Запущено всего 23 дня и уже вызвало взрыв среди потребительских агентов! Morgan Stanley подробно анализирует 6 ключевых вопросов Muse

Приложение Muse с искусственным интеллектом под управлением Meta всего за 23 дня после запуска вызвало бурный рост рынка consumer Agent и стало одним из самых быстрорастущих AI-приложений в последнее время.

По данным исследовательской компании Sensor Tower, по состоянию на 30 сентября общее количество загрузок Muse превысило 5 миллионов. Приложение Muse стартовало 8 сентября в США и Канаде и достигло этого показателя всего за 22 дня; для сравнения, ChatGPT, Grok и Claude преодолели рубеж в 5 миллионов скачиваний за 56, 103 и 492 дня соответственно.

Быстрый рост Muse вызвал интерес рынка к затратам, вычислительным мощностям и возможности коммерциализации. Группа во главе с главным аналитиком интернет-отрасли Morgan Stanley Брайаном Новака недавно выпустила подробный исследовательский отчёт, проанализировав шесть ключевых вопросов вокруг Muse — монетизация, стоимость обслуживания, запас вычислительных мощностей, корпоративный рынок, сотрудничество с Amazon и оценка стоимости.

Ключевой конфликт заключается в следующем: чем быстрее растёт число пользователей Agent, тем выше вычислительные издержки; при этом Meta нужно доказать, что будущие модели дохода от рекламы, транзакций, корпоративных подписок и API покрывают эти вложения и смогут конвертировать огромную пользовательскую базу в выручку.

I. Монетизация: в краткосрочной перспективе — рост пользовательской базы, в долгосрочной — прицел на 30 триллионов долларов потребительского рынка

На данный момент Muse не спешит зарабатывать деньги. По прогнозам Morgan Stanley, краткосрочный вклад подписной модели будет ограничен, комиссия от транзакций тоже останется низкой — для Meta на данном этапе ключевой задачей является масштабирование аудитории, увеличение частоты использования и формирование у пользователей привычки совершать коммерческие операции через Agent.

К масштабной монетизации Muse могут прийти только к 2027–2028 годам. В долгосрочной перспективе Meta может построить бизнес-рынок Agent на основе режима аукциона в реальном времени: компании будут конкурировать за сделки на основании ROI и платить Meta комиссию за каждую транзакцию.

Потенциальный масштаб такого рынка оценивается в 30 триллионов долларов, включая сферы ритейла, путешествий, транспорта, доставки еды, рекламы, логистики и носимых устройств.

До введения прямой оплаты Muse может сначала повысить вовлечённость пользователей и улучшить способы построения пользовательских профилей, тем самым усилив монетизацию рекламного бизнеса Meta.

II. Затраты: до 130 долларов на пользователя в месяц, высокая стоимость становится барьером для входа

Чем популярнее Muse, тем острее для Meta вопрос стоимости.

Расчёты Morgan Stanley показывают, что стоимость обслуживания Muse составляет от 3 до 130 долларов на пользователя в месяц в зависимости от расхода Token. При этом стоимость GPU-инференса растёт с увеличением потребления Token, а затраты на CPU-сэндбоксы определяются частотой активации пользователя и временем работы виртуальных машин.

Если взять за базу использование 25% недельного лимита Token, то ежемесячная стоимость на пользователя составляет около 37 долларов. При этом расчёт предполагает, что Meta арендует все CPU-сэндбоксы по ценам AWS On-Demand, так что фактические расходы могут быть ниже.

Это означает, что Agent — это бизнес, который нельзя легко повторить лишь за счёт «сжигания» денег. Meta располагает основным рекламным бизнесом с оборотом около 250 млрд долларов и ростом на 27% год к году, а средний доход на пользователя по миру составляет примерно 70 долларов; этого достаточно, чтобы выдержать серьёзные начальные инвестиции в AI-инфраструктуру.

III. Вычислительные мощности: закупки CPU до 2026 года теоретически хватит на 1 млрд DAU

Если Muse продолжит быстрый рост, достаточно ли у Meta вычислительных ресурсов?

По мнению Morgan Stanley: нынешний объём закупки CPU у Meta теоретически может обеспечить 1 миллиард активных пользователей Muse в день.

