Аналітичний звіт｜Детальний огляд проекту Zama та аналіз ринкової вартості ZAMA

Bitget

Новини

Bitget2026/01/30 09:12

Переглянути оригінал

-:Bitget

Bitget пропонує комплексні послуги з торгівлі криптовалютами, акціями та золотом. Торгувати

Вітальний пакет у розмірі 6200 USDT для нових користувачів! Зареєструватися

1. Опис проєкту

Zama — провідна компанія з відкритим вихідним кодом у сфері криптографії, яка займається створенням наскрізних рішень для шифрування на основі технології повністю гомоморфного шифрування (Fully Homomorphic Encryption, FHE) для блокчейну та штучного інтелекту. Основна місія Zama — започаткувати “HTTPS-момент” для блокчейнів: забезпечити повну конфіденційність змісту всіх транзакцій, управління активами та логіки смарт-контрактів на блокчейні, з одночасною відкритою верифікацією. Продуктова лінійка включає TFHE-rs (FHE-арифметична бібліотека на Rust), Concrete (FHE-компілятор для Python) та спеціально розроблену для Ethereum Virtual Machine fheVM, яка дозволяє розробникам створювати конфіденційні смарт-контракти на існуючих L1/L2 (наприклад, Ethereum, Solana).

На відміну від традиційних рішень для приватності (наприклад, міксери чи прості zero-knowledge докази), Zama пропонує «програмовану конфіденційність»: смарт-контракти визначають, хто і які дані може розшифрувати, забезпечуючи наскрізне шифрування без втрати композиційності. У своїй технічній архітектурі Zama поєднує FHE, багатосторонні обчислення (MPC) та zero-knowledge докази (ZK), щоб вирішити історичні проблеми продуктивності FHE. Наразі їх FHE-технологія вже забезпечує постквантову безпеку, а швидкість обчислень зросла більш ніж у 100 разів порівняно з п’ятирічною давністю. У січні 2026 року Zama успішно провела перший в історії конфіденційний ICO на основі Ethereum mainnet (секретний аукціон по типу голландського), довівши масштабованість у продакшн-середовищі — 24 січня аукціон став додатком з найбільшим обсягом транзакцій на Ethereum, обійшовши USDT та Uniswap.

$ZAMA — нативний утилітарний токен проєкту, загальна емісія якого становить 11 млрд токенів. Основні функції: оплата за шифрування/дешифрування в мережі, стейкінг для підтримки безпеки протоколу, участь в екосистемному управлінні. Протягом 2024-2025 років проєкт залучив $130 млн у двох раундах фінансування, серед інвесторів — Multicoin Capital, Pantera Capital та інші топові фонди; після Series B оцінка компанії перевищила $1 млрд. Mainnet запущено наприкінці 2025 року з фокусом на впровадження приватних стейблкоїнів, токенізацію RWA та інші конфіденційні сценарії.

2. Основні переваги проєкту

“Святий Грааль” криптографії та встановлення стандартів: Zama спеціалізується на повністю гомоморфному шифруванні (FHE), яке вважається кінцевою метою криптографії — дозволяє обробляти дані у зашифрованому вигляді. Розроблені TFHE-rs і fheVM вже стали де-факто стандартом галузі, а до екосистеми приєдналися такі партнери, як OpenZeppelin, Conduit. Ця фундаментальна технологічна перевага створює велику конкурентну перевагу, роблячи Zama незамінним гравцем у сегменті конфіденційності.

Інноваційна модель конфіденційного токен-аукціону: Zama вперше реалізувала власний протокол секретного голландського аукціону. Суми ставок шифруються через FHE, що гарантує чесність ціноутворення та виключає переваги ботів, гонки gas та наслідування. Аукціон (21-24 січня 2026) залучив 11 103 унікальних учасники, з загальним обсягом заявок $118,5 млн, ціна розподілу — $0,05/ZAMA, перепідписка 218%, що підтверджує високий попит на інфраструктуру приватності.

