L'Oréal более надёжен, чем правительство Франции? Продажи французских государственных облигаций породили феномен инверсии: доходность почти 40% корпоративных облигаций с высоким рейтингом ниже, чем у государственных облигаций.
На фоне продажи государственных облигаций Франции доходность корпоративных облигаций на сумму 2150 миллиардов евро стала ниже доходности государственных облигаций. Их объем увеличился в 18 раз за год, инвесторы переключаются на высококачественные корпоративные облигации для хеджирования рисков.
Приложение Zhihu Finance отмечает, что после ожесточённой распродажи государственных облигаций Франции сейчас около 215 млрд евро (примерно 241 млрд долларов США) корпоративных облигаций торгуются по цене ниже, чем облигации государственного займа с аналогичным сроком, то есть считаются более безопасными, чем государственные бонды. Этот объём увеличился почти в 18 раз по сравнению с началом 2026 года.
Согласно собранным данным, в среду около 38% доходности всего портфеля высокорейтинговых корпоративных облигаций Франции оказались ниже, чем по аналогичным гособлигациям. В начале этого года такой объём составлял всего 12 млрд евро.
Это явление, ломающее традиционную рыночную иерархию, не является чем-то новым, однако во Франции развивается особенно стремительно. Основные опасения рынка связаны с провалом в достижении целевых показателей дефицита, тупиковой ситуацией с новым бюджетом и предстоящими президентскими выборами, которые могут привести Францию к совершенно иному будущему.
По мере того как доверие к государственным облигациям подрывается, корпоративные бонды, особенно выпущенные такими компаниями как L'Oréal и энергетическим гигантом TotalEnergies с высокой долей международного бизнеса, становятся одним из самых безопасных убежищ.
Во Франции корпоративный долг становится всё более надёжным активом
Старший стратег по высокодоходным кредитам Generali Investments Элиза Бельгасем отметила: «Сюжет о суверенном долге Франции и история корпоративных кредитов всё больше расходятся». Компании и банки «по-прежнему пользуются сильным спросом со стороны инвесторов, что подчёркивает уверенность рынка в базовых показателях эмитентов и привлекательность общей доходности».
Группа Air Liquide, базирующаяся в Париже, является последним примером этого. Во вторник этот промышленный производитель газа выпустил облигации на сумму 2 млрд евро и привлёк около 12,5 млрд евро заявок от инвесторов, при этом доходность двух фиксированных траншей оказалась ниже французских гособлигаций.
Для Эдварда Фарли, руководителя отдела европейских инвестиционных корпоративных облигаций PGIM, ключевым фактором является география источников дохода компаний. Приводя в пример L'Oréal и LVMH, он отметил: «Помимо того, что их регистрация во Франции, французский фактор на самом деле почти не оказывает на них влияния».
Однако Фарли осторожнее относится к французским банкам, поскольку их связь с рынком гособлигаций намного теснее. Будь то прямое владение государственным долгом или косвенное влияние через кредитование и экономическую политику, банки тесно переплетены с государственным риском. Стоимость страхования от дефолта по долгам французских банков уже поднялась выше показателей европейских коллег.
Крайний случай
Хотя Франция — наиболее яркий пример инверсии доходности между корпоративными и государственными облигациями, эта динамика формировалась в развитых экономиках уже довольно давно.
Традиционно суверенный долг служит базовым стандартом безопасности на долговом рынке, поскольку государство может повысить налоги в случае нехватки средств. Но на фоне растущих дефицитов и неспособности политиков взять их под контроль именно компании с крепкими балансовыми показателями и строгой финансовой дисциплиной становятся лучшим выбором.
В прошлом году облигации Microsoft кратковременно торговались с доходностью ниже, чем у государственных бумаг США, поскольку рынки опасались влияния налоговых послаблений на американский бюджет. Ранее, во время кризиса суверенного долга еврозоны, некоторые испанские и итальянские корпоративные облигации также обходились дешевле, чем соответствующие гособлигации, что более типично для инвесторов на развивающихся рынках.
Во Франции с того момента как в середине 2024 года Макрон после сокрушительного поражения на выборах в Европейский парламент объявил о досрочных выборах, политическая неопределённость стала постоянной темой для рынка облигаций. К концу года по некоторым корпоративным бондам доходность уже опустилась ниже, чем у OAT (французские государственные облигации).
Однако сейчас это явление стало гораздо более распространённым, и масштаб инверсии по корпоративным бондам может продолжать увеличиваться. До французских выборов ещё более шести месяцев, а распродажа гособлигаций уже начинает оказывать влияние и на другие рынки.
Кредитный стратег Barclays Мелисса МакКалум отметила, что классическая ситуация, при которой кривая доходности государственных облигаций определяет нижнюю границу для кредитного рынка, «может не сработать в периоды давления на суверенных эмитентов».
«Однако стоит отметить, что текущий пробой OAT-кривой наблюдается не только у высокорейтинговых корпоративных долгов — спрэды по многим облигациям с рейтингом BBB также сузились ниже этого уровня», — сказала она.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Сообщается, что Саудовская Аравия планирует утвердить схему транспортировки нефти через Ормузский пролив, чтобы захватить долю рынка.
