Cardoso (JPMorgan): Вітаю, Марк, радий співпраці. Перше питання: у guidance немає додаткових deferred backlog deliveries. Підтвердіть, чи залишилися такі, які не враховано у прогнозі? А по-друге, навіщо передбачається, що ріст сповільниться у ІІ половині, не пов’язано з падінням частки "найбільшого клієнта"?

Марк Ланг: Ключове: Історично була велика хвиля delayed deliveries/backlog — це було не типовим для наших кварталів. У поточному guidance ми не прогнозуємо повторення таких deferred доходів. Основна частина deferred — це аванси і багаторічна передплата на services/software.

Лян Цзяньхоу: Важливий момент — при запуску DCBBS навіть наші (та клієнтів) операції пристосовувалися до винагород. Нині процес уже "відпрацьований", клієнти чітко знають, що купують, внутрішніх дебатів більше нема, тому deferred income у майбутньому теж буде чіткішим.

Марк Ланг: Щодо драйверів уповільнення у ІІ половині року: це guidance із консервативним supply assumption і спроба уточнити, як швидко будуть готові масштабні DC замовлення. Але, як було сказано раніше, попит залишається дуже сильним, особливо на DCBBS.

Joseph Cardoso (JPMorgan): Зрозуміло, дуже чітко. Друге питання — справді у supply є general shortage до кінця року? Де саме вузьке місце — GPU чи іще щось? І, враховуючи брак, як це впливає на pricing-power і скільки зростання 2027 року пояснюється обсягом, а скільки строками?

Лян Цзяньхоу: Добре питання. Ми даємо дуже консервативний річний прогноз (72–82 млрд) через побоювання щодо component shortage і macro. Якщо дефіцит компонентів не вплине та не буде проблем у макро, вечірка у ІІ половині буде сильнішою за І, і наш діапазон стає дуже помірним.

Марк Ланг: Дійсно, ASP може рости через дорогі компоненти, але у прогнозі на ІІ половину ми не враховуємо суттєве зростання ASP, бо орієнтуємося на реальні виробничі потужності, пріоритет — виконання затверджених контрактів із поточних можливостей. Попит перевищує доступність компонентів.

Модератор: Наступне питання від Ruplu Bhattacharya (Bank of America).

Ruplu Bhattacharya (Bank of America): Дякую. Питання до Марка: чи вистачає вам на 12 місяців cash/cashflow для поточного зростання? За яких умов ви б залучили новий борг/кепітал і чи є перевага між debt/equity? Є ще одне уточнення.

Лян Цзяньхоу: Чудове питання. В кінці минулого кварталу у нас було 6 млрд кешу.

Марк Ланг: Так.

Лян Цзяньхоу: Стільки грошей у нас ніколи не було. Дійсно, з поточним cashflow жодних причин для хвилювань. Навіть за сильного росту у ІІ половині й здорової макро, наші грошові потоки кращі, ніж будь-коли.

Марк Ланг: Саме так, як і сказав Чарльз. З таким стартом — 6,9 млрд кейвілента, ми почуваємось впевнено. Оборотка ефективно управляється завдяки якості клієнтів і здатності залучати передплати. Це дає змогу навіть під нові високоякісні проекти брати оптимізований леверидж чи залучати для них цільове debt/capital. У нас є factoring-лінії (1,8 млрд) + доступність інших ринків, залежно від доцільності (debt/equity).

Поки нема планів щодо equity. Щодо debt — залежатиме від ринкових умов, понад усе нас цікавлять оптимальна структура і довгострокова результативність.

Модератор: Через обмеженість часу останнє питання — від George Notter із Wolfe Research (запитує Brendan Rogers).

Brendan Rogers (Wolfe Research): Доброго дня, я Brendan Rogers. Запитання: чи змінилася за 90 днів комунікація з клієнтами і стала ваша видимість щодо піків замовлень вищою завдяки тому, що вони "відкрили довший прогнозний горизонт", чи це більше результат змін у вашому внутрішньому управлінні?

Лян Цзяньхоу: Так, як ми зазначали, у нас великий портфель "непоставлених" замовлень, що дозволяє обирати замовників і зосереджуватися на якості. Це дає опцію бути вибірковішими до клієнтів.

Марк Ланг: Абсолютно вірно, як казав Чарльз: маємо набагато кращу видимість і з великими, і зі середніми клієнтами по різних регіонах.

Лян Цзяньхоу: І у сегменті enterprise-business теж.

Марк Ланг: Так, зростання корпоративного напрямку теж зміцнюватиме прогнозованість і стабільність доходу.

Модератор: Це всі питання. На цьому сьогоднішня конференція завершується. Дякуємо за участь, далі можна відключати з'єднання.