Підтримка топових інвесторів та висока оцінка: загальний обсяг інвестицій у Zama — $130 млн, зокрема Series A ($73 млн, березень 2024) очолили Multicoin Capital і Protocol Labs, Series B ($57 млн, червень 2025) — Pantera Capital і Blockchange Ventures, оцінка компанії перевищила $1 млрд. Серед інвесторів — Anatoly Yakovenko (Solana), Gavin Wood (Polkadot) та інші відомі особистості, що свідчить про довіру до FHE як вирішального рішення для приватності у блокчейні.

Перевірка реальними сценаріями та прорив масштабованості: аукціонний додаток Zama за три дні досяг загальної вартості заблокованих активів (TVS) $121 млн — більше, ніж інші протоколи приватності на Ethereum за роки існування. Завдяки GPU-акселерації і майбутньому впровадженню апаратного прискорення (FPGA/ASIC), Zama прагне масштабувати throughput до тисяч транзакцій на секунду для фінансових потреб (наприклад, конфіденційний DeFi, RWA) та закласти основу для масового використання.

3. Прогноз капіталізації

Zama залучила $130 млн у двох раундах, остання оцінка — понад $1 млрд (на основі Series B equity). Ціна розподілу токену на аукціоні — $0,05, що дає повністю розведену капіталізацію (FDV) $550 млн (11 млрд токенів × $0,05).

Аналіз очікуваної капіталізації:

Базова оцінка:

Співвідношення фінансування до FDV: $130 млн фінансування при FDV $550 млн — співвідношення 0,236x, що відповідає середньому значенню для ранніх технологічних проєктів з високим потенціалом зростання (для Web3 зазвичай 0,2x-0,5x).

Очікування щодо FDV токена: консервативний сценарій ($500 млн — $1 млрд):

У порівнянні з конкурентами у сфері FHE, як-от Mind Network (FDV $125 млн), та враховуючи хвилеподібний інтерес до теми приватності, якщо ринок буде обережно ставитися до швидкості впровадження FHE, FDV може залишитися близьким до ціни розподілу.

Нейтральний сценарій ($1,1 млрд — $3 млрд): відображає оцінку компанії $1 млрд і обсяг фінансування $130 млн. З розповсюдженням mainnet-додатків (як-от cUSDT) і лістингом на провідних біржах (наприклад, поява ZAMA ф’ючерсів на Binance Pre-Market) FDV цілком може досягти рівня equity-оцінки або перевищити її в 2-3 рази.

Оптимістичний сценарій ($5 млрд+): якщо Zama стане “HTTPS для блокчейну” та базовою інфраструктурою приватності для Ethereum, Solana тощо, FDV може бути порівняним із топовими L2 (наприклад, Arbitrum FDV $15 млрд) та перевищити $5 млрд. Вертикальний приклад: GPU-інфраструктурний проєкт Render (FDV $12,6 млрд) доводить, що вузькоспеціалізована інфраструктура може отримати високу капіталізацію.

4. Токеноміка

Загальна емісія $ZAMA становить 11 млрд токенів. Згідно з відкритою інформацією, розподіл такий:

Аналітичний звіт｜Детальний огляд проекту Zama та аналіз ринкової вартості ZAMA image 1

Публічний продаж (12%, 1,32 млрд):

-Публічний аукціон (8%, 880 млн): випуск через секретний голландський аукціон, ціна розподілу $0,05.

-Продаж для спільноти (2%, 220 млн): пріоритет для власників Zama OG NFT (5 500), за мінімальною ціною аукціону.

-Продаж до TGE (2%, 220 млн): для користувачів, які не встигли на аукціоні, фіксована ціна $0,05.

-Примітка: частка публічного продажу розблокована на 100% під час TGE (2 лютого 2026).

Treasury (казначейство) 20,0%, для довгострокової роботи проєкту та резерву екосистеми.

Team (команда) 20,0%, для основної команди розробників.

VCs (венчурні фонди) 20,0%, для інституційних інвесторів.

