Напередодні публікації даних про зайнятість у несільськогосподарському секторі США спостерігається боротьба за дані ринку праці

Веб Хуітун, 6 серпня—— Раніше серія даних вказувала на охолодження ринку праці, але дві останні групи даних перед Non-farm Payrolls показують відновлення.

ADP приватна зайнятість значно ослабла, проте початкові заявки на допомогу з безробіття залишаються на низькому рівні, зараз в американському ринку праці явно спостерігається "контраст між холодом і теплом": з одного боку приватний сектор менш охоче наймає, з іншого — масштаби скорочень персоналу не погіршуються.

Ринок чекає на звіт про зайнятість Non-farm у п'ятницю, щоб підтвердити реальний напрямок ринку праці.

ADP різко охолонула, знижує очікування щодо hawkish дій Федерального резерву

В середу оприлюднено, що нові робочі місця у приватному секторі за липень від ADP складають лише 44 тисячі, показуючи явний спад динаміки найму. Після ослаблення цього показника очікування подальшого ужорсточення політики Федеральним резервом швидко спадають, ціна на ринку валют щодо подальшого підвищення ставок (чи збереження високих ставок) дещо зменшується, і починають обговорювати ризики спаду економіки.

Однак ADP більше відображає готовність приватних компаній (особливо малого й середнього бізнесу) наймати персонал, і не означає, що почалася хвиля масових скорочень; необхідно також враховувати дані по початкових заявках на допомогу з безробіття від Міністерства праці.

Початкові заявки на допомогу з безробіття: скорочення персоналу не погіршилося

Згідно з даними Міністерства праці США, за тиждень до 1 серпня кількість початкових заявок на допомогу з безробіття становила близько 199 тисяч, нижче очікувань і стабільно менше 200 тисяч — історично низький рівень; чотирьохтижневий ковзний середній показник впав до 199 тисяч, що свідчить — тиск на скорочення персоналу з боку компаній не збільшився.

За тиждень до 25 липня кількість повторних заявок на допомогу з безробіття склала близько 1,801 млн — трохи вище очікувань. Комбінація "низькі початкові + зростання повторних" показує: компанії не здійснюють масштабні скорочення (не звільняють масово), але період пошуку роботи для безробітних продовжується (роботу знайти складніше). Це ще раз підтверджує основний тренд ринку праці — "низькі найми, низькі скорочення (Low-hire, Low-fire)".

Глибокий аналіз структури зайнятості: співіснування заміни AI та пожвавлення найму у реальному секторі

З огляду на дані по скороченням від Challenger, ринок праці не слабшає в цілому, а демонструє потужну структурну диференціацію:

Скорочення сповільнюються і зосереджені на AI-трансформації: в липні американські роботодавці оголосили про скорочення приблизно 33 тисяч осіб, що майже на 30% менше ніж у червні. Хоча технологічний сектор залишається епіцентром скорочень, "AI-технології та оптимізація структур" вже кілька місяців — основна причина. Такі скорочення — це структурне коригування внаслідок технологічних змін галузі, а не циклічна рецесія.

Нетехнологічні галузі не склалися до скорочень, реальний сектор активно наймає: економіка не демонструє масштабного поширення скорочень. Навпаки, у липні кількість планованих наймів зросла майже на 50%, переважно у сферах авіакосмічної промисловості, енергетики, високотехнологічного виробництва та реального сектору.

Загалом технологічний сектор через AI-трансформацію стискається структурно, а реальна промисловість наймає активніше — це разом створює картину "зміна пропорцій і структурна диференціація".

Дані суперечливі: слабка ADP ≠ обов’язково холодний Non-farm Payrolls

ADP приватна зайнятість задала ринку попередньо песимістичний тренд, але дані по початкових заявках та скороченням Challenger досі сильні.

Ці розходження обумовлені різними статистичними підходами і вибіркою: ADP більше фокусується на малому й середньому бізнесі та технологічних вакансіях, які легко піддаються впливу скорочень через AI та звуження найму в технологічній галузі. Тому слабкість ADP не дорівнює гарантованому ослабленню офіційного Non-farm Payrolls.

Думки експертів:

Щодо поточної "контрастної" динаміки, провідні міжнародні інвестиційні банки й дослідницькі інститути подають одностайне трактування.

Goldman Sachs та Barclays зазначають, що ADP має слабку прогнозну силу щодо офіційного Non-farm Payrolls і схильна до шуму від малого й середнього бізнесу; а стабільно низькі заявки на допомогу з безробіття підтверджують, що після дефіциту персоналу компанії обирають "накопичувати робочу силу (Labor Hoarding)", і ринок перебуває в балансі "низькі найми, низькі скорочення (Low-hire, Low-fire)".

Щодо хвилі скорочень у технологічному секторі, Morgan Stanley і JPMorgan вважають це не сигналом циклічної рецесії, а "реконструкцією капітальних витрат" під впливом AI — технологічні гіганти переводять бюджет із традиційних посад у інфраструктуру обчислювальних потужностей, тобто здійснюють структурні зміни; якщо базовий рівень зайнятості в медицині, енергетиці та високотехнологічній промисловості залишиться стабільним, це не сприятиме зростанню безробіття.

Щодо визначення Non-farm, Bank of America і Citi нагадують, що слабка ADP вже завчасно знизила очікування ринку; якщо Non-farm покаже "помірне охолодження", це, навпаки, зміцнить сценарій "м'якого приземлення", але слід уважно спостерігати за зростанням середньої погодинної заробітної плати й її впливом на інфляцію.

Короткий прогноз Non-farm (опублікують у п’ятницю)

Підсумовуючи наявні дані, потрібно зосередитися на моделюванні трьох показників: нових робочих місць, рівня безробіття та середньої погодинної заробітної плати (зарплатна інфляція):

Базовий сценарій (найвірогідніший): плавне зниження числа нових робочих місць, збереження низького рівня безробіття, стабільне зростання заробітної плати. Продовжується тренд "мало наймають, мало скорочують". Це зміцнить очікування зміни політики Федерального резерву (призупинення підвищення ставок / початок їх зниження), знизить прибутковість американських облігацій і долара, буде сприятливим для золота й ризикових активів.

Сценарій охолодження (пов’язаний з рецесійним наративом): число нових робочих місць значно нижче очікувань і рівень безробіття також зростає понад очікування. Ринок швидко переключиться на "турботу щодо економічного зростання", одночасно зниженням очікувань щодо ставок, і в короткостроковій перспективі можливе вплив на ризикові активи, такі як американські акції.

Сценарій перегріву (інфляційна стійкість): кількість нових робочих місць раптово зростає понад очікування, або середня заробітна плата несподівано прискорюється. Навіть якщо нові робочі місця не надто чисельні, але зростання заробітної плати понад очікування все одно змусить ринок знову турбуватися про "зарплатно-інфляційну спіраль", що підштовхне прибутковість американських облігацій і долара, а також пригнічить технологічні акції та ціни на золото.

Дані по початковим заявкам і скороченням підтверджують відсутність ризику масштабного безробіття в економіці США, і стійкість зайнятості зберігається; водночас слабкість ADP і скорочення через AI відображають зниження готовності наймати — Non-farm Payrolls у п’ятницю стане ключем до розв’язання цієї суперечності, і тоді волатильність на ринку значно збільшиться.


(Останній огляд прогнозних даних, джерело: Легкий Хуітун)