Опасный сигнал? Три основателя CoreWeave заработали 3,3 миллиарда долларов после IPO

Трое сооснователей CoreWeave провели масштабные продажи акций на той же неделе, когда кредитный риск компании достиг исторического максимума. Совокупный объем кэша и предостерегающие сигналы с рынка облигаций вызывают глубокие сомнения на рынке в устойчивости высоколевериджированных моделей финансирования ИИ-вычислений.

По сообщению Bloomberg от 16 октября, начиная с IPO в марте 2025 года, сооснователи CoreWeave Michael Intrator, Brian Venturo и Brannin McBee суммарно продали акции компании на сумму 3,3 миллиарда долларов, из них только за 2026 год было выведено 2,4 миллиарда долларов.

После публикации данных акции CoreWeave в среду рухнули на 15,46% за день, а в четверг продолжили находиться под давлением. Массовое сокращение доли основателями происходило на фоне одновременного ухудшения показателей кредитного риска CoreWeave: пятилетний спред кредитных дефолтных свопов (CDS), индикатор кредитного риска компании, на неделе, закончившейся 14 октября, достигал 1194,5 базисных пунктов, что стало внутридневным максимумом за всё время наблюдений и подразумевает вероятность дефолта в течение пяти лет свыше 60%.

Аналитики отмечают, что трое основателей знают структуру долга, сроки клиентских контрактов и скорость амортизации GPU-активов компании лучше любых внешних инвесторов. В ту же неделю, когда CDS достигли исторического максимума, а компания публично заявляла о "безграничных финансах", они за двенадцать месяцев продали акций на 2,4 миллиарда долларов. Почти 40% личного капитала McBee сейчас находится в наличности или эквивалентах.

Основатели выводят часть своей доли, а рынок облигаций оценивает риск дефолта — оба действия указывают в одном направлении. Аналитики исследовательских компаний CreditSights и DA Davidson обращают внимание на одинаковую структурную угрозу: в условиях чрезмерного строительства ИИ-вычислительных мощностей логика экспансии за счет высокого левериджа сталкивается с фундаментальным вызовом.

Масштабы снижения долей и изменения в собственности у троих основателей

Масштабы продаж акций сооснователями особенно заметны количественно.

Intrator с 1 января 2026 года продал акций CoreWeave более чем на 907 миллионов долларов, став одним из пяти крупнейших продавцов-инсайдеров среди американских компаний за последние два квартала. С момента IPO он реализовал акции, составляющие 16,5% своей недилютивной доли.

McBee сократил долю наиболее существенно из всех троих. С момента IPO он реализовал акции на сумму 1,06 миллиарда долларов, из которых 577 миллионов долларов были проданы только за 2026 год — эквивалентно 40,4% его недилютивной доли на момент размещения. По данным Bloomberg Billionaires Index, сейчас почти 40% личного состояния McBee находится в наличности и ее эквивалентах.

Venturo только во втором квартале 2026 года продал акции на сумму 734 миллиона долларов, став вторым по объему продавцом среди инсайдеров американских компаний за данный период; суммарно за период с IPO он вывел более 1,2 миллиарда долларов, что эквивалентно продаже свыше 35% своей доли на момент размещения.

Примечательно, что до выхода на биржу трое сооснователей уже получили 488 миллионов долларов в результате двух тендерных предложений в 2023 и 2024 годах.

Что касается вышеуказанных продаж, представитель компании ответил, что на данный момент три основателя суммарно владеют около 20% компании и входят в число шести крупнейших акционеров, а все продажи осуществлялись по заранее согласованным и полностью раскрытым планам сделки 10b5-1, являясь “личными финансовыми решениями ответственных основателей при высокой концентрации капитала”.

Динамика котировок CoreWeave отличается высокой волатильностью. За три месяца после IPO котировки выросли примерно на 359% от цены размещения, что обеспечило Intrator’у чистые активы в размере 11,8 миллиарда долларов, а всем троим — попадание в глобальный рейтинг 500 самых богатых по данным Bloomberg.

