Генеральный директор JPMorgan Chase Даймон снова предупреждает о рисках на рынке облигаций: корпоративные заемщики начнут испытывать давление
Мировая борьба за капитал, возможно, начинает оказывать давление на корпоративных заемщиков.
По данным приложения Zhihui Finance, на фоне очередного давления на глобальный долговой рынок, генеральный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон во вторник (6 октября) на мероприятии в Лондоне предупредил, что глобальная конкуренция за капитал может начать оказывать давление на корпоративных заёмщиков. Даймон отметил, что инвесторы будут постоянно требовать более высокой отдачи, и это давление в конечном итоге передастся на корпоративные облигации и кредитные спрэды.
Даймон уже не раз предупреждал о рисках на долговом рынке: 28 апреля на встрече с фондом национального благосостояния Норвегии он предсказал "какой-то долговой кризис"; ещё в 2025 году в интервью он также отмечал, что волатильность на долговом рынке может навредить заёмщикам, включая малый бизнес, и откровенно признал, что не может спрогнозировать, произойдут ли проблемы через 6 месяцев или 6 лет. В этот раз он указал на следующую группу, которая может оказаться под давлением.
Последнее предупреждение Даймона: корпоративные заёмщики начнут ощущать давление
6 октября на мероприятии JPMorgan Chase в Лондоне Даймон заявил, что глобальная конкуренция за капитал может начать оказывать давление на корпоративных заёмщиков. Он отметил, что инвесторы будут постоянно требовать более высокой отдачи, и в определённый момент это давление передастся на корпоративные облигации и кредитные спрэды.
Кредитный спрэд — это дополнительная часть, на которую процентная ставка по корпоративным займам превышает процентную ставку по государственным займам. Когда спрэды увеличиваются, стоимость рефинансирования старых займов или получения новых для компаний возрастает.
Совет Даймона — действовать заранее. Он отметил: "Лучший способ справиться с этими вопросами — решить их до того, как они перерастут в кризис". Он добавил, что если всё-таки дойдет до кризиса, проблемы будут решены, но гораздо более болезненным способом.
Уже заметно давление на долговом рынке: казначейские облигации США, "мусорные" облигации и займы с кредитным плечом на пределе
Комментарии Даймона прозвучали на фоне распродажи на глобальных долговых рынках. Эта волна началась после начала войны в Иране, что привело к росту инфляции. Доходность 30-летних казначейских облигаций США недавно достигла максимального уровня с 2007 года. Сильные экономические показатели США и спрос на капитал, вызванный бумом AI, ещё больше усугубили давление.
Более рискованные долги уже ощутили давление. Согласно данным LSEG, собранным Yardeni Research, стоимость страхования от дефолта по американским "мусорным" облигациям (credit default swaps, CDS) резко возросла.
Стратеги JPMorgan Chase уже выразили проблему в цифрах. Объём кредитов с кредитным плечом, торгующихся по цене ниже 60 центов за доллар от номинала, достиг 65 млрд долларов, что выше прошлогодних 40 млрд и является максимумом с марта 2020 года.
Общий объём проблемных кредитов ещё выше. Кредиты по цене 80 центов за доллар от номинала или ниже составляют 139,8 млрд долларов — почти на 90% больше, чем год назад, и всего на 4 млрд долларов меньше рекорда мая 2020 года.
Слабым звеном остаётся IT-сектор. На него приходится 39% от общего объёма проблемных кредитов, или 54,4 млрд долларов. Всего 141 эмитент торгует займы по цене ниже 80 центов за доллар, что на 35 компаний больше, чем год назад.
Банк ожидает, что число корпоративных дефолтов возрастет. Его стратеги прогнозируют рост дефолтов по высокодоходным облигациям с ожидаемых в этом году 2,25% до 2,75% в 2027 году. Для кредитов с кредитным плечом этот показатель, по прогнозу, достигнет 4,50% к 2027 году.
Доходность облигаций категории CCC — самой низкой среди "мусорных" — уже составляет 15,58%, что является максимумом с ноября 2022 года.
