На запитання про конкуренцію між стейблкоїнами під час звіту Visa про прибутки 28 липня, генеральний директор Ryan McInerney дав звичну відповідь.

“Наша роль не вибирати переможців,” – сказав він.

Visa має місце у раді компанії-емітента Open USD, консорціуму, чиї заявлені умови повертають доходи від резервів членам бізнесу. Також Visa забезпечує Open USD першу інтеграцію на своїй новій інституційній платформі для стейблкоїнів.

Ці факти дещо не узгоджуються з заявою. Можливо, Visa не має позиції щодо того, який стейблкоїн переможе, але вже обрала одну позицію.

Коротко

  • Visa входить до партнерської ради Open Standard, яка повертає дохід від резервів членам.
  • Open USD передає майже весь дохід від резервів партнерам, атакуючи модель USDT і USDC.
  • Акції Circle впали на цілих 17% після оголошення; певна біржа приєдналася попри 908 млн доларів доходу від USDC у 2024 році.

Що Visa фактично має в Open USD

Open USD стартував у червні від Open Standard, незалежної компанії з понад 140 учасниками, серед яких Mastercard, American Express, Stripe, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, певна біржа та Ripple. Zach Abrams, співзасновник інфраструктурної фірми Bridge, що належить Stripe, є генеральним директором-засновником.

Головною є структура управління. Рада Open Standard формується з партнерських компаній, а не контролюється одним емітентом, і учасники отримують доходи на основі прийняття стейблкоїна, а також технічну та інтеграційну підтримку. Глава крипто-напрямку Visa, Cuy Sheffield, публічно підтвердив членство у X.

Visa не розкриває своєї окремої угоди, і це оприлюднені умови консорціуму для учасників взагалі. Якщо оцінити буквально, Visa отримує три ролі: місце в раді управління, економічний інтерес в прийнятті стейблкоїна, і контроль над розподільчим каналом через платформу Visa Stablecoin Platform, що зараз у бета-версії з обраними клієнтами.

VSP об’єднує ончейн-гаманці, банківське підключення й інституційний контроль у середовищі під управлінням Visa, дозволяючи клієнтам випускати, погашати, зберігати та переводити підтримувані стейблкоїни з використанням passkeys, списків дозволених переказів, журналів аудиту та подвійного схвалення. Починається з Open USD.

Широка мережа Visa дійсно мульти-койнова. Поточна інфраструктура розрахунків підтримує USDC, PYUSD, USDG та EURC на кількох блокчейнах, і нема нічого, що заважає Visa додати ці токени на VSP пізніше. Різниця в тому, що Visa не заробляє нічого, коли USDC зростає.

Атака на дохід, а не технології

Емітенти, забезпечені фіатом, отримують долари при випуску токенів і інвестують резерви у казначейські облігації та короткострокові інструменти. Інтерес належить емітенту, а власники отримують токен приблизно на 1 долар.

Ці масштаби не є маргінальними. Tether заявив про понад 10 млрд доларів чистого прибутку за 2025 рік і близько 1,04 млрд доларів у першому кварталі 2026. Circle у першому кварталі показала 652,5 млн доларів доходу від резервів, що дорівнює 94% всього доходу.

Open USD перевертає модель. Бізнеси випускають і погашають токени без комісій і лімітів за обсягом, і майже весь дохід від резервів після управлінських зборів іде партнерам.

Ринки одразу зрозуміли суть. Акції Circle впали на цілих 17% після оголошення, а певна біржа приєдналася до консорціуму попри отримання 908 млн доларів доходу від USDC від Circle у 2024 році. Такий великий партнер із розподілу, що переходить до конкурента, є найочевиднішим сигналом економічного напрямку.

Дохід від розподілу – це не новинка, адже Circle вже платить значні витрати на розподіл певній біржі, певній біржі та іншим. Відмінність Open USD — зробити це основним принципом для 140 компаній, а не двосторонньою поступкою після досягнення масштабу токена. Кожен учасник має прямий фінансовий мотив просувати токен у власних продуктах.

Що коаліція досі не може купити

Станом на 30 липня DefiLlama оцінює USDT близько 183,8 млрд доларів і USDC 72,2 млрд доларів, разом це близько 83% із 308,2 млрд доларів ринку стейблкоїнів.

Ця пропозиція підтримує тисячі торгових пар, DeFi-пули, платіжні сервіси, кредитні ринки та міжмережеві маршрути. Великі позиції переміщуються, тому що маркетмейкери та канали погашення вже існують і пройшли кілька циклів волатильності.

Open USD не має цього. Зобов’язання партнерів не замінять циркуляцію, глибину бірж або репутацію вчасних погашень під час стресу, а підписана угода далека від реального продукту, що переміщує баланси клієнтів.

Відповідь генерального директора Circle, Jeremy Allaire, спирається саме на це: мережі стейблкоїнів отримують силу від ліквідності та інтеграцій, накопичених роками. Аргумент найбільш зацікавленого у загрозі керівника, який описує реальний бар’єр.

Ми отримали багато запитань від нашої спільноти інвесторів про OUSD, тож вирішив поділитися своїми прямими думками тут для всіх.

Мережі стейблкоїнів – це платформи та бізнеси із мережевим ефектом, які створюються протягом тривалого часу, та схильні до…

— Jeremy Allaire – jerallaire.arc (@jerallaire) 1 липня 2026

Яка ситуація у чинних лідерів

Відповідь McInerney залишається в силі. Найвигідніший комерційний результат для Visa – це володіння інфраструктурою, через яку кожен цифровий долар доходить до банків, продавців і споживачів, незалежно від переможця серед токенів.

Місце у раді означає дещо більше. Visa – одна із 140 компаній, що зацікавлені у зростанні Open USD, кілька з яких є її прямими платіжними конкурентами, і Visa надала цьому токену стартову позицію на платформі, щоб інтегрувати стейблкоїн до інституційних казначейських процесів.

Загроза для Tether і Circle не був ні запуск нового токена. Це коаліція найбільших дистриб’юторів у платіжних і банківських системах, які отримують винагороду за зростання одного токена, серед них і Visa.