Экономист: индекс CPI имеет врожденные недостатки, соотношение Dow Jones к золоту является настоящим показателем инфляции

Huitong News, 25 сентября—— Экономист Исследовательского института Мизеса Василий Сапожников считает, что в CPI заложены внутренние недостатки из-за искусственно изменяемых параметров и он с трудом отражает реальную инфляцию. Он предложил использовать соотношение индекса Доу-Джонса к золоту как более надежный стандарт оценки. С учётом золота, реальная рыночная капитализация американских акций за последние два с половиной года уменьшилась примерно на треть. Новый кредит сначала увеличивает цены на акции, недвижимость и другие активы, а CPI способен зафиксировать только запоздалые изменения розничных цен. Основываясь на исторических закономерностях, он прогнозирует, что текущее соотношение Доу-Джонса к золоту может упасть до 0,5 унции к 2030 году; данная гипотеза снабжена также критерием опровержения.

Как основной ориентир для инвестиционных решений и денежно-кредитной политики, индекс потребительских цен (CPI) долгое время считался эталоном измерения инфляции. Но экономист Исследовательского института Мизеса Василий Сапожников (Vasilii Sapozhnikov) отмечает, что этот индикатор имеет конструктивные изъяны, данные устаревшие и способны ввести в заблуждение, а соотношение промышленного индекса Доу-Джонса и цены золота — действительно надёжная альтернатива.

В CPI изначально заложены недостатки, стандарт измерения необъективен

Василий Сапожников в свежей аналитической статье пишет, что Бюро трудовой статистики США 12 августа опубликовало данные: в июле потребительские цены выросли на 0,1% по отношению к предыдущему месяцу и на 3,4% в годовом выражении, что на 0,1% ниже, чем в июне, а рынок в целом интерпретировал эти цифры как подтверждение «нормального» состояния инфляционного индикатора.

Он отмечает, что сама система расчёта . Сапожников утверждает, что ; это положение — не просто техническая деталь, а ключевая логика всего показателя.

Кроме того, методика расчёта CPI постоянно корректируется — меняются веса отдельных категорий и способы вычисления. В качестве примера он приводит, что с января 1983 года Бюро трудовой статистики США перестало учитывать реальные цены сделок при покупке жилья и перешло к расчету виртуальной арендной платы собственников; в 1996 году комиссия Боскина определила, что CPI ежегодно завышает инфляцию примерно на 1,1 процентного пункта, после чего в расчет был введён геометрический метод средних, значительно расширена сфера корректировок качества: улучшения продукции немедленно подавляют учитываемый рост цен. Он подчеркивает, что не обвиняет статистиков во фальсификациях, а лишь констатирует закономерность: каждое крупное изменение методики за последние 40 лет обязательно приводило к занижению публикаций роста инфляционного показателя, тогда как соцстрахование, налоговая шкала и индексированные долги корректируются исходя из этих инфляционных данных. В июльских данных за жилье приходится две трети месячного прироста инфляции, а крупнейшая составная часть этого блока — не реальные арендные платежи, а виртуальная расчетная аренда собственников.

Соотношение Доу-Джонс/золото объективнее и не подвержено ручному вмешательству

Сапожников отмечает, что золото лишено подобных искусственных корректировок: нет специальных комитетов, корректирующих методы расчета, не нужны сезонные коррекции, годовые обновления весов и последующие пересчёты данных. Величина ценности золота не статична — но не существует института, определяющего правила его учёта: унция золота в 1932 году эквивалентна унции золота сейчас.

17 августа промышленный индекс Доу-Джонса закрылся на отметке 53 459,78 пункта, близко к историческому максимуму, а в это время унция золота стоила около 4 400 долларов — то есть индекс равнялся примерно 12 унциям золота. В начале 2024 года индекс стоил около 19 унций. Сапожников подчёркивает: в долларах акции США обновляют номинальные рекорды, но если пересчитать в золоте, их реальная стоимость за два с половиной года уменьшилась примерно на треть. Оба этих подхода верны — просто измеряют разные параметры; существенная информация в денежной экономике как раз и содержится в разнице между такими двумя измерениями.

В ретроспективе, экстремальные значения соотношения Доу-Джонс/золото часто совпадали с важнейшими переломными моментами рынка: в сентябре 1929 года индекс соответствовал 18 унциям золота, а в июле 1932-го — лишь двум; в феврале 1966-го — 28 унциям, а к 1980-му падал до одной; в августе 1999-го показатель превысил 40, установив исторический максимум, к 2011 году вернулся к 6. В 2011–2024 годах соотношение двигалось в диапазоне устойчивого боковика с ростом, что нетипично для рынка; этот период прервался в феврале 2024 года, когда показатель снизился с 19 до нынешних 12.

Кредит сначала разогревает рынок активов, а CPI фиксирует лишь финальную фазу

Сапожников поясняет, что Золото не является долгом ни одной из организаций — в фазе пика оно выглядит слабо, но при крахе пузыря резко переоценивается: поэтому соотношение Доу-Джонс/золото может одновременно учитывать и фазу денежного цикла, и бегство капитала в защитные активы.

Он приводит и поддающийся проверке прогноз: исторически минимумы полного цикла выглядят примерно линейно — в 1932 году — около 2 унций, в 1980-м — около 1, разрыв примерно полвека, минимум уменьшается вдвое. Исходя из этого, текущий цикл достигнет дна примерно в 2030 году, и соотношение Доу-Джонс/золото может достичь 0,5 унции. Сапожников отмечает: если после текущих 12 индикатор вновь начнёт расти и до падения к однозначному числу пробьёт максимум 1999 года — 40 унций — теория полностью опровергнута.

Заключение

Подытожим: официальные данные CPI могут дать результаты лишь в рамках заложенной модели расчёта, но плохо отражают реальную динамику покупательной способности доллара. Чтобы оценить реальную эволюцию денежной меры, нужно использовать независимый от искусственных корректировок стандарт; анализируя соотношение индекса Доу-Джонса и золота, можно рассмотреть валютные циклы и реальную инфляцию совершенно под новым углом.