Керівництво Європейського центрального банку може змінитися раніше, і тиск на французькі облігації може стати ще важчим для вирішення.

智通财经2026/10/06 12:06

Переглянути оригінал

Є думка, що якщо Франція знову стане фокусом ризику для єврозони, Європейський центральний банк буде змушений вжити масштабних заходів реагування, однак наближення кадрових змін у керівництві може підвищити поріг для таких дій. Чутки про можливу дострокову відставку Лагард з’явилися на початку цього року; чинний термін її повноважень мав завершитись у жовтні 2027 року, а плани щодо публікації її мемуарів у січні наступного року розцінюються як натяк. Якщо вона піде до кінця року, основними кандидатами на заміну називають колишнього президента центрального банку Нідерландів Наута і главу Bundesbank Нагеля, які більш обережно ставляться до нетрадиційних методів втручання. Бюджетний тупик у Франції та занепокоєння щодо президентських виборів у квітні 2025 року тривають вже понад рік; інвестори, ймовірно, вважають четвертий квартал 2026 року відправною точкою для суттєвої переоцінки. Якщо бюджет Франції на 2027 рік не буде прийнято, співвідношення річного дефіциту до ВВП країни може зрости приблизно до 6,5 %, а загальний державний борг перевищить прогнозований рівень на кінець цього року — близько 120 %. Минулого тижня премія за ризик за 10-річними французькими держоблігаціями відносно відповідних німецьких досягла 15-річного максимуму — близько 150 базисних пунктів, наблизившись до рівня останньої суверенної боргової кризи єврозони. Зростання настроїв уникнення ризику вже впливає на інші країни: спреди дохідності по облігаціях Італії та Іспанії зросли, а капітал прямує до німецьких бондів і навіть до швейцарських франків. Якщо ситуація у Франції залишиться нерозв’язаною і напруга на ринку ще погіршиться, увага переключиться на ЄЦБ; першим кроком може стати призупинення подальшого підвищення ставок, чого ринок вже не очікує у жовтні. Проте відтермінування жорсткості не вирішить основної проблеми: ЄЦБ, ймовірно, доведеться застосувати Інструмент захисту трансмісії TPI, створений у 2022 році й досі не використаний, а для раннього сигналу потрібні і час, і консенсус. Інша опція — призупинити кількісне згортання, але залишкові 6.6 трлн євро облігацій усе ще складають приблизно 44 % ВВП єврозони, а для прихильників жорсткої політики цей поріг ще вищий. Аналітики Barclays вважають, що ЄЦБ може дочекатися, доки стане зрозумілим фінансовий план Франції після виборів, особливо якщо переможе лідер правих Ле Пен. Якщо Лагард піде у відставку у цьому році, «яструби» можуть отримати більший вплив, консолідації консенсусу стане складніше, а питання її відставки потребує дедалі більшого прояснення.

Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.