Кредитні "таргани" з'явилися! Чи повертається криза регіональних банків США?

На тлі триваючого "блекауту" економічних даних і напруженості торговельної війни, інвесторам цього тижня вже й так вистачає приводів для занепокоєння.

Згодом ще одна проблема додалася від регіонального банку: значні кредитні збитки, які, ймовірно, виникли внаслідок шахрайських дій. У регуляторному документі, опублікованому ввечері в середу за місцевим часом, Zions Bancorp, що базується в Солт-Лейк-Сіті, розкрив, що у третьому кварталі він врахує резерв на покриття кредитних збитків у розмірі 60 мільйонів доларів. Банк оприлюднить фінансовий звіт пізніше цього місяця.

Банк додав, що близько 50 мільйонів доларів із цієї суми, ймовірно, ніколи не буде повернуто. Банк повідомив, що подав судові позови проти двох позичальників, але не назвав їх у документі. Zions також підкреслив, що це "ізольований випадок".​

Інвестори мають підстави не довіряти цим словам. Адже в четвер вранці ринок отримав ще одне попередження — цього разу від Western Alliance Bancorp.

Цей банк, що базується у Фініксі, повідомив, що подав позов про шахрайство проти одного з позичальників через те, що той не надав достатньо застави за револьверний кредит. Хоча банк додав, що вважає наявну заставу достатньою для покриття боргу і не очікує, що цей спір вплине на його фінансові результати.

Щодо суми, ці розкриття не здаються значними. Але, як зазначив керуючий партнер SPI Asset Management Стівен Іннес, інвесторів зараз більше турбує те, що ці так звані "ізольовані" кредитні випадки починають виглядати як певна закономірність.

Ці два розкриття сильно вдарили по акціях регіональних банків: ETF SPDR S&P Regional Banking, який інвестує у багато таких компаній, впав на 6,2%, що стало найгіршим одноденним результатом з 10 квітня. Навіть великі фінансові компанії не уникли втрат. Фінансовий сектор S&P 500 у четвер знизився на 2,8%, що також є найбільшим падінням з квітня. Усі великі фінансові акції закрилися в мінусі в четвер.

Це призвело до ширшого падіння індексу S&P 500 на 0,6%. За даними Dow Jones Market Data, ця хвиля розпродажів підняла індекс волатильності CBOE (VIX) на закритті вище 25, що стало найвищим рівнем з 24 квітня.

Останнім часом, після двох гучних банкрутств, які призвели до збитків для банків, кредитні збитки банків усе більше привертають увагу інвесторів. Постачальник автозапчастин First Brands і субстандартний автокредитор Tricolor обидва збанкрутували у вересні, і досі залишається багато питань щодо того, чому банки не змогли раніше виявити потенційні збитки.

Під час телефонної конференції з аналітиками у вівторок генеральний директор JPMorgan Даймон навів "теорію тарганів", щоб описати цю ситуацію.

“Коли ти бачиш одного таргана, ймовірно, є ще більше,” — сказав Даймон після оприлюднення фінансового звіту JPMorgan за третій квартал. Компанія знову показала відмінні результати за третій квартал, але найбільший за активами банк США також розкрив збитки у розмірі 170 мільйонів доларів, пов’язані з кредитом Tricolor. Fifth Third Bancorp, що базується в Огайо, також повідомив про збитки, пов’язані з Tricolor. ​

Портфельний менеджер і головний стратег Simplify Asset Management Майкл Грін зазначив: “Усе це свідчить про те, що люди дедалі більше турбуються і усвідомлюють, що ситуація не така стійка, як здавалося, і зараз ми бачимо одну кредитну подію за іншою.”

Для багатьох інвесторів спогади про банкрутство Silicon Valley Bank у 2023 році ще досить свіжі. Головний стратег Interactive Brokers Стів Соснік зазначив, що це могло спричинити панічну реакцію інвесторів під час волатильного падіння ринку в четвер.

Але Грін пояснив, що остання хвиля кредитних проблем регіональних банків має кілька важливих відмінностей від випадку Silicon Valley Bank.

Крах Silicon Valley Bank був спричинений банківським набігом, коли незастраховані вкладники масово знімали кошти після попередження банку про надмірне вкладення капіталу в довгострокові казначейські облігації США. Коли Федеральна резервна система різко підвищила ставки у 2022 році, вартість цих облігацій різко впала. А те, що відбувається зараз, пов’язане з питаннями щодо стандартів кредитування банків і того, чи є вони достатньо суворими.

Головний інвестиційний директор Gibbens Capital Management Марк Гіббенс зазначив, що хоча є підстави для занепокоєння, інвесторам не варто впадати у повну паніку. Сьогодні капіталізація банків загалом набагато краща, ніж перед фінансовою кризою 2008 року.

Гіббенс сказав: “Я вважаю, що можуть виникнути додаткові проблеми у банків або інших учасників приватного кредитного ринку, але я не думаю, що це системна проблема, яка може загрожувати всій фінансовій системі.”

Крім того, у четвер Jefferies провів щорічний інвесторський день. Іннес зазначив, що хоча захід не був відкритий для ЗМІ, ризикова експозиція банку до банкрутства First Brands була піддана новому аналізу.

У ширшому кредитному секторі також почали з’являтися інші ознаки напруги: спред між публічно торгованими облігаціями та відповідними державними облігаціями нещодавно досяг найвужчого рівня за десятиліття. За даними Федеральної резервної системи, спред за облігаціями BB-рівня нещодавно почав зростати. Грін зазначив, що зростання прострочень і дефолтів також може створити проблеми на ринку сек’юритизації, де споживчі борги упаковуються в продукти для продажу інвесторам.

Акції компаній, що активно працюють у сфері приватного кредитування, включаючи піонера галузі Blue Owl Capital, вже кілька місяців перебувають під тиском.