Guotai Junan Futures: Чи обов'язково підвищення відсоткової ставки призведе до зниження золота?

　　Аналітик ф'ючерсного ринку Guotai Junan

　　Чжан Чинін

　　Z0020302

　　Минулої п’ятниці ввечері США опублікували серпневий CPI. Одразу після виходу даних ринок відреагував дуже швидко — за даними FedWatch від CME, ймовірність підвищення ставки ФРС у вересні зросла з приблизно 70% одразу до близько 90%.

　　Але того вечора ринок повівся справді незвично: золото не лише не впало, а навпаки — різко зросло… Це спантеличило багатьох.

　　На цю аномалію вже з’явилося чимало пояснень. Дехто вважає, що напередодні (у четвер) вже був опублікований PPI, який також виявився високим, тож золото могло заздалегідь відреагувати на негатив, і коли в п’ятницю вийшов CPI, ризики вже були враховані. Інші ж вважають, що враховуючи наближення проміжних виборів у США, рішення ФРС стають ще делікатнішими, і на ринку зберігається певна невизначеність: підвищення ставки може й не відбутися у вересні, що й додало золоту підстав для відскоку.

　　Обидва ці пояснення стосуються тієї конкретної сесії. Але якщо дивитися лише на рухи одного вечора, завжди є вплив грошей, емоцій, технічних факторів. Насправді варто замислитися над іншим, більш фундаментальним питанням: чи справді довіра до аксіоми "підвищення ставки — золото падає", яка працювала стільки років, виправдана? Саме цю тему хотілося б розібрати докладніше — як же підвищення ставки впливає на золото?

　　Тож як саме підвищення відсоткових ставок впливає на золото? Щоб чітко це розуміти, треба спершу усвідомити: яку саме ставку піднімає ФРС?

　　ФРС підвищує так звану номінальну відсоткову ставку. А номінальна відсоткова ставка приблизно дорівнює реальна ставка плюс інфляція. Саме реальна ставка знаходиться у зворотній залежності із золотом: чим вона вища, тим слабше поводиться золото.

　　Чому зазвичай кажуть: «Підвищення ставки — золото падає»?

　　Тому що частіше за все підвищення ставки стримує попит: коли стає дорожче позичати гроші, споживання та інвестиції охолоджуються, а інфляція іде вниз. Отже, зазвичай коли підвищують ставку, росте номінальна ставка, водночас пригнічується попит, інфляція знижується, і реальна ставка зростає, що чинить тиск на золото — саме така логіка нам усім добре знайома.

　　Але цього разу ситуація трохи інша.

　　Цього разу інфляція походить не лише з боку попиту, а й із боку пропозиції — через напруженість на Близькому Сході світові ціни на нафту підстрибували вище $100, і в серпневому прирості CPI США понад третину склало саме зростання цін на бензин.

　　У разі такої інфляції, що зумовлена зростанням витрат, підвищення ставки не завжди спрацьовує одразу — адже навіть якщо охолоне попит, вплив подорожчання нафти, транспорту чи виробництва зберігається.

　　У результаті може виникнути інша ситуація: з одного боку, ФРС піднімає ставку, номінальна ставка йде вгору; з іншого — витрати на стороні пропозиції продовжують підштовхувати інфляцію. Якщо інфляція зростає швидше за темпи підвищення ставки, реальна ставка може й не вирости, а вплив на золото буде не таким вираженим, як очікували. Навіть навпаки — очікування другої хвилі інфляції можуть додатково підштовхнути золото вгору.

　　Наостанок варто пам’ятати: зараз, аналізуючи золото, все одно потрібно зважати насамперед на саму інфляцію. Оскільки цього разу її частково спричинив фактор пропозиції, механічна прив’язка до принципу "ставку підвищили — золото впало" може бути не зовсім коректною.

　　Як ситуація буде розвиватися далі? З одного боку, треба стежити за подальшим шляхом ставок ФРС; з іншого — не зводити очей з геополітичних конфліктів і цін на енергоносії, аби зрозуміти, чим усе завершиться.

　　Час завершення матеріалу: 14:02, 14 вересня 2026 року (UTC+8)

Відповідальний редактор: Чжу Хенань