Доходність казначейських облігацій США зросла до найвищого рівня за 24 роки, радник Міністерства фінансів США очікує зниження в майбутньому; інвестиції в AI та енергетичні потрясіння підвищують вартість запозичень

Додаток Zhìtōng Caijing повідомляє, що старший радник міністра фінансів США Бесенета, досвідчений діяч з Уолл-стріт David Zervos, у четвер зазначив, що незважаючи на нещодавнє різке зростання дохідності американських держоблігацій до найвищих рівнів за десятиліття, з історичної точки зору, поточна реальна дохідність вже значно завищена й у майбутньому може знизитися. На його думку, стрімке збільшення інвестицій в інфраструктуру штучного інтелекту (AI) і шок з боку цін на енергоносії є важливими чинниками підвищення дохідності, однак цей тиск може бути лише тимчасовим.

Zervos у інтерв'ю заявив: «За будь-якими історичними стандартами поточна реальна дохідність дуже висока, тому я вважаю, що в майбутньому існує певний простір для її зниження».

Останнім часом ринок держоблігацій США перебуває під тиском; дохідність 10-річних та 30-річних казначейських облігацій США досягла найвищого рівня за 24 роки. Водночас дохідність облігацій у світі також загалом зростає, здебільшого через очікування подальшого підвищення ставок центробанками та розширення компаніями фінансування для будівництва AI-інфраструктури.

Швидке зростання дохідності держоблігацій США вже почало впливати на здатність американських споживачів брати кредити. З підвищенням дохідності держоблігацій зросли й ставки за споживчими кредитами, зокрема іпотечними, що призвело до зниження попиту на іпотечні позики. Останнім часом іпотечні ставки в США наблизились до найвищих показників за три роки, що ще більше обтяжило фінансове навантаження покупців житла.

У сфері монетарної політики, минулого місяця Федеральна резервна система США вперше за три роки підняла ставку. Згідно з опублікованими цього тижня сигналами, посадовці Fed вважають, що до кінця року може знадобитися ще більше підвищити ставки для боротьби із стійким інфляційним тиском.

Згідно з інструментом FedWatch від CME, ринок ф'ючерсів на процентні ставки нині оцінює ймовірність нового підвищення ставки Fed на грудневому засіданні понад 82%.

Однак Zervos зазначає, що попри реакцію Fed та інших провідних центробанків на підвищення короткострокових ставок, очікування ринку щодо довгострокових ставок та інфляції суттєво не змінилися. Це означає, що нещодавні значні коливання дохідності облігацій не обов’язково вказують на фундаментальні зміни у тренді довгострокових ставок.

Окрім факторів монетарної політики, Zervos вважає, що масштабні інвестиції технологічних компаній в AI-інфраструктуру також сприяють зростанню світової реальної дохідності. З тим, як великі технологічні компанії посилюють інвестиції у центри обробки даних, обчислювальні потужності та енергетичну інфраструктуру, їхні потреби у фінансуванні зростають, і це створює тиск на світові фінансові ринки.

Zervos у інтерв'ю назвав штучний інтелект «Super Intelligence» – це термін, який уряд Трампа нещодавно схиляється використовувати. Утім, Zervos, який раніше працював у Jefferies і Fed, вважає, що загалом величезні капіталовкладення у сферу AI є позитивним сигналом для економіки США. Хоча відповідний попит на фінансування може тимчасово підвищити дохідність облігацій, ці інвестиції також сприятимуть технічному прогресу та довгостроковому економічному зростанню, тому не слід розглядати цю тенденцію лише з точки зору зростання вартості кредитування.

Водночас підвищення цін на енергоносії є ще однією важливою причиною тиску на ринок облігацій. Zervos зазначає, що війна між США та Іраном спричинила шок у постачанні енергоресурсів, різко підняла міжнародні ціни на нафту, а це посилило тривогу ринку щодо інфляції. За даними, з моменту початку конфлікту до цього середи міжнародний орієнтир Brent подорожчав приблизно на 38%.

Зростання цін на нафту не лише безпосередньо підвищує витрати на енергію, але й може впливати на загальний рівень цін через транспортні, виробничі та інші канали, що впливає на очікування ринку щодо інфляції і політики центробанків щодо ставок.

Однак Zervos прогнозує, що з поступовим послабленням енергетичного шоку дохідність облігацій також може знизитися з поточних високих рівнів. Він зазначає, що ринок може ще деякий час відчувати тиск через високі ставки, але така ситуація навряд чи буде тривати постійно.

Zervos також підкреслює, що останнє зростання дохідності облігацій – це не унікальна для США проблема. Дохідності держоблігацій Німеччини, Франції, Італії та Японії також помітно піднялися, що свідчить про спільний вплив змін монетарних очікувань, цін на енергоносії та попиту на корпоративне фінансування на світовий ринок облігацій. На його думку, порівняно з іншими розвиненими економіками, США поводяться досить стійко в цій хвилі глобального підвищення ставок. Zervos зазначає: «Це не лише американська проблема».