По данным информированных источников, Саудовская Аравия ведет переговоры с покупателями нефти и планирует с следующего года осуществлять загрузку нефти за пределами пролива Хормуз, включив это в долгосрочные контракты поставки.
BUZZ — Цены на нефть растут из-за опасений по поводу поставок из Ближнего Востока и риска ураганов; акции американских энергетических компаний также идут вверх.
8 октября — Рост цен на нефть стимулировал повышение котировок американских энергетических компаний перед открытием рынка. Фьючерсы на нефть Brent (LCOc1) выросли на 4,2% и составили 104.4 долларов за баррель; американская нефть West Texas Intermediate (CLc1) поднялась на 4% до 91.8 долларов за баррель. Цены на нефть увеличились из-за опасений по поводу поставок с Ближнего Востока, вызванных ростом числа нападений на суда в регионе и в Ормузском проливе (link), а также угрозой урагана, которая снижает объемы морской добычи и приводит к уменьшению производства американской нефти. Крупнейшие нефтяные и газовые компании Exxon Mobil (XOM.N) и Chevron (CVX.N) выросли на 1,6% и 1,3% соответственно. Occidental Petroleum (OXY.N) и ConocoPhillips (COP.N) увеличились на 1,6% и 1,7% соответственно. Среди сервисных компаний Halliburton (HAL.N) и Baker Hughes (BKR.O) выросли на 1,2% и примерно на 1% соответственно. Перерабатывающие компании Marathon Petroleum (MPC.N) и Phillips 66 (PSX.N) поднялись на 1,5% и 1,2% соответственно.
Обновленная версия 3 - сообщается, что оператор AI-центра обработки данных может сократить IPO на 3.3 миллиарда долларов США, акции инвесторов Firmus падают.
Firmus рассматривает варианты по снижению размера IPO и цены размещения, в то время как акции Maas значительно падают — инвесторы всё больше сомневаются в оценке Firmus, его долговой нагрузке и спросе на рынке. Неопределённые перспективы выхода Firmus на биржу вызвали снижение рыночной стоимости Maas на 517 миллионов австралийских долларов. Инвесторы обеспокоены тем, что Firmus, оператор дата-центров, поддерживаемый Nvidia, может сократить первоначальный размер IPO в 5 миллиардов австралийских долларов, что стало причиной падения акций строительного сервиса Maas Group (MGH.AX) на 30%. Maas владеет 3,2% Firmus. По словам источника, детали сделки — второй по величине IPO в истории Австралии — всё ещё уточняются. Firmus не прокомментировал ситуацию для Reuters. В последние недели взгляд рынка на искусственный интеллект резко изменился — опасения по поводу переоценки дополнились тревогой о «неконтролируемом» развитии технологии и перспективе, что огромные технические затраты «могут никогда не окупиться». Местные СМИ сообщили, что Firmus и его консультанты рассматривают возможность снижения размера IPO и корректировки цены за акцию с 11 австралийских долларов до 8,25 долларов. Ранее утром процесс сбор заявок завершился, а инвесторам сообщили, что «объединённые ведущие организаторы разместят дополнительную информацию о выпуске». Некоторые инвесторы относятся к оценке Firmus осторожно. Согласно первичному листу условий сделки, индикативные заявки на подписку превышали объем размещения. Но ряд потенциальных инвесторов заявил Reuters, что осторожно относятся к стремительно растущей оценке компании, её амбициозным планам роста и высокому уровню долга. Согласно сообщениям, зарубежные инвесторы проявили меньший, чем ожидалось, интерес к акциям Firmus, и IPO изначально должно было стать заметным событием для вялого австралийского рынка капитала. Акции Maas в четверг упали на 22,4% и в течение дня снижались на 30%, достигнув минимального значения с 6 мая. Рыночная стоимость компании сократилась примерно на 517 миллионов австралийских долларов (359,52 миллионов долларов США), нынешняя оценка — 1,79 миллиарда австралийских долларов. ASX запросила у Maas объяснения по поводу резкого падения акций. Maas в своем заявлении для биржи отметила, что спекуляции вокруг IPO Firmus влияют на рыночные ожидания, и подчеркнула, что у нее нет нераскрытой информации, объясняющей волатильность акций. «Это снижение отражает разумную корректировку внутренней стоимости доли Maas в Firmus, однако падение выглядит чрезмерным», — отметил управляющий директор фонда Datt Group Эмануэль Аджай Датт. По его словам, если цена размещения Firmus снизится с 11 до 9 австралийских долларов, стоимость доли Maas уменьшится примерно на 75 миллионов австралийских долларов. Тем не менее, по сравнению с потерей рыночной стоимости за день, этот убыток относительно невелик. План IPO Firmus на 5 миллиардов австралийских долларов мог бы стать крупнейшим размещением в Австралии за последние тридцать лет, уступая только IPO Telstra в 1997 году (примерно 10 миллиардов австралийских долларов). (1 доллар США = 1,4380 австралийских долларов) Reuters автоматически переводит свои материалы для удобства читателей, но не гарантирует точность автоматических переводов и не несет ответственности за любые потери или убытки, возникшие при использовании этой функции.
Цены на крипто
Далее