Angels (ангельські інвестори) 10,0%, для ранніх прихильників та ангельських раундів.

Growth (зростання) 10,0%, для маркетингу, партнерств тощо.

TGE campaigns (активності до TGE) 6,0%, для мотиваційних кампаній перед запуском.

Розблокування токенів:

Аналітичний звіт｜Детальний огляд проекту Zama та аналіз ринкової вартості ZAMA image 2

TGE (початковий етап) — розблокування

Початкова циркуляція: в 0-му місяці Public Sales (публічний продаж), TGE campaigns, Liquidity та частково Treasury і Growth вже розблоковані, загальна циркуляція — близько 2,25 млрд.

Публічна частка: токени з публічного продажу повністю розблоковані під час запуску (графік — горизонтальна лінія).

12-й місяць: старт масового розблокування

З 11-12 місяців більшість основних категорій починають розблокування.

Team (команда), VCs (фонди) та Angels (ангели) до цього мають cliff-локап (замороження); після 12-го місяця починається швидке лінійне розблокування.

Ключові віхи

24-й місяць: VCs та Angels майже повністю розблоковані (графік вирівнюється).

48-50-й місяць: Team, Treasury та Growth остаточно розблоковані.

На цей момент загальна пропозиція досягає максимуму ~11 млрд (на графіку не враховано спалення комісій та винагороди за стейкінг).

Основні функції токену:

-Комісії протоколу: оплата обчислень, зберігання та дешифрування даних у протоколі Zama (наприклад, комісії за конфіденційні транзакції).

-Винагороди за стейкінг: користувачі можуть делегувати токени операторам нод для підтримки безпеки мережі й отримувати дохід (аналог PoS).

-Голосування: право участі у голосуваннях щодо оновлень протоколу, вибору партнерів, розподілу грантів.

-Захоплення цінності: як основний медіум обміну в екосистемі, напряму виграє від зростання обсягу конфіденційних транзакцій (наприклад, перекази cUSDT).

5. Інформація про команду та фінансування

Основна команда:

-Ранд Хінді, співзасновник і CEO: доктор комп’ютерних наук та біоінформатики Лондонського університету (UCL), засновник та екс-власник AI-голосової платформи Snips, має понад 20 років досвіду у програмуванні та стартапах у сфері AI/фінтеху.

-Паскаль Пайє, співзасновник і CTO: світовий експерт із криптографії, співавтор алгоритму Paillier, 25 років досвіду в FHE, 25 патентів.

-Джеремі Бредлі-Сільверіо Донато, COO: відповідає за операційну діяльність і стратегію, має досвід керівництва у технологічних компаніях.

Загальна сума фінансування — $130 млн, зокрема:

-Раунд Series A: завершено 7 березня 2024, залучено $73 млн. Лід-інвестори — Multicoin Capital і Protocol Labs, серед учасників — Blockchange Ventures, Anatoly Yakovenko (Solana), Gavin Wood (Polkadot), Juan Benet (Protocol Labs), Metaplanet, Vsquared Ventures тощо.

-Раунд Series B: завершено 25 червня 2025, залучено $57 млн. Лід-інвестори — Blockchange Ventures і Pantera Capital. Після цього раунду Zama отримала оцінку понад $1 млрд і стала крипто-єдинорогом. Кошти спрямовано на розширення R&D-команди з криптографії (понад 100 осіб, з них 37 PhD) і прискорення розробки спеціалізованого обладнання (FPGA/ASIC).

6. Потенційні ризики

Ризик тиску продажів токенів:

1. Початковий етап (0-12 місяців): період помірного зростання

-Структура циркуляції: на початку основний обіг складають Public Sales (12%), TGE campaigns (6%), Liquidity (2%).

-Джерела тиску: основний тиск продажу на початку — від ранніх покупців на публічному раунді. Оскільки ці токени повністю розблоковані під час TGE, ринок має поглинути близько 1,5 млрд токенів у перший період.