Почему деньги становятся дороже? Три основных фактора и стратегия реагирования
Объяснение Даймона начинается с баланса спроса и предложения. В мае этого года он отметил, что глобальные сбережения сменились дефицитом. Он предупреждал, что ставки могут оказаться существенно выше существующего тогда уровня. В тот момент доходность 30-летних гособлигаций США уже достигла максимума с 2007 года.
Он указал на три главных фактора: высокие цены на нефть; опасения по поводу государственных расходов Японии, Великобритании и США; а также рост, вызванный развитием AI. Республика США, обременённая растущим долгом, усиливает это давление. 28 апреля, во время выступления в Норвегии, федеральный долг США составлял 39 трлн долларов; по опубликованным в августе данным Минфина США, этот показатель впервые превысил 40 трлн.
В качестве примера он привёл долговой кризис Великобритании в 2022 году: за несколько дней доходность резкo взлетела, и Банк Англии был вынужден вмешаться. Его основной посыл в том, что такие ситуации развиваются стремительно.
Инфляция — ещё один уровень давления. В акционерном письме 6 апреля Даймон назвал инфляцию "вонючкой на вечеринке". Он опасается, что в 2026 году цены продолжат расти, а не снижаться, а война в Иране ведёт к удорожанию энергоносителей.
Для компаний тест Даймона очень прост: используете ли вы заёмные средства или нет, если компании необходимо рефинансироваться или брать кредит, следует спросить себя — готовы ли вы к более высоким кредитным спрэдам? Это касается не только компаний с напряжённым балансом, но и финансово здоровых предприятий.
Пока последствия относительно управляемы. После повышения ставки ФРС в сентябре Даймон заявил, что стоимость займов может продолжить расти. Однако относительно стабильный рынок труда свидетельствует, что эти расходы пока не перерастают в более широкое экономическое давление.
Он не считает, что спокойствие сохранится навсегда. С прошлого кредитного кризиса прошло уже много времени. В апреле Даймон говорил, что когда придёт новый виток кредитного кризиса, "это будет хуже, чем ожидает большинство".
Учитывая текущий уровень риска, это предупреждение становится ещё более значимым. Только рынок частных кредитов оценивается примерно в 1,7 трлн долларов, и эта цифра продолжает расти.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Индекс Nasdaq достиг новых высот, разжигая ожидания сезона отчетности на американском фондовом рынке! Citi прогнозирует, что почти 90% технологических акций принесут «приятные сюрпризы по прибыли», Nvidia и AMD возглавляют список с результатами выше ожиданий.
Согласно последнему отчету о ква ртальном финансовом сезоне, опубликованному Citigroup, проведенное количественное исследование предоставляет конкретные основания для этой основной линии прибыли: модель прогнозирует, что у 66,2% акций индекса Russell 1000 будет положительный сюрприз по прибыли (то есть прибыль превысит консенсус-прогнозы рынка) и сопутствующая положительная динамика цен на акции (то есть модель Citigroup также прогнозирует положительное направление прибыли по акциям). Это значительно выше уже сильного показателя прошлого квартала – 60,9% и является самым высоким уровнем с четвертого квартала 2021 года.
