Tencent Music: щедрий викуп акцій — чи зможе це повернути віру в "малий, але красивий" бізнес?

Фінансові результати Tencent Music у другому кварталі виявилися не надто вдалими. На перший погляд перевищені очікування пов’язані переважно із консолідацією результатів Himalaya за трохи більше ніж місяць. Водночас, консенсус-оцінка за даними Bloomberg ще повною мірою не відображає цю зміну (станом на кінець першого кварталу більшість інститутів прогнозували об'єднання у другій половині року, а інформація про це і перегляд очікувань з’явилась лише у середині липня).

Якщо виключити вклад Himalaya, то за попередніми підрахунками результати другого кварталу майже ідентичні до орієнтирів від менеджменту на кінець першого кварталу, а ключові підписки можуть бути навіть трохи гіршими. Це демонструє ситуацію, коли компанія перебуває під значним тиском внутрішньої та зовнішньої конкуренції і докладає максимум зусиль для збереження позицій.

Єдина позитивна новина — віддача акціонерам: минулого кварталу я вважав програму викупу акцій драйвером після падіння котирувань. Фактично, у другому кварталі байбек був досить щедрим — із запланованих понад 900 мільйонів доларів на рік лише за три місяці витрачено 400 мільйонів.

Детальніше:

1. Не видно повороту в користувацькій екосистемі

Щодо користувацьких даних, з цього року компанія припинила їх публікувати. Враховуючи тренди Questmobile і зворотній розрахунок за доходами від підписок, можна приблизно оцінити ситуацію за перший квартал, хоча це лише для довідки:

Щоквартальне MAU у другому кварталі далі знижувався, причому найбільше падіння у Kugou Music, де найбільше перетинається аудиторія із платформою Qishui Music. Первинна консолідація Himalaya поки що не змогла загальмувати ерозію аудиторії, тому платформі потрібно продовжувати пошук нових шляхів для інтеграції та інновацій.

2. Зростання підписок забезпечують довгі аудіо

Підписний дохід зріс на 8% у другому кварталі. Якщо відкинути 400 мільйонів юанів доходу Himalaya, враховуючи частку підписок 65%, то зростання доходу від музичних підписок становитиме лише 2%. За припущенням, що середній дохід на користувача (ARPPU) скоротився на 2% до 11,5 юанів, можна підрахувати, що чистий приріст кількості підписників становить лише 600 тисяч — практично мінімальне історичне значення.

3. Концерти залишаються затребуваними

Інші музичні доходи (реклама + офлайн-концерти + цифрові альбоми тощо) зросли на 16%, зростання сповільнилося через високу базу. Рекламні доходи, ймовірно, суттєво залежать від макроекономічної ситуації та Qishui Music. Основний приріст забезпечили офлайн-концерти, що свідчить про новий напрям бізнесу, зумовлений перевагами вертикальної інтеграції Tencent Music у музичній індустрії.

4. Соціальні розваги поки не стабілізувалися

Дохід від лайвстрімінгу, караоке та інших сервісів скоротився на 16% у річному вимірі. Після реформ у сфері стрімінгу позитивного тренду поки не помітно, імовірно, впливають конкуренти з аналогічними продуктами.

5. Ефективність прибутковості злегка зросла

Маржа валового прибутку у другому кварталі злегка зменшилась, що зумовлено порівняно високими витратами на офлайн-концерти, але придбання Himalaya позитивно вплинуло на загальні витрати на контент.

Операційна маржа трохи підросла. Хоча через консолідацію Himalaya зросли амортизаційні витрати на нематеріальні активи, однак темпи зростання витрат на продаж сповільнилися: з одного боку, у першому кварталі вже було суттєве їхнє зростання (+36% р/р), а з іншого — інтеграція довгих аудіо дає свій ефект для залучення нових користувачів.

6. Детальна таблиця фінансових результатів

Думка автора

Попри те, що результати Himalaya консолідовано лише за трохи більше ніж місяць, це все ж дозволяє певною мірою приховати низку проблем основного музичного бізнесу. З іншого боку, розширення довгого аудіо реально посилює захист Tencent Music і допомагає відкладати негативні впливи конкуренції.

В цілому, у другому кварталі результати віддзеркалюють тривалий конкурентний тиск. Tencent Music намагається використати переваги власного вертикального ланцюга для розвитку офлайн-розваг та стратегій придбання/інтеграції. Однак поворотний момент у конкуренції поки що не настав, обидві платформи — Tencent Music і Himalaya — ще повинні докласти багато зусиль для інновацій і оптимізації інтеграції функціоналу та контенту, щоб у майбутньому отримати ефект "1+1>2" для користувачів.

Втім, уже зараз на рівні витрат видно оптимізацію після поглинання активу, а надалі завдяки ланцюгу створення вартості Tencent Music і підтримці всього екосистемного бізнесу Tencent залишається потенціал для подальшої успішної інтеграції.

- END -

Стаття потребує зусиль — поставте “Поділитися”, щоб підтримати мене енергією~