Goldman Sachs попереджає: енергетичні потреби AI еквівалентні "створенню нової Японії", турбіни, трансформатори та політичний опір стають найбільшими перешкодами.

Попит на електроенергію в дата-центрах, який стимулюється AI, зростає набагато швидше, ніж очікувалося, і основна дилема на стороні постачання вже перейшла від "чи вистачить електроенергії" до "чи вдасться своєчасно побудувати необхідну інфраструктуру".

У новітньому дослідженні Goldman Sachs попереджає, що з початку 2024 року до кінця 2030 року додаткове споживання електроенергії AI буде еквівалентним загальному обсягу споживання електроенергії Японією, п’ятою за величиною країною-споживачем у світі. До дефіциту турбін, трансформаторів, ліній електропередач і кваліфікованих працівників додається супротив місцевих політичних сил, що створює ключові вузькі місця для реалізації постачання.

Goldman Sachs підвищив прогноз зростання попиту на електроенергію в США з 3,2% до 3,5% у рік, а очікуваний попит на електроенергію дата-центрів у США в 2030 році збільшив з 83 ГВт до 108 ГВт, а глобальний прогноз приросту споживання електроенергії дата-центрами до 2025 року з 117% зріс до 170%. Одночасно підвищено прогнози капіталовкладень гіперскейлерів хмарних сервісів: на 2027 рік із 1,2 трлн до 1,7 трлн доларів, на 2029 рік із 1,5 трлн до 2,1 трлн доларів.

Goldman Sachs підкреслює, що базовий сценарій не передбачає масштабних відключень електроенергії по всій території США, але регіональні обмеження, зростання тарифів на електроенергію й громадське невдоволення суттєво вплинуть на реальні темпи будівництва. Наразі регіон PJM перебуває у критичному стані, а ERCOT очікує підвищеного навантаження приблизно до 2028 року. Чи буде отримана підтримка громадськості й політичних сил, значною мірою визначить, чи буде прогнозована потужність реально добудована.

Попит переглядається вгору: зростання застосування перекриває підвищення ефективності

Аналітик Goldman Sachs Brian Singer зазначає, що поліпшення ефективності чипів і моделей дійсно має місце, але не призвело до скорочення загальних витрат на обчислення. Дешевша обчислювальна потужність розширила діапазон економічно доцільних сфер застосування, а більша кількість token, ширша робоча наванта AI-гентів і постійно зростаючі бюджети гіперскейлерів хмарних сервісів — разом перекрили й навіть перевищили ефективність.

Вакантність головних ринків дата-центрів США швидко знизилася з 2%-7% до 1%-2%, і Goldman Sachs прогнозує, що у 2030 році вона відновиться до близько 3%. Це ще більше підтверджує логіку перегляду прогнозу попиту вгору.

Singer кількісно оцінює тенденцію через зрозуміле порівняння: "Якщо почати рахувати з початку 2024 року, то за сім років до кінця цього десятиліття, додаткове споживання електроенергії AI буде еквівалентне споживанню електроенергії Японією — п'ятою за величиною країною-споживачем у світі. Це дуже велика величина."

Шляхи забезпечення: газ на першому місці, слідом відновлювані, і ядерна енергетика наприкінці

Goldman Sachs окреслює етапи забезпечення електроенергії для дата-центрів: найближчим часом — газові турбіни з простим циклом і відновлювані джерела з накопиченням, середньостроково — газові турбіни з комбінованим циклом, у довгостроковій перспективі — надія на ядерну енергетику, частково шляхом перезапуску існуючих АЕС як тимчасового рішення. Прогноз на 2030 рік: газ становитиме близько 60%, відновлювані (з накопиченням) — близько 40%.

Через довготривалі терміни підключення до мережі (2–7 років), генерація за межами мережі (behind-the-meter, BTM) на газі стає важливою "обхідною" технологією. Goldman Sachs підвищує прогноз інстальованих потужностей BTM на газі до близько 30 ГВт у 2030 році (фактична генерація понад 20 ГВт), що складе близько 20% сукупного попиту дата-центрів. BTM розглядається як проміжне рішення, а не кінцева мета, і вважається, що великі клієнти в довгостроковій перспективі все ж надають перевагу підключенню до мережі задля нижчих витрат і більшої надійності.

Структурно важливим стає піднесення MISO (Оператор незалежної системи середнього заходу) — компанії, які мають право займатися виробництвом, транспортуванням, розподілом й регуляторними зв’язками під одним дахом, при цьому тарифи встановлюються регіональними регуляторами, а не оптовим ринком, що допомагає контролювати політичну чутливість щодо зростання тарифів.

Чотири "T" і сім "P": вузькі місця перемістились від мегаватів до ланцюжків постачання й політики

Аналітик Goldman Sachs Allison Nathan формулює основні проблеми як чотири "T": турбіни (turbines), трансформатори (transformers), передача електроенергії (transmission) і технічна робоча сила (tradespeople). Основний виробник турбін вже заявив, що до кінця року буде продано половину потужності до 2031 року, що впливає на вибір джерел електроенергії. Водночас, після десятиліття стагнації електричних навантажень у США бракує електриків і зварювальників високої напруги, а довготривалий процес підготовки кадрової бази не дозволяє швидко вирішити проблему.

Singer доповнює рамку сімома "P", що охоплюють поширеність AI (pervasiveness), продуктивність чипів і моделей (productivity), ціну електроенергії (price of power), політику (policy), комплектуючі (parts), робочий персонал (people) і фізичне середовище (physical environment). Особливо важливим є фізичний ризик: понад половина дата-центрів розташована в зонах із високим фізичним ризиком, які стикаються з високими температурами, вологістю і посухою. В Західному Техасі проблеми балансу між водою й електроенергією через системи охолодження є особливо гострими — доступ до водних ресурсів коштує більше й складніше, ніж отримання додаткової електроенергії.

Політичний супротив як остаточне обмеження: вже сформовано понад 300 місцевих заборон

Аналітик Goldman Sachs George Lee визначає взаємопов’язаність як "найважливіше питання у сфері американських комунальних послуг", і вказує, що вже існує понад 300 місцевих і регіональних мораторіїв, при тому що на рівні штатів їх значно менше. Він застерігає: якщо AI та електроенергетика не координують комунікацію з громадськістю, політика стане остаточною жорсткою межою.

Громадська опозиція зосереджена на п’яти основних проблемах: ризик відключення електроенергії, зростання тарифів, споживання водних ресурсів, шумове забруднення й відведення тепла. Аналіз Goldman Sachs: проекти перемістяться в юрисдикції, які дружні до регуляторів, що може підсилити географічну концентрацію. Водночас конкуренція міст за базу оподаткування, будівництво і інвестиції в інфраструктуру забезпечує деякім проектам можливість реалізації.

На рівні балансу активів і пасивів комунальних підприємств, в зоні покриття Goldman Sachs, регульовані компанії у найближчі п’ять років збільшать капітальні витрати приблизно на 60% порівняно з попередніми п’ятьма роками, а додаткове фінансування на 30–50% буде здійснено за рахунок акцій, із запасом приблизно 100 базисних пунктів до межі зниження рейтингу.