Чи є штучний інтелект як центр обчислювальних потужностей вигідним бізнесом для майнінгових компаній?

Ті, хто справді зможе завершити трансформацію, ймовірно, це ті майнінгові компанії, які вже мають електрифіковані підстанції та підписані контракти з орендарями.

Автор: Blockchain Knight

Через низьку ціну Bitcoin багато майнінгових компаній масово переходять до бізнесу центрів обробки даних для AI, і ця тенденція лише прискорюється.

Витрати на майнінг стають дедалі важчими для покриття. Наприклад, фінансові показники компанії Cipher Digital за другий квартал є дуже показовими: відсоткові витрати склали 66,7 мільйона доларів, а доходи від майнінгу — лише 24,8 мільйона доларів, тобто співвідношення майже 2,7 до 1.

Крім того, за перше півріччя Cipher ще й продав 1619 BTC, виручивши 120 мільйонів доларів, але все одно зазнав збитків на 47,7 мільйона доларів.

Маржа майнінгу продовжує тиснути, тоді як оренда AI-потужностей дозволяє укладати стабільні контракти на 10–20 років — вибір між цими двома варіантами стає очевидним.

Hut 8 є однією з нині найрішучіших компаній з трансформації. Станом на кінець червня підписано контракти на AI-центри загальною потужністю 949 МВт із базовою вартістю контрактів близько 26,6 мільярда доларів. Після повного запуску очікується отримувати понад 1,75 мільярда доларів середнього чистого річного операційного доходу.

Ще одна знайома компанія — Bitdeer — на початку серпня уклала норвезький AI-контракт на оренду на 4,7 мільярда доларів, надаючи Anthropic 121 МВт обчислювальної потужності з очікуваним середньорічним доходом близько 290 мільйонів доларів.

З іншого боку, компанія Hyperscale Data задля розвитку AI-бізнесу постійно продає Bitcoin — лише за минулий тиждень продано ще понад 150 монет на суму близько 9,6 мільйона доларів.

Проте така трансформація не завжди відбувається гладко.

На початку серпня губернатор Техасу наказав провести аудит усіх проєктів центрів обробки даних, які знаходяться на стадії підготовки. Аналітики Bernstein зазначили, що ця перевірка стримуватиме спекулятивну розробку та обмежить додаткове енергопостачання, підвищуючи дефіцитність вже затверджених потужностей.

Cipher Digital суттєво постраждала, оскільки її плани розширення значною мірою залежать від підключення до енергомережі Техасу.

В червні FERC також вимагала від шести регіональних операторів енергомереж переглянути правила підключення споживачів із великим навантаженням. Напрямок регулювання стає зрозумілим — енергомережа не витримає вибухового зростання попиту з боку центрів обробки даних.

Перехід майнінгових компаній до оренди AI-потужностей виглядає логічним: здавати електроенергію та територію, призначені для майнінгу, компаніям AI в обмін на довгостроковий стабільний грошовий потік. Але на практиці залишаються кілька цілком реальних проблем.

Перше — це дефіцит капіталу. Будівництво центру обробки даних для AI потребує значно більших вкладень, ніж майнінг-ферма. Один проєкт Bitdeer вимагає 500 мільйонів доларів початкових інвестицій, отже між фінансуванням проєкту та грошовим потоком компанії виникає велика невідповідність.

Друге — це вартість залучення коштів. Продаж Bitcoin приводить до збитків, випуск акцій розмиває частки акціонерів, а облігації тягнуть за собою відсоткові виплати. Кожен шлях має свою ціну.

За перше півріччя Cipher отримала 2,84 мільярда доларів за рахунок фінансування, але основний бізнес не покриває навіть відсотки — питання, скільки ще протримається така модель.

Третє — це регуляторна невизначеність. Аудит у Техасі й загальнонаціональна перевірка від FERC можуть зупинити безліч проєктів, які наразі претендують на отримання потужності. Для компаній, що вже поклалися на «незабаром затверджену» енергетичну квоту як майбутній дохід, ризики значні.

Довгостроково справжню трансформацію зможуть виконати, ймовірно, лише ті майнінгові компанії, які вже мають свої електрифіковані підстанції та підписані контракти з орендарями. А компанії, які оцінюють себе за даними з презентацій, ринок рано чи пізно переоцінить.

Звісно, якщо за 1–2 роки ціна Bitcoin почне відновлюватись, а будівництво AI-центрів обробки даних досягне короткострокового насичення, буде цікаво побачити, як розвиватиметься ситуація.