Південнокорейська вона: магічна валюта продовжує демонструвати магію

Morning FX

Увесь жовтень азійські валюти поводилися досить дивно, і найбільш вражаючим виявився південнокорейський вон.

З початку жовтня корейський вон зміцнився проти долара США на 2,1%, а з початку року загалом на 8,8%, що вирізняє його серед азійських валют. USDKRW опустився до позначки 1320.

Ще важливішим є те, що під час цієї хвилі зміцнення вона іноземний капітал загалом продовжував відпливати. До того ж фондові ринки світу у глибокій просадці, а корейський індекс KOSPI у жовтні впав на 17%. На цьому фоні ріст вона здається ще більш дивовижним.

Деякі ознаки свідчать про те, що нинішнє зміцнення вона не пов’язане зі спекулятивним капіталом. Під час цієї хвилі зміцнення вона USDKRW 25D RR implied volatility не слідувала за рухом споту, а очікування девальвації на опціонному ринку навпаки зросли. Це свідчить, що головною рушійною силою зміцнення були не спекулятивні кошти на ринку опціонів, а, ймовірніше, фізичний попит на спот-ринку (компанії конвертують валюту, повернення профіциту поточного рахунку тощо).

На додачу, огляд Bank of America зазначає: конвертація валют компаніями може бути основним драйвером зміцнення вона. Bank of America вказує, що у першій половині цього року південнокорейські компанії продали на спотовому і форвардному ринках $1,87 мільярда, що утричі більше у річному вимірі. З другого кварталу значно зросли продажі долара по форвардах, імовірно, через хеджування суднобудівних компаній. Так, Hanwha Ocean у середині червня вирішила збільшити свій хеджуючий рівень з менш ніж 10% до 70%. Крім того, ще дві суднобудівні компанії — HD Hyundai Heavy Industries та Samsung Heavy Industries — також мають високий попит на хеджування доларових ризиків.

Ще одним варто звернути увагу сигналом є швидке зростання валютних депозитів у корейських комерційних банках. Це свідчить про постійне розширення обсягів “валюти, яка очікує на конвертацію” з боку компаній та громадян. За останніми даними, сума валютних депозитів у Південній Кореї зросла до $140 мільярдів, частка від загальних депозитів піднялася до 7,5%. Зростання валютних депозитів і збільшення обсягів коштів, що очікують конвертації, — це прихована тенденція сезону масових конвертацій наприкінці року. Операції Банку Кореї з рефінансування валютних резервів можуть відігравати роль хеджу, але враховуючи всі фактори, очікується, що курс вона залишатиметься відносно сильним.

Підсумок сьогоднішнього матеріалу:

1. Під час цього ралі вона іноземний капітал загалом продовжує відтікати. Тим часом світові фондові ринки падають, що робить зміцнення вона ще більш дивним. Деякі ознаки свідчать, що ця хвиля зміцнення не пов’язана зі спекулятивним капіталом, а, ймовірно, спричинена попитом з боку реального сектора на спот-ринку;

2. Огляд Bank of America зазначає: саме конвертація валют компаніями може бути основною рушійною силою зміцнення вона. З другого кварталу значно зросли форвардні продажі долара, імовірно, через хеджування з боку суднобудівників. Ще одна деталь — різкий ріст валютних депозитів у комерційних банках, саме обсяги валют, що чекають на конвертацію, розширюються і це відіграє роль у сезоні конвертацій наприкінці року;

3. Операції Банку Кореї щодо рефінансування валютних резервів можуть виконувати хеджуючу функцію, проте загалом очікується, що курс вона й надалі буде відносно сильним. Дивовижний вон продовжує дивувати.