Вражаючі результати та безпрецедентна віддача акціонерам: чи зможе SK hynix перемогти шортистів?

SK hynix показала найкращі квартальні результати в історії та одночасно оголосила про план повернення акціонерам, що значно перевищує очікування ринку, що може повернути раніше негативний настрій щодо акцій у позитивне русло.

За даними "Швидкі Трейдери", згідно з опублікованим 28 числа аналітичним звітом JP Morgan, виручка SK hynix у третьому кварталі 2026 року склала 104,6 трлн корейських вон, а операційний прибуток — 83,3 трлн корейських вон, що є рекордними показниками для цього періоду, перевищуючи консенсус ринку приблизно на 7% та 9% відповідно, а власний прогноз JP Morgan — на 11% та 16%. Того ж дня компанія оголосила про програму повернення акціонерам на суму до 100 трлн вон, що охоплює викуп акцій на 60 трлн вон і дивіденди на 40 трлн вон. JP Morgan вказує, що попередні очікування ринку становили лише близько 40 трлн корейських вон.

Аналітик JP Morgan Jay Kwon у звіті зазначив, що перевищення квартальних результатів у поєднанні з новою програмою повернення акціонерам, ймовірно, сприятиме зміні настрою щодо акцій з негативного на позитивний. У звіті зберігається рейтинг "перевага" (Overweight) щодо SK hynix із цільовою ціною 2,7 млн вон (з розрахунком на червень 2027 року), що майже вдвічі перевищує поточну ціну акції 1 343 000 вон.

Основною рушійною силою перевищення очікувань у цьому кварталі став ціновий фактор. Середня ціна продажу (ASP) DRAM у SK hynix у третьому кварталі зросла поквартально майже на 30%, що істотно вище попереднього прогнозу JP Morgan в районі 20%; ASP NAND зросла приблизно на 25%, що також значно перевищує прогноз JP Morgan у 12%.

JP Morgan вважає, що перевищення очікувань щодо DRAM ASP свідчить про успішне нарощування масового виробництва HBM4. Компанія прогнозує, що у четвертому кварталі HBM4 випередить HBM3E за обсягом відвантажень та виручкою, і планує до кінця 2026 року вивести виробничу лінію M15X на повне завантаження. Також компанія повідомила, що цінові переговори щодо HBM на 2027 рік майже завершено, і премія HBM порівняно з традиційною DRAM, ймовірно, суттєво скоротиться.

За обсягом поставок, у третьому кварталі обсяг поставок DRAM у бітах зріс на близько 10% поквартально, що відповідає очікуванням JP Morgan; а обсяг NAND трохи знизився, не досягнувши прогнозованого збільшення на 3%. Валютний чинник став певною проблемою, за квартал валютні збитки склали 11,6 трлн корейських вон.

Прогноз компанії щодо обсягу поставок у четвертому кварталі суттєво перевищує очікування ринку. Керівництво прогнозує, що поставки DRAM у бітах зростуть поквартально приблизно на 20%, що набагато вище прогнозу JP Morgan у 4%; поставки NAND також очікуються у середньо-однозначному відсотковому зростанні, що перевищує прогноз JP Morgan у 3%.

Компанія пояснює це зростання розширенням потужностей за техпроцесом 1cnm, нарощуванням виробничої лінії M15X, а також збільшенням продажів eSSD на базі 321-шарової архітектури. Частка 321-шарових NAND у внутрішньому виробництві, як очікується, у четвертому кварталі перевищить 50%.

У технічній стратегії компанія планує збільшити частку серверної продукції за техпроцесом 1cnm та розширити продажі 1cnm DDR5 і LPDDR5 SOCAMM.

План повернення акціонерам — ще одна ключова подія цієї заяви. SK hynix оголосила, що загальний обсяг плану повернення акціонерам на 2026 рік становить 100 трлн корейських вон, з яких 60 трлн — на викуп акцій і 40 трлн — на дивіденди. За прогнозом JP Morgan, це означає, що на повернення буде спрямовано понад 65% вільного грошового потоку у 2026 році.

На думку JP Morgan, ринок раніше очікував план на рівні приблизно 40 трлн корейських вон, а фактичне оголошення приблизно у 2,5 рази перевищує цей консенсус. Того ж дня компанія оголосила, що розпочинає викуп на 20 трлн вон, з яких 10 трлн спрямовуються на повернення акціонерам, а ще 10 трлн — на програму володіння акціями для співробітників (PSU). Дивіденд на акцію у третьому кварталі складатиме 20 000 вон, з яких 10 000 вон — від основного операційного прибутку, а ще 10 000 вон — з виручки від продажу частки у Kioxia. Компанія планує до кінця року розподілити більшість виручки від продажу Kioxia у вигляді спеціальних дивідендів.

З боку попиту компанія вже уклала довгострокові угоди (LTA) з 14 ключовими клієнтами, включаючи крупних світових постачальників хмарних сервісів (CSP), зафіксувавши понад 50% загальних потужностей на 2027 та 2028 роки. Компанія підкреслює, що попит на пам'ять перевищуватиме пропозицію до 2030 року.

Попри значне перевищення очікувань з боку операційних результатів, прибуток до оподаткування та чистий прибуток виявилися нижчими за очікування, головним чином через валютні збитки (11,6 трлн корейських вон), а також знецінення інвестицій у Kioxia (близько 22,9 трлн корейських вон).

Крім того, попит на ПК та смартфони демонструє локальні ознаки слабкості, у деяких сегментах продукції відбувається коригування обсягів відвантажень, а продуктова лінійка змінюється через зростання цін на пам'ять.

Щодо капітальних витрат, у третьому кварталі вони склали 12,7 трлн корейських вон, з початку року — 31 трлн, а річний прогноз JP Morgan — 47 трлн, поточний темп вкладень відповідає очікуванням. Компанія зазначає, що капітальні вкладення зосереджені на розвитку інфраструктури промислового кластера Yong-in та закупівлі ключового обладнання для лінії M15X, і прогнозує, що у 2027 році капітальні витрати суттєво перевищать показники 2026 року.

JP Morgan вважає, що квартальні результати, які перевищили очікування, призведуть до підвищення консенсусного прогнозу прибутків, а фундаментальний баланс попиту і пропозиції пам'яті залишатиметься на користь виробників принаймні у найближчі 12-24 місяці. Аналітики зазначають, що ціноутворення HBM у 2027 році, а також структурне співвідношення довгострокових і короткострокових клієнтів та темпи підвищення цін залишаються ключовими змінними для зростання прогнозу прибутку на акцію (EPS).

У звіті оцінка SK hynix базується на 7-кратному співвідношенні ціни до прибутку від середнього прогнозу EPS на 2026-2027 роки, що відображає очікування на сильніший і триваліший висхідний цикл у пам'яті.