Нефермерські дані не мають значення, інфляція є ключем?

Morning FX

Минуло лише два дні після п’ятничних даних по ринку праці США, а процентні ставки та індекс долара вже повністю відіграли попереднє зниження і готуються до нового зростання. Це ще раз підтверджує особливість “тижнів даних” цього року: відкат ставок завжди короткочасний, ринок як і раніше турбується про підвищення ставок.

Зображення: імовірність підвищення ставок у вересні знову понад 50%

Відскок цін на нафту підштовхнув імовірність підвищення ставки у вересні вище 50%. Дохідність 10-річних облігацій США пробила попередній максимум до 4,73%, що вище за пік політики ФРС.

1. Двоїстість тиску інфляції

У минулотижневій статті ми згадували про сезонний ризик ослаблення показників зайнятості, що справді відбулося, але це не змінило функцію реакції політики підвищення ставки.Представник Федеральної резервної системи Гармак зазначив, що може знадобитися кілька підвищень ставки для стримування інфляції, і показники по зайнятості за липень не змінять увагу ФРС до інфляції.

Зображення: лінійне відновлення цін на нафту

Аргументи за підвищення ставки: до засідання у вересні залишилось два релізи інфляційних даних. Прогноз за липень: 0,2% м/м, 3,5% р/р.Значення CPI у річному вимірі все ще перевищує ціль Федрезерву.

Аргументи за збереження ставок:зростання цін на нафту має лінійний характер, при середньоденній ціні 80 доларів ще є простір для зниження.Breakeven для очікуваної інфляції залишається стабільним; базова інфляція CPI р/р становить 2,5%, що значно нижче за загальний рівень CPI, тиск не поширюється далі; усічене середнє PCE показує, що більшість цін зростають помірно.

Зображення: 5-річні інфляційні очікування стабільні

2. Саме Волш стане ключовим у рішенні щодо підвищення ставки

Поведінка Волша після липневого засідання широко критикувалася як незрозуміла; його прихильність до стримування інфляції була лише риторичною, без чіткого курсу дій. Якщо інфляція дійсно зросте, то підвищення ставки у вересні стане найкращим способом відновити довіру.

Однак ризики двосторонні. Хоча стабільний рівень безробіття дозволяє ігнорувати негатив за новими робочими місцями, падіння індексу економічних сюрпризів США і слабкий попит на довгострокові держоблігації створюють підстави не підвищувати ставку. Остаточне рішення буде за Волшем, який зважить усі сторони і підсумує думки всередині ФРС.

Зображення: індекс економічних сюрпризів Citi у США знижується

Саме цього ринок ще не оцінив: дані можна передбачити, а от дії ФРС — ні. Тому це і є причиною для покупки опціонів на період FOMC, особливо коли волатильність наразі на найнижчому рівні у році.

3. Висновки

(1) Слабкі дані по ринку праці не змінили ставки ринку на підвищення, увага ринку все більше зосереджена на інфляції.

(2) З великою ймовірністю нафтові ціни стимулюють відновлення інфляції, але тиск усе ще помірний, а економічні ризики наростають. Сама багатофакторна нарада FOMC важливіша за публікацію даних.

【Прогноз по CPI США за липень】

Ціль поточного прогнозу: річний показник CPI у США за липень (очікування ринку 3,4%, попереднє значення 3,5%). Напишіть у коментарях свій прогноз; п’ятеро найближчих до фактичного значення отримають у подарунок фірмову футболку Morning FX, а ті, хто посяде місця с 6-го по 10-те, отримають брендовану еко-сумку. Поспішайте залишити свій прогноз у коментарях!