Сім гігантів завершують "скорочення оцінки"! Muse та Astra запалюють "AI FOMO торгівлю", технологічні акції готуються до контрнаступу

Як стало відомо Ukrainian Financial APP, після того як індекс Nasdaq 100 встановив новий максимум минулого тижня, гіганти фінансів з Wall Street, серед яких Morgan Stanley, почали слідувати за позитивним настроєм таких компаній, як Goldman Sachs, Jefferies, Yardeni Research щодо технологічних акцій США. Це, певною мірою, вплинуло на те, що інституційні та роздрібні інвестори все більше зосереджують свою стратегію на купівлі під час корекції, яка відбулася на ринку акцій США у понеділок. Morgan Stanley вважає, що переоцінка семи технологічних гігантів США, що мають значну вагу у фондових індексах (так званих Magnificent Seven або Mag 7), вже завершилася, і зростання прибутків знову може стати ключовим фактором підтримки цін на акції. За словами Morgan Stanley, відношення очікуваного P/E цих семи гігантів протягом наступних 12 місяців до ринку вже впало нижче історичного медіанного рівня приблизно на одне стандартне відхилення, знаходячиcь на десятирічно низькому рівні.

28 вересня, у понеділок, після закриття ринку США, ціни на більшість популярних акцій, пов’язаних зі штучним інтелектом та обчислювальною потужністю, таких як AMD, Micron та Sandisk, зазнали значного тиску через зростання цін на нафту та прибутковості казначейських облігацій США. Проте акції "короля AI-чипів" Nvidia (NVDA.US), навпаки, зросли після того, як компанія оголосила про рекордне розширення програми викупу акцій на $1,500 млрд. Позитивний прогноз Morgan Stanley також врахував зміни у бізнес-моделях: збільшення капітальних витрат на AI підвищило капіталоємність, збільшилася потреба у фінансуванні, скоротився вільний грошовий потік, що справді повинно супроводжуватися певною оцінкою дисконту. Однак ринок вже частково відреагував на ці зміни, і подальший прибутковий ріст може компенсувати вплив подальшого зниження оцінки.

Apple, Microsoft, Google (Alphabet), Amazon, Meta, Nvidia та Tesla є не лише ключовими складовими індексів акцій США, а й через AI-чипи/напівпровідники, хмарні технології, AI-застосування та широкий кінцевий вплив формують глобальні інвестиційні очікування щодо AI. За підрахунками, до кінця 2025 року зростання індексу S&P 500 на $30 трлн за три роки було значною мірою стимульовано семи технологічними гігантами та ширшим ланцюгом постачання базових AI-інфраструктур. Тому зміни прибутків та оцінки цих компаній одночасно впливають на динаміку бенчмарк-індексів, глобальні настрої ризику на фондових ринках та перспективи зростання ланцюга AI-обчислювальної потужності.

Після того як Meta Muse і GPT-6 Astra від OpenAI стали каталізаторами глобальної AI-хвилі, повернулося явище "AI FOMO-трейдингу" (інвестори, побоюючись пропустити зростання AI-активів, купують або повертають позиції, які раніше скоротили). З точки зору базової інфраструктури AI, Muse та Astra здатні суттєво розширити використання AI-агентів, збільшуючи навантаження на AI-моделі, потребу в обчисленнях, виконанні інструментів та управлінні станами, а також посилюючи конкуренцію між деякими софтверними компаніями. GPU, TPU виконують модельні обчислення; CPU здійснює операції браузера, віртуальної машини, пошуку товарів, запитів до баз даних і управління транзакціями; HBM і серверна DRAM відповідають за дані моделей, контекст і паралельні робочі середовища; корпоративний SSD зберігає індекси товарів, записи задач і постійний стан, вискошвидкісний мережевий і оптичний інтерфейс забезпечують розподілену передачу даних.

Сім "великих технологічних гігантів", що займають понад 40% ваги в індексах S&P 500 та Nasdaq 100 — так звані "Magnificent Seven" (Mag 7), — є основною рушійною силою нового максимуму S&P 500. Вони розглядаються топ-інвестиційними інститутами Wall Street як найкраща комбінація для отримання значних прибутків для інвесторів у період найбільшої технологічної трансформації з часів інтернету.

Morgan Stanley: Переоцінка семи найбільших технологічних компаній США майже завершена

За новим дослідженням команди з акціонної стратегії Morgan Stanley під керівництвом Mislav Matejka, сім гігантів США вже зазнали значної переоцінки й їхній очікуваний за наступні 12 місяців P/E-рейтинг відносно ринку зараз на позиції приблизно одного стандартного відхилення нижче історичного медіанного рівня, а також на десятирічно низькому рівні.

Стратегічна команда Morgan Stanley вважає, що завдяки зменшенню переповненості позицій у технологічному секторі, сильній прибутковості й реалістичнішій оцінці, технологічні акції повернуть частину втраченого імпульсу з другої половини року. Тому радять інвесторам переорієнтуватися на цей сектор під час корекції ринку.

Технологічні акції все ще значно випереджають S&P 500 цього року, але темпи зростання останні місяці сповільнилися — ринок побоюється, що великі вкладення в AI можуть не виправдати очікування позитивних впливів. Усередині сектору "семеро гігантів" мають найнижчу оцінку за десятиріччя, а напівпровідникові акції долають складний період — Anthropic та Sam Altman з OpenAI раніше закликали до узгодженого уповільнення розвитку передових AI, що погіршило становище галузі.

"Ми сумніваємося, що відбудеться суттєве уповільнення, адже ця гонка — питання виживання і перемоги переможця," пише команда акціонної стратегії Morgan Stanley під керівництвом Mislav Matejka. Morgan Stanley також вказує, що хоча повторення зростання першої половини року малоймовірне, значні можливості все ж таки залишаються.

