Міністр фінансів США вперше прокоментував потрясіння на французькому ринку облігацій, очікуючи, що воно не пошириться, але підтвердив повернення коштів до американських облігацій як безпечного активу.

Міністр фінансів США Беcент уперше публічно висловився щодо потрясінь на ринку французьких облігацій: з одного боку, підкреслив очікування того, що наслідків для інших країн не буде, а з іншого — підтвердив, що капітал виводиться з таких ризикових країн, як Франція, та шукає безпечний притулок у державних облігаціях США. Це стало першим офіційним підтвердженням з боку США прямої прив’язки між суверенним кредитним ризиком Франції та зниженням дохідності американських держоблігацій.

За східноамериканським часом у вівторок, 20 числа, Беcент на інтерактивній відеоплатформі 2Way заявив: “Я не очікую, що події, які відбуваються у Франції, матимуть негативний вплив на інші країни”, додавши, що Франція дійсно стикається із серйозними викликами, а економічна команда президента Макрона “є першокласною”, і йому добре знайомі її члени.

Втім, Беcент водночас визнав прояви уникнення ризику: “Ми дійсно спостерігаємо відтік капіталу з деяких країн, що викликають занепокоєння, і його приплив у державні облігації США у пошуках безпеки. Це стало для нас несподіванкою.”

ЗМІ також згадали про ринкові сигнали уникнення ризику, які описав Беcент, наприклад: дохідність бенчмаркового 10-річного держоблігації США знизилася приблизно на 20 базисних пунктів із початку жовтня, а спред за 10-річними облігаціями Франції та Німеччини в жовтні наближався до 160 базисних пунктів.

Отже, нинішнє зростання цін на держоблігації США не можна пояснити лише внутрішньою інфляцією або очікуваннями щодо політики Федеральної резервної системи — важливим фактором є і глобальний попит на безпечні активи. Турбулентність на ринку облігацій Франції чинить опосередкований вплив на ціноутворення держоблігацій США через канали перерозподілу капіталу.

Тиск на ринок французьких облігацій продовжує наростати

Останні потрясіння на ринку облігацій Франції не є окремою подією, а лише продовженням багатомісячного постійного переоцінювання суверенних кредитних ризиків. Дохідність за 10-річними державними облігаціями Франції раніше піднімалась до 4,963% — це найвищий рівень із 2002 року; у жовтні спред за 10-річними облігаціями Франції та Німеччини розширювався до максимальної позначки у 159 базисних пунктів. Ще більш показово, що вартість запозичення для Франції ненадовго перевищила італійську — попри те, що рейтинг Франції на три-п’ять ступенів вищий за італійський, а розмір ВВП на 40% більший.

Структурні зміни відбулися й у цінових оцінках французького суверенного ризику. Ставки за забезпеченими облігаціями французьких банків тимчасово стали на 30 базисних пунктів нижчими за прибутковість 10-річних державних облігацій Франції — що призвело до інверсії прибутковості суверенного та банківського боргу.

Така інверсія свідчить про те, що інвестори розцінюють ризик володіння держборгом Франції як вищий, ніж володіння забезпеченими активами французьких банків.

Останнім часом у Франції загострились масові протести, рівень насильства на вихідних перевищив очікування уряду, ще більше посиливши тривоги ринку щодо здатності уряду контролювати дефіцит бюджету. Японські інвестори з початку року чисто продали близько 356 мільярдів ієн французьких облігацій, а євро знизився до близько 1,1161 долара США, що свідчить про зміну ставлення міжнародного капіталу до французьких активів.

Держоблігації США як притулок. Ризик поширення від Франції все ще на контролі

Виступ Беcента розглядає зниження дохідності держоблігацій США в контексті глобальних потоків капіталу. Коли політична та бюджетна невизначеність у Франції та інших країнах єврозони зростає, державні облігації США, як найбільш ліквідний безпечний актив у світі, стають головним напрямком для перерозподілу коштів.

Політичний глухий кут у Франції послаблює довіру інвесторів до ризикових активів єврозони, частина капіталу виходить із європейського ринку суверенних облігацій і перекладається в держоблігації США. Зниження їх дохідності з початку жовтня на близько 20 базисних пунктів і відбувається саме на цьому фоні.

Хоча Беcент чітко заявив, що не очікує ефекту доміно, нестабільність на ринку французьких облігацій, як у другої економіки єврозони, усе ще може вплинути на регіональні премії за ризик. Дохідність 10-річних облігацій Італії одночасно зросла на 11 базисних пунктів до 4,58%, що свідчить про переоцінку ринком ризиків для периферійних країн єврозони.

Висловлене Беcентом визнання професіоналізму економічної команди Франції радше має дипломатичний, аніж ринковий характер; учасників ринку турбує насамперед, чи зможе французький уряд у нинішній політичній ситуації запропонувати переконливий план скорочення дефіциту бюджету. До цього моменту волатильність французьких держоблігацій залишається одним із ключових чинників для світового ринку боргових інструментів із фіксованою дохідністю.