Bitget App
Торгуйте разумнее
Купить криптовалютуРынкиТорговляФьючерсыEarnAISquareПодробнее
Goldman Sachs впервые присвоил Tempus AI (TEM.US) рейтинг "нейтрально": бонусы от диагностического бизнеса подлежат возмещению, однако контракты на данные переходят в "период проверки".

Goldman Sachs впервые присвоил Tempus AI (TEM.US) рейтинг "нейтрально": бонусы от диагностического бизнеса подлежат возмещению, однако контракты на данные переходят в "период проверки".

智通财经智通财经2026/09/22 06:56
Показать оригинал
Автор:智通财经

Goldman Sachs присвоил Tempus AI нейтральный рейтинг и целевую цену в 75 долларов; ожидаются вознаграждения по xT и xF, однако долгосрочность контрактов с крупными фармацевтическими компаниями и устойчивость конкурентных преимуществ Tempus AI еще предстоит подтвердить.

По данным приложения Zhihui Finance, Goldman Sachs опубликовал аналитический отчет, начав покрытие Tempus AI (TEM.US) с рейтингом "нейтрально" и целевой ценой в 75 долларов. Данная оценка подразумевает примерно 4% понижение относительно последней цены акций в 78,03 доллара. Такой прогноз нельзя назвать пессимистичным — для диагностического бизнеса в ближайшее время есть достаточно конкретные катализаторы в виде возмещения расходов; однако продление крупных контрактов в дата-бизнесе остаётся вопросом, нависшим над оценкой компании.

Tempus был основан соучредителем Groupon Эриком Лефковски и вышел на биржу в 2024 году. Основная идея бизнеса заключается в объединении данных, полученных при генетическом тестировании опухолей, с электронными медицинскими картами, изображениями и результатами последующего наблюдения, для последующей продажи фармацевтическим компаниям. У компании две основные продуктовые линии — диагностика и данные — которые взаимно подпитывают друг друга: чем больше проводится тестов, тем богаче становится мультимодальный набор данных; чем объемнее данные, тем охотнее фармацевтические компании платят, а алгоритмы получают больше материалов для обучения. По оценке Goldman Sachs, диагностика сейчас даёт примерно 75% дохода, а данные и приложения — около 25%. Однако именно последний сегмент является основой долгосрочной стратегии компании.

Диагностика: окно для возмещения расходов открывается

Наиболее явный ближайший катализатор — это xT. Этот диагностический тест-компаньон для солидных опухолей уже одобрен FDA, и Tempus может включить всю линейку продуктов по анализу ДНК солидных опухолей в единую рамку возмещения по ADLT. Руководство ожидает увеличения средней цены примерно на 200 долларов, что с 2027 года должно принести около 85 миллионов долларов годового дохода. Ключевое слово — "инкрементально": это основано на существующем объеме тестирований и не требует значительных дополнительных коммерческих затрат, что напрямую повышает маржу.

Больший потенциал заложен в жидкостном биопсийном тесте xF. Данный тест уже подан на одобрение FDA, и, по прогнозу Goldman Sachs, будет одобрен во второй половине 2027 года. Если будет одобрено и применена ценообразовательная модель ADLT, возмещаемая ставка может вырасти с текущих примерно 3200 долларов до 7500 долларов, а средняя цена — примерно на 550 долларов. Если объединить xT и xF, руководство оценивает, что к 2028 году можно получить около 400 миллионов долларов дополнительного дохода. Для компании с выручкой 1,272 миллиарда долларов в 2025 году и прогнозом на 2026 год в 1,593 миллиарда — это немалая сумма.

Среди других проектов на продвижении: рост объема тестов MRD — на втором квартале 2026 года обработано около 9000 случаев, что на 38% больше по сравнению с предыдущим кварталом, однако только 10-15% отдела продаж сейчас занимаются MRD; после расширения возмещения ожидается значительное увеличение. Недавно запущен xH — полный геномный секвенсинг гематологических опухолей; уровень внедрения алгоритмов в заказах на тесты по опухолям на втором квартале 2026 достиг примерно 45%. Кроме того, Tempus уже подписал окончательное соглашение о покупке Personalis — последняя тесно связана с индивидуализированными программами неоантигенной терапии Moderna (MRNA.US) и Merck (MRK.US). Goldman Sachs не учитывал доходы Personalis в своем моделировании, но отмечает, что если коммерциализация intismeran пройдет успешно, то к 2035 году объем тестирований может достичь 60 тысяч случаев.

Данные: продление контрактов — ключевая проверка

История data-бизнеса началась раньше, но она и сложнее. Продукт Insights от Tempus дает фармкомпаниям лицензии на обезличенные клинические, молекулярные и визуальные данные, обеспечивая более 80% дохода данного направления. Компания сотрудничает с 19 из 20 крупнейших фармацевтических компаний и более чем 250 биотехнологическими фирмами. Концентрация клиентов действительно снижается: доля выручки от первых пяти клиентов за период с 2020 по 2025 год снизилась с 85% до 59%.