-Оцінка ризику: оскільки команда, фонди та ангели мають cliff-локап на 12 місяців, у перший рік тиск з боку великих гравців мінімальний, а волатильність визначається настроями роздрібних учасників.

2. Перший пік тиску: 12-й місяць (ключова точка ризику для проєкту).

-Розблокування для фондів: з 11-12 місяців одночасно починають розблоковуватися VCs (20%), Angels (10%) та Team (20%).

-Великий обсяг: згідно з графіком, у період з 12 по 24 місяць обіг зростає майже вертикально, тобто за рік на ринок виходить близько 50% токенів (~6,25 млрд).

-Вигідна ціна: ранні фонди (VCs, Angels) мають дуже низьку собівартість, навіть у ведмежому ринку вони можуть отримати багатократний прибуток, що стимулює продажі.

3. Другий пік тиску: 24-48 місяців

-Зміна основних продавців: після 24 місяців VCs та Angels повністю розблоковані (графік вирівнюється), основний тиск переходить до Team (команда) та Treasury (казначейство).

-Довгострокова інфляція: частина Growth (10%) розподіляється лінійно до 48 місяця, вона зазвичай використовується для маркетингових та партнерських активностей, створюючи тиск, але й підтримуючи екосистемний розвиток.

7. Офіційні посилання

Офіційний сайт: https://www.zama.ai

Документація проєкту: https://docs.zama.org

X (Twitter): https://x.com/zama

GitHub: https://github.com/zama-ai/fhevm

Офіційна панель аукціону: https://dune.com/zama_fhe/zama-public-auction

Відмова від відповідальності: цей звіт створено ШІ, перевірено вручну, не є інвестиційною порадою.

Відмова від відповідальності: зміст цієї статті відображає виключно думку автора і не представляє платформу в будь-якій якості. Ця стаття не повинна бути орієнтиром під час прийняття інвестиційних рішень.

PoolX: Заробляйте за стейкінг

До понад 10% APR. Що більше монет у стейкінгу, то більший ваш заробіток.

Надіслати токени у стейкінг!

Вас також може зацікавити

Есе: Ретроспектива після ручного втручання в кількісну модель: якщо все повториться, чи зроблю я так само?

左兜进右兜•2026/08/08 13:39

Чистий прибуток Berkshire за другий квартал подвоївся, обсяг викупу акцій за квартал став найбільшим за останні 5 років, Google увійшла до п'ятірки найбільших холдингів.

У другому кварталі Berkshire витратила 4,527 мільярда доларів на викуп власних акцій, тоді як у першому кварталі масштаб викупу складав лише близько 235 мільйонів доларів. За перше півріччя загальний викуп склав близько 4,76 мільярда доларів, переважна більшість з яких припала на другий квартал. Крім того, компанія у другому кварталі чисто купила акцій приблизно на 19,8 мільярда доларів, зокрема витратила близько 10 мільярдів доларів на придбання звичайних акцій Alphabet, і Google офіційно увійшла до п’ятірки найбільших позицій у портфелі.

华尔街见闻•2026/08/08 13:11

Monster: стрімке зростання оцінки, як довго може тривати "солодкий період" монстра?

海豚投研•2026/08/08 12:29

Компанії з застосуванням AI вперше проходять "обстеження" щодо рентабельності: Canva свідомо знижує темпи зростання, Figma бере на себе витрати на обчислення

Досвід Canva та Figma розкриває загальну проблему компаній, що застосовують AI: високі витрати на інференцію серйозно зменшують валову маржу й порушують економічну модель на одиницю продукту. Щоб контролювати витрати, Canva свідомо призупинила масове впровадження AI, що призвело до зниження темпів зростання доходів; Figma через необхідність самостійно покривати витрати на безкоштовне тестування зазнала різкого падіння вартості акцій. Обидві компанії сподіваються, що їх власні моделі допоможуть вирішити проблему, однак шлях до прибутковості AI досі потребує перевірки часом.

华尔街见闻•2026/08/08 04:16