За восьмикратным ростом реальных зарплат в Японии: субсидии и налоговые льготы поддерживают экономику, волна банкротств и ожидания повышения ставки ставят Центральный банк перед сложным выбором

Реальная заработная плата в Японии в августе росла восьмой месяц подряд, установив самый длительный за последние десять лет рекорд роста, и, кажется, формируется благоприятный цикл между заработной платой и ценами. Однако если разобраться в поддерживающих этот рост факторах — государственные субсидии, занижающие инфляционные показатели, и грядущее снижение налога на продукты питания — то становится ясно, что нынешнее восстановление намного сложнее, чем кажется на первый взгляд.

Министерство здравоохранения, труда и благосостояния Японии в среду сообщило, что реальные денежные доходы за август (скорректированные на инфляцию, за вычетом арендной платы) выросли на 1,5% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, что соответствует ожиданиям экономистов; базовая заработная плата выросла на 3,8%, номинальная заработная плата также увеличилась на 3,8% — это уже седьмой месяц подряд прироста более чем на 3%, что стало самым длительным таким периодом с 1992 года. Однако значительную часть этого роста обеспечили субсидии правительства Фумио Кисида на коммунальные услуги и налоговые льготы на продукты питания, а не исключительно рыночные механизмы.

В то же время количество банкротств, вызванных нехваткой рабочей силы, в первой половине 2026 финансового года достигло 240, что является историческим максимумом; по данным ночных индексных свопов, рынок оценивает вероятность еще одного повышения ставки Банком Японии до конца года в 76%. Одновременное существование роста зарплат, волны банкротств и ожиданий повышения ставки ставит центральный банк в затруднительное положение.

Правительство планирует с апреля следующего года значительно снизить налог с продаж на продукты питания с 8% до 1% на два года. Если это будет реализовано, то такой шаг краткосрочно поддержит потребление, но еще больше исказит показатели инфляции, что может помешать правильному выбору денежной политики; станет ли благоприятный цикл между зарплатой и ценами действительно устойчивым — это выяснится только после окончания действия субсидий и налоговых льгот.

Качество восьмимесячного роста: субсидии и снижение налогов поддерживают показатели

Коммунальные субсидии Фумио Кисида ограничили рост общего индекса CPI в августе на уровне 1,9% в годовом выражении, что стало самым низким показателем инфляции среди стран G7. В понедельник премьер-министр в своей программной речи подчеркнул, что меры по сдерживанию роста цен помогли Японии лидировать по темпам роста реальной заработной платы среди стран G7. Другими словами, значительная часть нынешнего восьмимесячного роста реальной зарплаты — это прямое влияние фискальных трансфертов на покупательную способность домохозяйств, а не результат эндогенного роста производительности.

Более стабильный показатель, исключающий бонусы, сверхурочные и ошибки выборки, показывает, что темп роста зарплаты штатных сотрудников составляет 2,8%. Эта цифра ниже роста базовой заработной платы на 3,8%, что свидетельствует о структурных ограничениях улучшения заработной платы.

Снижение налога на продукты: краткосрочный стимул и долгосрочные фискальные издержки

Правительство продвигает план снижения налога с продаж на продукты питания, согласно которому ставка будет снижена с 8% до 1% на два года, начиная с апреля следующего года. Этот план стал центральной темой дебатов на текущей внеочередной сессии парламента. Окончательная версия плана напрямую повлияет на фискальную стратегию Фумио Кисида и устойчивость его поддержки в обществе.

В краткосрочной перспективе снижение налогов напрямую уменьшит обязательные расходы домохозяйств, еще больше поддержит реальную покупательную способность и, возможно, в первые месяцы снизит показатели CPI, в результате чего реальные зарплаты будут выглядеть «красиво» на бумаге. Однако с точки зрения фискальной устойчивости налог с продаж — это один из немногих стабильных источников дохода Японии; снижение налоговой ставки на продукты почти до нуля приведет к еще большему увеличению бюджетного дефицита в ближайшие два года. Учитывая, что государственный долг уже является самым большим среди развитых стран, этот шаг несет серьезные долгосрочные фискальные риски.

Волна банкротств и 76% ожиданий повышения ставки: дилемма центробанка

Обратная сторона роста зарплат — беспрецедентное давление издержек на малые и средние предприятия. По данным отчета Tokyo Shoko Research, опубликованного в понедельник, в первой половине 2026 финансового года количество банкротств из-за нехватки рабочей силы достигло рекорда в 240 случаев, причем более половины из них связаны с ростом затрат на персонал, что подчеркивает финансовое давление на малый бизнес.

В то же время прибыль предприятий в целом остается сильной. По данным Министерства финансов, совокупная операционная прибыль всех отраслей в квартале, закончившемся в июне, достигла исторического максимума благодаря спросу на AI и слабой иене; последняя танкан-анкета Банка Японии показала, что уверенность крупных промышленных компаний находится на самом высоком уровне за восемь лет. Крупнейшее профсоюзное объединение Японии традиционно в этом месяце первым объявляет о целевых показателях роста заработной платы на следующий финансовый год, и его участники в этом году уже третий раз подряд добились повышения зарплаты более чем на 5% в ходе переговоров.

Постоянный рост заработной платы является ключевым фактором для повышения ставки Банком Японии. В прошлом месяце Банк Японии второй раз за три месяца поднял базовую ставку и подчеркнул риски превышения инфляцией целевого уровня в 2%, намекнув на дальнейшее ужесточение политики. Большинство экономистов ожидает, что Банк Японии не будет менять ставку на заседании 30 октября, но по данным ночных индексных свопов, на утро среды по Токио рынок оценивает вероятность еще одного повышения ставки до конца года в 76%.

Дальнейшее внимание следует уделять целевым ориентирам крупнейшего профсоюзного объединения, итогам решения Банка Японии 30 октября, а также результатам снижения налога на продукты с апреля следующего года. Частное потребление остается слабым: расходы домохозяйств к июлю снизились уже восьмой месяц подряд.