Більше зменшення балансу, менше підвищення ставок: як Волш змінює очікування ринку щодо підвищення ставок?

З моменту призначення Walsh на посаду голови Федеральної резервної системи США, він дотримується принципу "менше слів, більше справ" у зовнішній комунікації Fed, зменшуючи втручання в політику на ринку. Після дебюту на засіданні FOMC у червні, обсяг політичної заяви Fed різко скоротився з близько 400 слів за часів Powell до менш ніж 150 слів, виключено всі м’які формулювання щодо "додаткових коригувань" і балансування ризиків; також відмовлено у поданні прогнозу процентних ставок і публічно висловлено сумніви щодо діаграм з точками.

У питаннях комунікації Walsh чітко відмовився від надання передбачуваних орієнтирів: не тільки не розкриває напрям процентної ставки, а й уникає пояснення функції реагування Fed на різні економічні ситуації. Крім того, він знову запропонував зменшити кількість засідань FOMC з 8 разів на рік до 6 засідань з прийняття рішень щодо ставок плюс 2 економічних дискусійних засідання.

До цього він створив п'ять основних робочих груп на інституційному рівні з фокусом на оцінці комунікації, балансу, даних, AI і інфляційного фреймворку, більшість яких завершить роботу до кінця року. У цій реформі Walsh переосмислить роль балансової відомості у монетарній політиці, прагнучи на основі достатньої резервної бази поетапно скоротити розмір балансу, зробивши скорочення балансу важливим інструментом для затягування фінансових умов, а не просто покладаючись на коригування політичної ставки.

Більше скорочення балансу, менше підвищення ставок

На відміну від епохи Powell, де акцент ставився на управління ринковими очікуваннями, Walsh більше наголошує на відновленні функції цінового відкриття ринку. Він виступає за зменшення комунікації, щоб ринкова ставка відображала реальні економічні основи, а також використовує скорочення балансу для підвищення премії за термін, довіряючи капітальним ринкам виконання функції затягування фінансових умов замість безперервного підвищення ставок для стримування попиту.

Ця структура передаватиметься у фінансові умови двома шляхами. По-перше, менша комунікація Fed означає, що ринок буде цінуватися на основі змін інфляції, зайнятості та пропозиції/попиту фінансування державного бюджету, що розширить діапазон коливань довгострокових ставок, а премія за термін знову стане ключовою змінною для визначення фінансових умов. По-друге, якщо Fed продовжить скорочувати баланс, ринок має поглинути більше довгострокових державних облігацій, і це додатково підтримуватиме високий рівень вартості довгострокового фінансування.

Сумарний ефект цих двох підходів призведе до того, що довгострокове фінансування залишатиметься жорстким, а ймовірність повторних коливань короткострокових витрат на фінансування суттєво зменшиться. Це і є ключова відмінність фреймворку Walsh від традиційного циклу підвищення ставок: ринок бере на себе більше функцій затягування, забезпечуючи постійне стримування попиту без частих коригувань політичної ставки.