Під час цього сезону фінансової звітності на фондовому ринку США зростання прибутків перевищило очікування, а у технологічних гігантів одночасно зріс як капітальні видатки, так і доходи від AI.

Акції США демонструють блискучі результати у другому кварталі, прибуток підприємств значно перевищує очікування. Водночас "hyperscaler" — надвеликі технологічні компанії — продовжують інвестувати в інфраструктуру AI і вже демонструють прискорення повернення інвестицій у AI, що забезпечує фундаментальну підтримку ринку.

Станом на 31 липня, 61% складових індексу S&P 500 вже оприлюднили результати за другий квартал. За даними Chaser Trading Desk, згідно з оглядом фінансового сезону від стратегії команди Goldman Sachs, 64% компаній показали прибуток на акцію (EPS), що перевищив узгоджений прогноз ринку щонайменше на одне стандартне відхилення — один із найвищих показників в історії. Виключаючи "інші доходи" від акціонерних інвестицій технологічних гігантів, темп річного приросту EPS індексу S&P 500 у другому кварталі становить 26%, що вище за перший квартал і є найшвидшим з 2021 року; якщо включити ці доходи, загальний темп приросту досягає 45% — значно вище за узгоджений прогноз у 22%.

Одночасно, Alphabet, Amazon, Microsoft та інші надвеликі хмарні обчислювальні компанії прозвітували про капітальні витрати (capex) у розмірі $182 млрд у другому кварталі, дохід хмарних сервісів зріс на 48% рік до року, значно швидше за приріст у 39% першого кварталу. Аналітики прогнозують, що у 2027 році капітальні витрати hyperscaler перевищать $1 трлн, що на понад $125 млрд більше за прогнози перед фінансовим сезоном, інвестиції у AI інфраструктуру продовжують зростати, зовнішні потреби у фінансуванні посилюються, що привертає значну увагу ринку до змін у капітальній структурі компаній.

Цей фінансовий сезон показав надзвичайно широкий спектр позитивних сюрпризів. Серед компаній S&P 500, які вже оприлюднили результати, 64% перевищили узгоджені прогнози більш ніж на стандартне відхилення, цей показник поступається лише попередньому кварталу (Q1 2026), третьому кварталу 2025 року і періоду повторного відкриття після COVID у 2020-2021 роках.

Проте ринок реагує стримано на позитивні сюрпризи в прибутках, особливо акції технологічного, медіа та телекому (TMT) демонструють слабшу динаміку. В TMT секторі акції з EPS, що перевищили очікування, наступного дня показали відставання на 192 базисних пункти порівняно з середнім S&P 500, тоді як аналогічні акції поза TMT у середньому перевищили S&P 500 на 75 базисних пунктів. Для порівняння, за останні 20 років акції S&P 500, що перевищили очікування, у середньому випередили індекс на 95 базисних пунктів у день після оголошення прибутків, а цього кварталу цей показник скоротився до лише 39 базисних пунктів.

Втім, ціна S&P 500 у розрахунку на однакову вагу і EPS продовжують зростати синхронно, що свідчить про стійкий фундамент поза AI-хайпом і відсутність впливу структурного розділення ринку на загальну тенденцію бичачого тренду.

Структурно, річний приріст EPS S&P 500 у другому кварталі становив 45%, з яких 19 пунктів забезпечили "інші доходи" від акціонерних інвестицій Alphabet і Amazon на суму приблизно $151 млрд, Microsoft додала ще близько $3 млрд. Без цієї разової складової темп приросту становить 26% — також значно більше за 20% у першому кварталі.

З точки зору медіани, приріст EPS медіанної акції S&P 500 становив 12%, також вище за 9% прогнозу до фінансового сезону, що свідчить: позитивні сюрпризи у прибутках не обмежуються кількома гігантами.

Важливо відзначити: AI-інфраструктурні акції забезпечили близько третини річного приросту EPS S&P 500 у другому кварталі.За прогнозами аналітиків ця частка підвищиться до понад 50% у другій половині 2026 та у 2027 році, ставши ключовим драйвером приросту прибутків індексу. Alphabet, Amazon, Micron Technology і Nvidia — лідери зростання цього кварталу, а топ-10 вкладників разом забезпечують 79% приросту EPS індексу S&P 500 у другому кварталі.