Однако затем, с пика в июне 2025 года акции суммарно подешевели более чем на 60%, а снижение за последний год составило примерно 50%. Совокупное состояние трех основателей относительно пиковых значений сократилось примерно на 15 миллиардов долларов на бумаге.

Тем не менее, благодаря регулярным продажам, им удалось перевести в наличность 3,3 миллиарда долларов. По расчетам Bloomberg, по текущим ценам их реализованные пакеты оценивались бы почти на треть дешевле, чем фактическая сумма выручки до вычета налогов — что говорит о своевременной реализации и частичном сохранении состояния.

Историческое предупреждение с кредитного рынка

Массовое снижение долей основателями проходило на фоне одновременного ухудшения кредитных индикаторов CoreWeave.

14 октября McBee заявил в интервью газете Financial Times, что компания стремится привлечь от страховых компаний “бесконечные” средства для поддержки экспансии ИИ-вычислений, назвав этот капитал “бесконечным, это все деньги в мире”. На следующий день пятилетний спред CDS CoreWeave превысил 1194,5 базисных пунктов — исторический внутридневной максимум, а рынок оценил вероятность дефолта в течение пяти лет выше 60%.

Одновременно компания наращивает долговую нагрузку. На конец июня 2026 года совокупная задолженность CoreWeave вместе с лизинговыми обязательствами достигла примерно 52 миллиарда долларов. В августе 2026 года компания повысила годовой прогноз по капитальным расходам на 4 миллиарда долларов, до максимальных 39 миллиардов долларов, в основном на закупку GPU и расширение инфраструктуры ИИ. По консенсусу Visible Alpha, с 2026 по 2028 год CoreWeave генерирует совокупный отрицательный свободный денежный поток в размере 71 миллиард долларов.

Несколько аналитиков выдвинули конкретные вопросы по структуре финансирования CoreWeave.

Аналитик DA Davidson Gil Luria ранее называл CoreWeave “субстандартной” ставкой сектора AI. По его мнению, стоимость заемных ресурсов компании составляет около 9%, а рентабельность инвестиций — лишь около 1%, и даже если целевой показатель возврата вложений составит 4-5%, это не перекроет стоимость привлечения средств. Luria сравнил модель с “покупкой американских гособлигаций с доходностью 5% в кредит под 9%”, отмечая, что это разрушает стоимость на каждом этапе.

Аналитик CreditSights Jordan Chalfin указал на еще одну структурную проблему: долгосрочные аренды дата-центров CoreWeave не совпадают по срокам с краткосрочными клиентскими контрактами, что приводит к риску несоответствия времени обязательств и поступлений. “Если мощности ИИ будут построены с избытком, какой резон у клиентов продлевать контракты с CoreWeave?”

Доверие от Дженсена Хуана и расхождение с оценкой кредитных рынков

Примечательно, что в ту же неделю, когда рынок облигаций оценил вероятность дефолта CoreWeave более чем в 60%, CEO Nvidia Дженсен Хуан в интервью в Стокгольме дал совершенно другую оценку.

“CoreWeave становится сильнее с каждым днем”, — отметил он. — “Я оптимистичен. На самом деле их стоимость капитала снижается.” При этом Хуан подчеркнул, что Nvidia не видит необходимости финансово поддерживать CoreWeave.

Nvidia владеет примерно 10% акций CoreWeave, будучи как поставщиком GPU, так и вторым по величине акционером, и также обязалась приобрести у CoreWeave облачные сервисы на 6,3 миллиарда долларов. Такая схема вызывает на рынке опасения по поводу “циклического финансирования” — когда поставщик чипов инвестирует в клиента, а тот использует средства для закупки продукции у поставщика, что может искусственно увеличивать оценку спроса на инфраструктуру для ИИ.

Оптимизм Дженсена Хуана резко контрастирует с сигналами риска с кредитного рынка, однако он не предоставил детализированных данных, подтверждающих, что “стоимость капитала действительно снижается”.