По оценкам, к 2026 году суммарная вместимость CPU у Meta составит примерно 643 миллиона vCPU, что соответствует примерно 321 миллиону экземпляров Muse. При допущениях о 3-часовой ежедневной активности пользователя, пик-факторе 2 и 20% резерве по ёмкости, для поддержки 1 млрд DAU потребуется порядка 300 миллионов одновременно активных экземпляров, что полностью укладывается в текущие ресурсы.

Это означает, что по мере масштабирования Muse в краткосрочной перспективе Meta предстоит решить не проблему "достаточности мощностей", а задачу превращения огромных вычислительных вложений в рост пользователей и бизнес-выручку.

Ожидается, что в 2027 году капзатраты Meta составят порядка 225 млрд долларов, из которых приблизительно 59 млрд — это амортизация; расходы по сторонним контрактам на вычисления достигнут 26 млрд долларов, что выше показателя 2026 года (17 млрд).

IV. Корпоративный рынок: выход на 25-триллионную экономику знаний через consumer Agent

Бизнес-потенциал Muse не ограничивается частными пользователями.

Meta активно продвигает Agent и в корпоративный сегмент, ориентируясь на мировой рынок знаний и интеллектуального труда объёмом примерно 25 трлн долларов. Сюда входят продукты для малого и среднего бизнеса: Muse, инструменты для WhatsApp и Messenger, корпоративные решения, Muse Coding, а также грядущий модельный API под названием “Watermelon”.

По мнению Morgan Stanley, традиционная корпоративная архитектура Web 1.0 не подходит для прямого взаимодействия между Agent. В будущем компаниям потребуется предоставлять machine-native интерфейсы, чтобы Agent могли напрямую обращаться к товарам, сервисам и системам предприятий.

Это открывает для Meta новую модель монетизации: корпоративные подписки плюс предоставление API вычислительных мощностей и доступа к моделям для разработчиков и корпоративных пользователей.

Чувствительные расчёты показывают: если 60 миллионов пользователей будут платить по 15 долларов в месяц, к 2028 году это может увеличить EPS примерно на 8,2%; использование 100 МВт выделенной мощности для API-бизнеса может дополнительно добавить около 4% к EPS в 2028 году.

V. Amazon: после выхода Agent в e-commerce борьба за точку входа в сделки становится ключевой

Как только Muse начнёт совершать покупки за пользователей, Meta неизбежно сталкивается с Amazon.

Amazon занимает примерно 40% рынка электронной коммерции США и владеет обширной экосистемой товаров, продавцов и логистики. Ключевые вопросы потенциального сотрудничества сторон: кто является держателем данных о продавцах, кто контролирует пользовательский опыт покупок, как распределяются права Prime и стоимость розничных медиа, а также какие данные возвращаются в Muse.

Одновременно Meta зависит от облачной инфраструктуры Amazon AWS — CPU, GPU-ресурсов и дистрибуции API моделей через Bedrock.

Таким образом, сотрудничество Meta и Amazon — это не просто стандартное партнёрство в e-commerce, оно затрагивает такие сферы, как точки входа в сделки, пользовательские данные, облачные ресурсы и дистрибуцию AI-моделей.

VI. Оценка стоимости: 21-кратный PE уже отражает часть ожиданий по Muse, следующий этап — коммерциализация

После запуска Muse и достижения соглашения Meta с генеральными прокурорами ряда штатов, forward-оценка EPS компании выросла с примерно 14 до 21.

По мнению Morgan Stanley, текущая оценка уже учитывает лидирующий эффект от бесплатного запуска Muse. Дальнейшая динамика будет зависеть от трёх моментов: во-первых, устойчив ли рост базы и активности пользователей Muse; во-вторых, сможет ли Agent действительно масштабировать коммерческие сделки; в-третьих, от скорости развития конкурентов, таких как Google и SPCX.

В феврале 2025 года оценка Meta достигала 28, так что при сохранении темпов расширения пользовательской базы и доказательстве коммерческого потенциала Muse, рынок может вновь пересмотреть стоимость компании.

С точки зрения фундаментальных факторов, Morgan Stanley выделяет основные драйверы роста: повышение пользовательской активности благодаря AI, росты сообщений с предприятиями и Agent-бизнеса, а также шаг за шагом масштабируемая монетизация платформы API.

В конечном счёте, сейчас главная ценность Muse — не в объёме выручки, а в том, сможет ли Meta с помощью широкой пользовательской базы, сильных рекламных потоков и инвестиций в вычислительные мощности превратить дорогостоящее AI-приложение в Agent-платформу, объединяющую потребителей, компании и коммерцию.