Десятирічно низький рівень оцінки "семи гігантів" — не виключно думка Morgan Stanley. За даними Morgan Stanley Wealth Management, поточний преміальний рівень оцінки "семи гігантів" відносно інших 493 акцій індексу S&P 500 лише 10%, це найнижче за понад десятиріччя, а сукупно ці компанії мають приблизно на 45% вищий річний приріст прибутків.

Головний інвестиційний директор Morgan Stanley Wealth Management Lisa Shalett зазначає у звіті: "У порівнянні ми вважаємо, що ці надвелики хмарні гіганти зараз просто занадто дешеві".

Стратеги Morgan Stanley також додають, що всі сім найбільших технологічних компаній США і інші представники сектору вже зазнали переоцінки, а цей процес фактично завершився. В березні вони вже відзначали, що оцінка була знижена надмірно.

Стратеги додають, що зміни у бізнес-моделях забезпечили низку обґрунтованих причин для стиснення мультиплікатору оцінки, зокрема суттєве збільшення AI-капітальних витрат, зростання рівня леарів та зниження вільного грошового потоку. Але значна частина корекції вже відбулася, а надвеликі хмарні компанії демонструють надзміцнену прибутковість, яка може й надалі підтримувати курси їхніх акцій, хоча частину цієї підтримки ще можуть анулювати подальші переоцінки.

Від “зниження оцінки” до “передання естафети прибутковості”: Morgan Stanley та Goldman Sachs бачать новий імпульс зростання для технологічного сектору

Стратегічна команда Morgan Stanley віддає перевагу можливостям, створеним зменшенням переповненості, зниженням оцінки й стійкістю прибутків, особливо в сегменті напівпровідників. За даними їхнього останнього дослідження, з червня прогноз прибутку на одну акцію напівпровідників за наступні 12 місяців підвищено приблизно на 30%, тоді як для ПО прогноз не покращувався; за їхніми прогнозами, капітальні витрати надвеликих хмарних гігантів стануть: у 2026 році близько $950 млрд, у 2027 році $1.4 трлн, у 2030 році $3 трлн.

Виходячи з цього, Morgan Stanley радить “шортити частину високоволатильного ПО та довго йти по напівпровідниках”, водночас визнаючи, що оцінка ПО вже суттєво скоригована і не підходить для повного шорт-стратегія.

Muse та Astra зміцнили логічний фундамент для AI-драйвованого прибуткового зростання: агент перетворює єдиний запит користувача в багатостадійний процес (пошук, планування, виклик інструментів, виконання коду, перевірка результату), що стимулює попит на процесорне планування, об’єм пам’яті, доступ до сховищ і передачу даних через оптичні канали. Muse вже оснащений власною хмарною віртуальною машиною, операцією з браузером, фоновою роботою і механізмом пам’яті; Astra підсилює можливості комп’ютерної взаємодії, користування ПО та виконання багатоступеневих професійних задач.

З стратегічної точки зору найбільше значення має те, чи зможе експоненціальне розширення робочого навантаження AI замістити падіння ціни одиничної інференції й перетвориться на дохід від хмарних сервісів, замовлення на чипи та сталий прибуток. Ринок вже відреагував на розширення застосування: за даними офіційного тижневого звіту Nasdaq, ранні результати Muse і ажіотаж щодо Astra значно підвищили AI FOMO трейдинг, індекс Nasdaq 100 22 вересня встановив історичний максимум і за минулий тиждень зріс приблизно на 3%.

Goldman Sachs пропонує альтернативний шлях підтримки. Старший стратег і партнер Mark Wilson вважає, що можливості зростання в кінці року не потрібно чекати завершення проміжних виборів: якщо інфляція сповільниться, а зростання економіки не потрапить в рецесію, очікуване подальше жорсткість може не реалізуватися. Економіст Goldman Sachs Jan Hatzius підкреслює зменшення ризиків підйому ринку, а стратег Ben Snider зазначає аномалії прибутковості в окремих галузях, але не бачить загальної “прибуткової бульбашки”. Усі стратегі Goldman Sachs сходяться на тому, що ключове в сценарії "Goldilocks" — це одночасне ослаблення інфляції та ставок, збереження стійкості базового прибутку, що є умовою для їхнього оптимістичного прогнозу.

AI-бичачий ринок, здається, шукає “вікно прибуткової естафети” — тобто коли уповільнення зниження оцінки уможливлює зростання ціни акцій за рахунок триваючого зростання прибутку на акцію, не обов’язково за рахунок P/E. Якщо тиск із боку ставок ослабне, стабільна оцінка може забезпечити додатковий простір прибутковості. Morgan Stanley зосереджується на позитивних тенденціях прибутковості та позицій, Goldman Sachs — на поліпшенні макроекономічного середовища. Обидва вважають реалізацію сильних прибутків технологічних компаній, драйвованих AI, ключовою.

Wall Street-гігант Jefferies нещодавно заявив, що на тлі AI-інвестиційної лихоманки і кращого за очікування прибутку AI-компаній, індекс S&P 500 може досягти 8000 пунктів до кінця 2026 року і 9000 пунктів у 2027 році. Основна логіка Jefferies проста й переконлива: у циклі, коли прибуток від AI вдвічі перевищує історичний середній рівень, протистояти тренду прибутковості небезпечно. Базовий прогноз індексу S&P 500 на рівні 8000 на 2026 рік у Jefferies ґрунтується на EPS 373 долари (зростання на 35% рік до року, значно вище за консенсус ринку в 29%) та P/E 21,5.