Інфляція у липні: імпортована інфляція поступово зникає

У липні темпи зростання річних показників CPI та PPI обидва знизилися, після спадання впливу зовнішніх факторів внутрішній попит поки не проявився чітко. Міжнародні ціни на нафту швидко знижувалися з кінця травня, і цей вплив із запізненням відобразився у липневому PPI. Після ослаблення зовнішнього інфляційного тиску основна увага щодо цін знову перемістилася на внутрішні чинники. Базовий CPI зріс на 0,3% за місяць і на 0,9% за рік, що вказує на помірне відновлення внутрішнього попиту, втім поточна сила цього відновлення ще недостатня для компенсації згасання зовнішніх факторів.

Головна причина зниження річного показника PPI у липні — це корекція цін на сировинні товари, зокрема нафту, а також природне послаблення через базовий ефект. Внутрішня структурна диференціація заслуговує на більшу увагу:

Традиційні та upstream-галузі відчувають очевидний тиск. Через коливання міжнародних цін на нафту, слабкий внутрішній попит на будматеріали та вплив екстремальних погодних умов на будівництво, PPI у нафтовидобувній та нафтопереробній промисловостях впав на 9,2% та 6,0% відповідно за місяць, а у хімічній промисловості, кольоровій та чорній металургії також спостерігається значне зниження. Швидке скорочення цін нафти створило тиск на upstream-галузі.

AI-індустрія стала опорною силою. PPI у галузях комп'ютерів та електротехніки зріс на 4,4% та 5,7% відповідно за рік, темпи зростання збільшились порівняно з минулим місяцем, що свідчить про те, що в умовах глобального технологічного буму ланцюг, пов'язаний із AI, став важливим рушієм PPI на цьому етапі. Втім, цей імпульс все ще обмежений та недостатньо сильний, щоб компенсувати тимчасове падіння цін в upstream-галузях.

У перспективі, ціни на нафту на міжнародному ринку вже помітно відновилися у липні, і ефект їх передання у ціни може проявитися у даних за серпень-вересень, тож місячне зниження PPI ймовірно зменшиться.

На стороні CPI одночасно діють спад зовнішніх факторів та помірне відновлення внутрішнього попиту. В сегменті харчових продуктів темпи падіння річного показника CPI на свинину продовжують зменшуватися, а на свіжі овочі, фрукти та інші категорії зберігають стабільність, імпульси пропозиції згасають. Швидке падіння цін на нафту сприяло значному зниженню річних темпів приросту за категорією "Транспорт та комунікації", що стало головною причиною зниження темпів приросту річного CPI. Крім того, базовий CPI (без харчових продуктів та енергії) зріс на 0,3% за місяць, що відповідає сезонному рівню і вказує на те, що основний внутрішній попит залишається помірним.

Загалом, "охолодження" інфляційних даних за липень переважно віддзеркалює спад зовнішніх факторів. В умовах короткочасного зростання цін на нафту та активізації споживання у період літніх відпусток, у третьому кварталі центральний рівень цін, ймовірно, стабілізується у помірному діапазоні. Чи зможе базовий CPI зберігати позитивну динаміку, стане ключовим тестом того, чи справді внутрішній попит може взяти на себе роль драйвера.