В ближайшие 1–2 года несколько крупных контрактов подойдут к сроку продления. Контракт MSA с AstraZeneca (AZN.US) был подписан в ноябре 2021 года, предусматривает минимальные траты в 220 миллионов долларов и действует до 31 декабря 2026 года, после чего AstraZeneca сможет добавить еще 100 миллионов и продлить соглашение до 2028 года. Договор с GSK (GSK.US) был изначально подписан в августе 2022 года, пересмотрен в 2024 году, минимальные расходы — 180 миллионов долларов, действует до 2027 года, после чего можно добавить еще 120 миллионов и продлить до 2030 года. Контракт с Recursion (RXRX.US) подписан в ноябре 2023 года, начальный и ежегодные лицензионные взносы — всего 160 миллионов долларов до 2028 года, однако с ноября 2026 года Recursion может досрочно расторгнуть его, предупредив за 90 дней, с уплатой штрафа.

Goldman Sachs воздерживается от прогнозов относительно успеха продления, но отмечает, что эти точки будут под пристальным вниманием инвесторов. Причина проста: если крупные контракты будут успешно продлены, это подтвердит "липкость" и уникальность data-бизнеса Tempus; в случае неудачи под угрозой окажется среднесрочный ориентир по росту в 25%.

Конкурентное преимущество: лидерство не гарантирует вечных барьеров

Tempus действительно лидирует в сборе мультимодальных данных: данные генерируются диагностическим бизнесом, налаживаются каналы поставки данных с медучреждениями, а также партнерства с отраслевыми организациями. Но Goldman Sachs подчеркивает, что компания не владеет исходными данными EHR. Еще часть барьеров связана с ранними вложениями — выстраивание интерфейсов с юридическими и IT-службами больниц требует времени и средств — а также с AI/ML-экспертизой, позволяющей очищать "сырые" данные в годные для обучения алгоритмы датасеты. Проблема в том, что инструменты на AI развиваются слишком быстро, и у последователей выстраивание таких же каналов может занять гораздо меньше времени.

Конкуренция растет практически отовсюду. Коллеги по диагностике всё чаще подчеркивают коммерциализацию собственных данных: Infinity AI компании Guardant Health (GH.US), AI Foundation Models компании Natera (NTRA.US), сотрудничество Caris (CAI.US) с Flatiron — тому примеры. Roche (RHHBY.US) владеет данными onco-EHR от Flatiron и комплексными тестами от Foundation Medicine, что дает естественные конкурентные преимущества. Goldman Sachs считает, что для создания мультимодального датасета, подобного Tempus, конкурентам вероятнее всего потребуется прямое сотрудничество с EHR или медицинскими учреждениями; однако, после доказательства жизнеспособности модели Tempus, быстро появятся и фолловеры.

Сейчас Tempus торгуется примерно на уровне 8x EV/Sales 2027 года, что, по мнению Goldman Sachs, даёт скидку к медиане отрасли. Банк использует 7x форвардной выручки как базу оценки и получает целевую цену в 75 долларов. Финансовая модель предполагает: выручка компании в 2026 году — 1,593 миллиарда долларов, в 2027 году — 1,964 миллиарда, в 2028 году — 2,373 миллиарда; EBITDA вырастет с 98,2 миллиона в 2026 году до 237,5 миллиона в 2028 году; EPS станет положительным лишь к 2028 году и составит 0,16 доллара. В целом Goldman Sachs балансирует между высокой прогнозируемой краткосрочной динамикой диагностического бизнеса и неопределённостью по продлению контрактов сегмента data и приложений в среднесрочной перспективе; до получения более чёткого понимания по этим вопросам и конкурентной среде, банк сохраняет нейтральную позицию.

0
0

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.
APR до 12%. Аирдропы новых токенов.
Внести!

Вам также может понравиться

Tesla (TSLA.US) выходит на рынок Вьетнама: прямая конкуренция с VinFast (VFS.US) на их "домашнем поле", сможет ли ставка на премиальный сегмент изменить ситуацию?

Tesla (TSLA.US) готовится выйти на рынок Вьетнама, нацеливаясь на быстро растущий рынок электромобилей, где уже есть сильные местные конкуренты.

智通财经2026/09/22 05:56

От GPU к CPU: Как революция AI-агентов, вызванная Meta (META.US) Muse, меняет структуру чип-индустрии?

Глобальные акции компаний, занимающихся искусственным интеллектом, коллективно выросли, а персональный агент Meta Platforms (META.US) добился предварительных успехов, что вновь пробудило оптимизм рынка в отношении производителей чипов.

智通财经2026/09/22 04:21