Анализ — европейский кризис дает быкам по доллару новые причины для оптимизма
Доллар укрепился на 5% по отношению к евро, некоторые инвесторы ожидают дальнейшего роста. Опционные рынки по евро стали резко настроены на снижение. Финансовые опасения во Франции и политическая неопределённость создают точки давления для еврозоны. Осенью этого года доллар США достиг 18-месячного максимума, причем последний рост был вызван неопределённостью за Атлантикой, что подтолкнуло некоторых инвесторов делать ставки на дальнейшее укрепление доллара. Аналитики отмечают, что доллар продолжает поддерживаться высокими — и, возможно, еще более высокими — ставками в США, устойчивым экономическим ростом и сохраняющимися инфляционными рисками. Однако центром напряжённости становятся более широкие давящие факторы, связанные с огромным бюджетным дефицитом Франции, которые могут распространиться на Италию и всю еврозону, и именно они, вероятно, будут главным драйвером курса доллара в ближайшие месяцы. С начала года доллар вырос примерно на 5% по отношению к евро, что способствовало росту долларового индекса .DXY, отражающего силу доллара по отношению к шести основным валютам, в том числе к евро (имеющему наибольший удельный вес). «Евро продолжает испытывать давление, ограничивая одну из главных альтернатив доллару», — заявил Ютака Сихоно из валютной управляющей компании Mesirow. На прошлой неделе спред доходностей 10-летних государственных облигаций Франции и Германии достиг максимального недельного роста за десятилетия, а аналогичный показатель между Италией и Германией установил рекорд со времён пандемии. Курс евро EUR= недавно составил 1,1183, снизившись на 0,67% к доллару. «Рынок внимательно следит за странами, которые из-за политической несостоятельности не могут вернуть бюджетную траекторию к устойчивому уровню», — заявил Карл Шамота, главный рыночный стратег Corpay из Торонто. Одна из опасений рынка — что евро больше не получает серьёзной поддержки от ястребиной риторики Европейского центрального банка. В сентябре ЕЦБ повысил ставку на 25 базисных пунктов — второй раз за год, пытаясь сдержать рост инфляции из-за высоких цен на энергию, однако после принятия решения евро ослаб, так как рынок обеспокоен воздействием дальнейшего повышения ставок на экономику. Рост доходности европейских облигаций обычно поддерживает евро, но на этот раз реакция евро была слабой, что указывает на растущую озабоченность инвесторов экономическим ростом и финансовыми рисками. Рост цен на энергоносители может усилить давление. «Структурно Европа — основной импортёр энергии и более зависима от промышленности, чем США. Последствия очевидны: высокие цены на энергию будут сдерживать развитие региона», — отмечает исследователь Macro Hive Бенджамин Форд. Форд ожидает, что в течение следующего месяца евро опустится до 1,10 доллара, что почти на 2% ниже текущего уровня. «Среднесрочная перспектива экономики США кажется более сильной, а Европа более уязвима к шокам», — подчеркнул он. Политические ошибки Инвесторы продолжают оценивать, сможет ли ЕЦБ бороться с инфляцией, не причинив ещё больший ущерб уже и так ослабевшей экономике. Инфляция в еврозоне в сентябре превысила ожидания и, вероятно, продолжит расти в ближайшие месяцы на фоне высоких цен на энергоресурсы, что усиливает давление на ЕЦБ по ужесточению политики. «Асимметрия динамики евро в данный момент явно склоняется вниз», — заявил Дэн Тобон, руководитель Г10 FX-стратегии Citi в Нью-Йорке. «Одна из самых вероятных причин этому — чрезмерное ужесточение ЕЦБ в результате политической ошибки при уже невозможных для рынка условиях». Показатель 1-месячных риск-реверсов по евро, отражающий ожидаемые затраты на хеджирование потерь против прибыли, в пятницу достиг самого медвежьего уровня с марта, а 3-месячный индикатор — минимума с июня 2024 года. Члены ФРС дали понять, что инфляционные риски всё ещё высоки, что поддерживает доходность гособлигаций США на многолетних максимумах. «Доходность продолжает расти, ставки в США имеют абсолютное преимущество по сравнению с большинством развитых рынков», — отметил Сихоно. Фьючерсы на ставку федеральных фондов указывают примерно на 84% вероятность ещё одного повышения ставки на 25 базисных пунктов до декабря. Хотя немногие стратеги прогнозируют резкий скачок доллара с текущих уровней, они отмечают, что устойчивость экономики США, высокая доходность и риски, присущие Европе, продолжают склонять чашу весов в пользу доллара. «В настоящее время этот дисбаланс выглядит весьма неблагоприятно для Европы», — утверждает Тобон из Citi.
CDS стремительно растут, компании типа «SpaceX» продолжают активно брать кредиты! Сколько еще продлится безумие долгового бума AI?
Волна долгов, связанная с инфраструктурой AI, с беспрецедентной скоростью трансформирует глобальный кредитный ландшафт. За первые девять месяцев этого года долг технологической индустрии достиг 500 миллиардов долларов. Однако на рынке CDS часто звучат тревожные сигналы, доходность американских облигаций выросла до 5,3%, что является максимумом за более чем двадцать лет. Далио прямо указал, что это — "классический пузырь, который будет пронзен ставками".
Цены на крипто
Далее
