Цены на нефть в сто долларов за баррель подогревают ожидания переоценки BP.US! JPMorgan призывает "покупать"

По информации "Zhihui Caijing", по мере продолжающегося ухудшения геополитической ситуации на Ближнем Востоке, международный ориентир по ценам на нефть — Brent — недавно снова превысил отметку в 100 долларов за баррель и продолжает находиться на этом исторически высоком уровне. С позиции денежных потоков, при контролируемых объемах добычи и издержках, высокая цена на нефть позволяет нефтегазовым производителям существенно нарастить операционный денежный поток, что поддерживает их в вопросах погашения долгов, выплаты дивидендов и обратного выкупа акций. Это объясняет, почему такие гиганты Уолл-стрит, как JPMorgan, Goldman Sachs и Morgan Stanley, недавно активно публикуют бычьи аналитические обзоры для нефтегазовых корпораций. Основной аргумент JPMorgan в поддержку одной из европейских энергетических компаний — BP (BP.US) — заключается именно в том, что указанный денежный поток вместе с внутренней реструктуризацией способен ускорить финансовое восстановление и увеличить доходы акционеров.

23 сентября расчетная цена фьючерсов Brent выросла на 3,86% и составила 103,08 доллара; если сравнивать расчетные цены ближайших контрактов за каждый торговый день, с 27 февраля (последний день торгов до войны) она выросла примерно на 42,2% по сравнению с 72,48 доллара, и примерно на 11,8% по сравнению с 92,17 доллара 24 августа. Ограничения в Ормузском проливе, а также масштабное сокращение поставок через другую критическую транспортную артерию региона — пролив Баб-эль-Мандеб — из-за угрозы хуситских вооружённых атак, плюс разногласия между США и Ираном по вопросам урегулирования конфликта (например, жёсткая позиция президента Ирана Пезешкиана на заседании ООН в Нью-Йорке, рассматриваемая как ключевой катализатор роста цен в среду) продолжают влиять на ожидания по предложениям и нефтяную премию за риск.

С точки зрения рыночной логики ценообразования критичным снова становится неопределенность сроков восстановления нормальных поставок через Персидский залив. Ранее предложение Ирана при определённых условиях открыть пролив и сообщения о возобновлении работы нефтепровода Восток-Запад Саудовской Аравии способствовали снижению рыночной премии за риск перебоев поставок; однако заявление Пезешкиана и акцент Ирана на условиях судоходства вызвали переосмысление этих ожиданий. Плюс Дональд Трамп на той же площадке предупредил, что при провале переговоров возможны дальнейшие военные меры. В довоенное время через Ормузский пролив транспортировалась примерно пятая часть всей мировой нефти и СПГ — неопределённость по срокам восстановления напрямую влияет на поставочные объёмы, логистику и общий уровень безопасности запасов.

Высокие цены на нефть через топливо, логистику и производственные издержки влияют на инфляцию. При этом экономическая активность США остаётся сильной, заставляя рынок повышать ожидания по ставкам. 16 сентября ФРС повысила ставку по федеральным фондам ещё на 25 б.п., расширив целевой коридор до 3,75–4,00%; 23 сентября вероятность очередного повышения ставки в октябре, согласно срочным контрактам, составляла 66%, доходность 10-летних облигаций США выросла примерно на 13,9 б.п. до 5,106% — максимум с 2007 года. Таким образом, одной из ключевых рыночных тем становится совокупное давление на инфляцию из-за цен на энергоносители и устойчивого спроса, что толкает вверх и ожидаемые процентные ставки, и стоимость долгосрочного финансирования.

Устойчиво высокие цены на нефть наращивают денежные потоки; реструктуризация BP расширяет пространство для переоценки

Как отмечено выше, при управляемых объемах и издержках высокая цена на нефть наращивает операционный денежный поток нефтегазовых компаний, поддерживая погашение долгов, дивиденды и обратный выкуп акций. JPMorgan выделяет у BP именно потенциал совокупного эффекта от сильного денежного потока и внутренней реструктуризации для финансового восстановления и роста акционерной доходности.

Исходя из базового сценария JPMorgan с ценой Brent 75 долларов за баррель к 2027 году, ожидается, что общие финансовые обязательства BP сократятся на 50% к концу 2027-го, а эффекты реструктуризации обеспечат базовую годовую динамику прибыли на акцию в высоком однозначном диапазоне, что позволило повысить целевую цену сразу на 22,7% — до 675 пенсов. Это указывает на снижение долговой нагрузки, оптимизацию финансовых расходов и больший возврат стоимости акционерам.

Одновременно рейтинг TotalEnergies был понижен из-за высокой экспозиции на Ближнем Востоке и рисков введения дополнительного "налога на сверхприбыль", подчеркивая, что ключевым фактором для инвестиций в энергию становится не просто высокая цена на нефть, а способность компании перерабатывать её в распределяемый денежный поток.

Для BP, ExxonMobil, Chevron и Occidental Petroleum при нормальных производственных показателях и контроле издержек рост цены реализации топлива напрямую конвертируется в финансовый поток, поддерживая погашение долгов и выплаты акционерам — это и есть полный передаточный механизм: "геополитика — цены на нефть — ожидания ставок — переоценка энергетических компаний".

После долгих лет отставания от конкурентов BP получает повышение рейтинга от JPMorgan; TotalEnergies понижен до "нейтрального"

Акции BP (BP) в среду выросли на 2,8% после того, как JPMorgan повысил их долгосрочный рейтинг с "нейтрального" до "повышенного" и поднял целевую цену с 550 до 675 пенсов (примерно 54 доллара за одну депозитарную расписку в США). За последние 3–5 лет динамика акций BP в целом сильно отставала от непосредственных конкурентов. По итогам торгов среды на Лондонской бирже BP выросла примерно на 3%, закрывшись на уровне 650 пенсов.

Аналитики JPMorgan во главе с Мэтью Лофтингом заявили, что сочетание благоприятной макроэкономической конъюнктуры и внутренних преобразований создает для BP уникальное окно возможностей — компания может снизить волатильность по отношению к циклам нефтяных цен и укрепить фундаментальные показатели к 2028 году.

По мнению Лофтинга и коллег, финансовое оздоровление баланса BP означает, что бумага "больше не является 'ядом' для портфеля". К 2027 году, по их прогнозу, размер обязательств BP сократится вдвое, что впервые за десятилетие выведет показатели финансового рычага на уровень сопоставимый с европейскими конкурентами.

В записке аналитиков говорится: "Это серьезно улучшит отношение между финансовыми издержками и выплатами дивидендов, означая, что стоимость начинает перетекать от долгов к капиталу, открывая путь к росту доходности акционеров BP."

JPMorgan также отмечают значительную ценность ускоренной реструктуризации BP, оценивая её вклад в ежегодный уровень прироста базовой прибыли на акцию в высоких однозначных процентах за три года подряд.

Аналитическая команда JPMorgan также понизила рейтинг ещё одного европейского энергетического гиганта — TotalEnergies (TTE.US) — с "повышенного" до "нейтрального", уточнив, что эта компания имеет наибольшую экспозицию на Ближнем Востоке среди европейских конкурентов и может столкнуться с введением дополнительного налога на сверхприбыль.