TDK борьба за магнитные головки ошибочно понята, Seagate(STX.US) и Western Digital(WDC.US) ошибочно наказаны

Согласно сообщению Woofun AI, Bernstein в своем отчете от 7 октября 2026 года решительно опроверг недавнюю панику на рынке, считая, что спор вокруг бизнеса магнитных головок TDK не представляет существенной угрозы для Seagate (STX.US) и Western Digital (WDC.US), а снижение их акций за день на 9% и 7% соответственно является серьезным недоразумением.

Несмотря на то что ранее Bloomberg сообщал о новостях о борьбе между Seagate и Toshiba за бизнес магнитных головок TDK, что вызвало опасения рынка по поводу разрыва цепочки поставок и ухудшения конкурентной среды, Bernstein сохраняет рейтинг "опережать рынок" для Seagate и Western Digital, выставив целевые цены в 1350 долларов и 770 долларов соответственно. Ключевая логика института заключается в том, что из-за множества барьеров — антимонопольного контроля, ограничений по финансированию и уровня внутреннего обеспечения — вероятность завершения любой сделки по приобретению крайне низка, а даже в случае ее заключения непосредственное воздействие на двух гигантов окажется гораздо менее значительным, чем ожидает рынок.

Bernstein поочередно проанализировал три основные опасения рынка. Во-первых, мнение о том, что расширение производственных мощностей Toshiba может угрожать позициям Seagate и Western Digital, преувеличено. Даже если Toshiba получит активы TDK, ее доля на рынке механических жестких дисков в пересчете на EB составит всего около 11%. Даже если производственная мощность EB удвоится, а у Seagate и Western Digital вырастет на 25% у каждой, доля Toshiba по EB увеличится всего с 11,2% до 16,8%. По мнению Bernstein, этот прирост доли на 5,6 процентных пункта не является существенной угрозой, и покупка TDK в первую очередь обеспечивает Toshiba собственными магнитными головками, а не напрямую увеличивает производство жестких дисков или магнитных головок. Во-вторых, обеспокоенность по поводу критической важности TDK для Seagate и Western Digital также не имеет оснований.

Согласно данным, собранным Woofun AI, доля TDK на мировом рынке магнитных головок для жестких дисков составляет всего 15%–20%, оставшиеся 80%–85% Seagate и Western Digital производят самостоятельно. Одна только Toshiba потребляет 70%–90% производства магнитных головок TDK, потому что объем записываемой информации на пластину в ее жестких дисках ниже, а потребность в магнитных головках составляет 14%. Остальная часть покрывает лишь 1%–7% от общей потребности Seagate и Western Digital в магнитных головках. В регистрационных документах Seagate ясно указано, что компания разрабатывает и производит многие ключевые технологии, включая головки для чтения/записи; Western Digital также в своих документах отмечает, что разрабатывает и производит почти все записывающие головки и магнитные носители. Таким образом, TDK играет лишь маргинальную роль и не является основным источником.

Кроме того, антимонопольные барьеры, финансовые слабости Toshiba и ее слабая история реализации проектов дополнительно снижают осуществимость сделки. TDK является единственным независимым производителем среди трех производителей магнитных головок для жестких дисков, и любое приобретение вызовет строгую антимонопольную проверку, так как это приведет к тому, что покупатель будет контролировать поставки ключевых компонентов конкурентам. Объединение Seagate и TDK маловероятно, так как это позволит одному участнику рынка контролировать более половины мирового производства магнитных головок, из которых Seagate занимает более 40%, а TDK — 15%–20%. Это лишило бы Toshiba и Western Digital альтернативных поставщиков. Комбинация Toshiba и TDK более реальна, но при этом Toshiba получит ценовую власть и сможет в периоды дефицита хранения ограничивать увеличение производства у Seagate и Western Digital.

Еще более важным фактором является собственная структура капитала Toshiba: ее корпоративные облигации были оценены S&P на уровне BB, а многомиллиардное приобретение TDK увеличит существующий долг и может добавить еще 380 миллионов долларов планируемых капитальных затрат. Учитывая слабое финансовое положение Toshiba и низкую эффективность ее деятельности в сфере жестких дисков, Bernstein считает, что эта сделка может стать стратегической ошибкой. В прошлом Toshiba имела неблестящие результаты в этом бизнесе: она медленно увеличивала производственные мощности и внедряла новые технологии, что усугубляет сложности интеграции.

Исходя из приведенного анализа, Bernstein рекомендует покупать акции Seagate и Western Digital на спаде, причем Seagate является приоритетом. Целевая цена Seagate составляет 1350 долларов, исходя из 21-кратной прибыли на акцию за 2028 финансовый год в размере 64,40 доллара. Улучшение фундаментальных показателей, пятилетний среднегодовой рост прибыли на акцию более 70% и ведущие позиции в технологии HAMR обеспечивают высокую оценку. Целевая цена Western Digital — 770 долларов, также исходя из 21-кратной прибыли на акцию за 2028 финансовый год; компания практически полностью автономна в HAMR-технологии, ее бизнес магнитных головок после выделения останется самостоятельным, а маржинальная зависимость от TDK ниже рыночных опасений. В числе рисков: обе компании сталкиваются с необходимостью освоения крупных капитальных расходов со стороны гиперскейлеров, изменением моделей закупок у крупных производителей и конкуренцией со стороны NAND-технологий, отбирающих долю у жестких дисков. Western Digital также может столкнуться с риском снижения маржи и прибыли на акцию из-за перехода на HAMR-технологию. В случае изменения модели закупок у гиперскейлеров спрос на жесткие диски окажется под непосредственным давлением. Однако, учитывая антимонопольное регулирование и финансовое давление на Toshiba, вероятность завершения сделки по TDK невелика, а безопасность поставок магнитных головок для обеих компаний остается под контролем.