Сильні результати другого кварталу стимулювали аналітиків переглянути довгострокові прогнози прибутків у бік підвищення. З початку третього кварталу узгоджений прогноз знизу на EPS S&P 500 на 2027 рік підвищився приблизно на 1%, найбільші коригування у енергетичному та фінансовому секторах, майже всі сектори показують позитивне коригування, показник ширини коригування стабільно позитивний.

Проте ключовим ризиком для прибутковості підприємств наразі є тиск витрат, що знижує маржу. Останні кілька кварталів чиста маржа медіанної акції S&P 500 майже не змінювалася, компанії проявили стійкість до тарифів і тиску цін на енергоносії, але загалом не покращили маржу. Серед тих компаній, які вже відзвітували, більшість секторів мають зниження узгодженого прогнозу маржі на третій квартал, найбільш значне у споживчих товарах першої необхідності (-53 базисних пункти), менш значне у споживчих товарах другої необхідності, промисловості, матеріалах. Велика маржа технологічних гігантів підтримує середньозважену маржу S&P 500, але цей ефект не поширюється на більшість компаній.

Фінансові результати hyperscaler у другому кварталі демонструють позитивні сигнали прискорення повернення інвестицій у AI. Дохід від хмарних бізнесів Alphabet, Amazon і Microsoft зріс на 48% рік до року, значно перевищуючи прогнози й прискорюючись порівняно з 39% приросту у першому кварталі. Дохід Meta зріс на 28% рік до року та співпадає з прогнозом. Аналітики наразі прогнозують, що сумарний дохід чотирьох hyperscaler (Alphabet, Amazon, Meta, Microsoft) зростатиме на 18% річних у найближчі два роки, прогнози постійно переглядаються у бік підвищення.

Одночасно, капітальні витрати і потреби у фінансуванні різко зростають. У другому кварталі згадані компанії (разом із Oracle) прозвітували про сумарні капітальні витрати $182 млрд, а вільний грошовий потік — лише $5 млрд, і залучили через борг та акції приблизно $101 млрд. Аналітики прогнозують капітальні витрати hyperscaler на 2026 рік — близько $793 млрд, а прогноз на 2027 рік зростає від $929 млрд до понад $1 трлн (приріст 33% рік до року), причому очікується, що капітальні витрати з 2026 по 2028 рік постійно перевищуватимуть операційний грошовий потік. Кредитні стратеги Goldman Sachs прогнозують, що наступного року ці компанії випустять у світі близько $400 млрд інвестиційних облігацій для підтримки постійного розширення вкладень у AI-інфраструктуру.

Менеджмент компаній також заявив про стратегії фінансування під час фінансових дзвінків. Alphabet повідомила про значне розширення боргового портфеля і нещодавній випуск акцій для підтримки балансу; Meta зазначила, що змінює структуру капіталу, збільшує частку боргу і розширює довгострокові джерела капіталу (зокрема співпраця з BlackRock); Amazon заявила, що гнучко оцінюватиме фінансові інструменти відповідно до зростання; Oracle озвучила плани залучити близько $40 млрд у 2027 фінансовому році (через борг та акції), включаючи вже анонсований випуск акцій на $20 млрд.

Останній тиждень AI-акції проявляли волатильність, що відповідає історичному закону ротації фактору моменту після різкого зростання: за аналізом стратегії команди Goldman Sachs, із 1980 року після зростання фактору моменту більш ніж на 20% за три місяці зазвичай слідує період корекції, нещодавній відкат відповідає цій історичній тенденції.

Зараз волатильність тримісячного long-short моменту Goldman Sachs на найвищих рівнях за десятки років (за винятком рецесій), але значне зниження плечей хедж-фондів та ETF, і постійно підтверджувана сила фундаментальних показників фінансовими результатами, вказують на очікувану стабілізацію ротаційної волатильності у майбутньому. Goldman Sachs зберігає таргет S&P 500 на кінець 2026 року — 8000 пунктів, прогноз EPS на 2027 рік — $385. Nvidia — найбільша за капіталізацією акція S&P 500, яка ще не відзвітувала за квартал, оголосить результати за другий квартал 26 серпня, що може забезпечити ринку подальший чіткий рух.