HPQ.US лично охлаждает рынок ПК: снижение поставок в 2027 году, выдержит ли отрасль доход, выросший за счет повышения цен?

По данным Zhihui Finance APP, документы Hewlett-Packard (HPQ.US), поданные в Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC), охладили рынок ПК: компания заложила в предварительных планах снижение общего объёма поставок ПК по отрасли в 2027 календарном году примерно на средний однозначный процент по сравнению с 2026 годом. Акции Hewlett-Packard (HPQ.US) упали более чем на 5% в ходе предпремьерных торгов в понедельник, акции Apple (AAPL.US) также немного снизились в цене перед открытием торгов, а вот Dell Technologies (DELL.US) прибавили 2,3%.

HP добавила: «Эти плановые предположения зависят от динамики рынка во второй половине 2026 календарного года, которая остаётся неопределённой и может измениться». Данное раскрытие информации не означает, что компания предоставляет финансовые прогнозы на 2027 год.

Пессимистичный взгляд разделяет не только HP. В июльском отчёте Goldman Sachs прогнозировалось, что глобальные поставки ПК в 2026 году сократятся на 14% до 255 миллионов устройств, а в 2027 году снизятся ещё примерно на 5% – до 243 миллионов. Omdia ожидает, что поставки на рынке США в 2027 году сократятся на 4,9%. По оценкам IDC, после роста средней цены по отрасли примерно на 20% в 2026 году, в 2027 году она будет расти умеренными темпами, а объёмы поставок продолжат падать.

Сможет ли рост цен компенсировать падение объёмов и удержать маржу?

Несмотря на рост акций HP с начала года примерно на 60%, структура рейтингов явно склоняется в сторону «медведей»: Morgan Stanley сохраняют рекомендацию «продавать» с целевой ценой $19; Barclays – рейтинг «underweight», целевая цена $23; Goldman Sachs недавно рекомендовали «продавать», цель $21; BofA присваивают рейтинг «хуже рынка», цель $18–21.

Morgan Stanley отмечает, что рост выручки HP в III квартале на 12,5% до $15,7 млрд полностью связан с увеличением цен, а не объёмов продаж — поставки ПК в том же периоде сократились на 16%. В Morgan Stanley считают, что двузначное снижение единичных поставок будет продолжаться до 2027 финансового года, поскольку рост цен на память сдерживает спрос, а AI PC всего лишь «замещают» существующий коммерческий спрос на обновление техники, не увеличивая общий объём. Если HP придётся идти на акции для поддержки доли рынка, а стоимость основных компонентов продолжит расти, это приведёт к двустороннему давлению на маржу.

Быки возражают, делая ставку на структурные улучшения: такие банки, как Bernstein, Evercore, UBS, ожидают, что на коммерческий сегмент приходится около 75% рынка ПК, а регулируемые отрасли (финансы, медицина) склонны к локальному размещению AI-вычислений, что поддержит спрос на высококлассные модели. UBS хоть и повысил целевую цену до $28, но предупреждает, что часть текущего коммерческого спроса могла быть вызвана предварительными закупками до повышения цен — Omdia прямо говорит, что объёмы поставок II квартала этого года были «одолжены у 2027 года».

Общий драйвер на уровне отрасли — дефицит памяти, вызванный AI: мощности по выпуску HBM/DRAM отдаются в приоритет клиентам дата-центров с искусственным интеллектом. Председатель SK Group Чхве Тхэ Ён открыто заявил, что 2027 год станет самым серьёзным годом дисбаланса спроса и предложения в истории рынка памяти.

Wall Street уже практически сошлись во мнении относительно «продолжения снижения поставок ПК в 2027 году». Истинной же ареной противоборства становится вопрос: удастся ли обеспеченному ростом цен доходу трансформироваться в прибыль. Следующей проверкой этого станет отчетность HP за четвертый квартал финансового года в ноябре, тогда компания объявит о мерах по сокращению издержек и даст официальные ориентиры на 2027 финансовый год — это и станет первым реальным испытанием для обеих сторон рынка.

Кто переживёт зиму на рынке ПК

В день предупреждения HP акции Dell выросли на 2,3% перед открытием торгов, что говорит о краткосрочном переливе капитала. Однако фундаментальная логика не отличается: Dell также сталкивается с давлением из-за роста цен на память, и, несмотря на рост выручки от ПК-отделения примерно на 20% в годовом выражении, объёмы поставок также остаются под давлением (по оценкам IDC). UBS прямо заявили: «Эта проблема стоит как перед HP, так и перед Dell, и она уже видна в цифрах». Преимущество Dell — в более высокой доле сервера и AI-инфраструктуры в бизнесе, поэтому удар зимы на рынке ПК по структуре прибыли компании более контролируем — именно поэтому капитал переместился из HP в Dell за два дня.

Акции Apple в понедельник перед открытием торгов слегка снизились. Рынок озабочен спросом со стороны потребителей Apple — они наиболее чувствительны к ценам и при среднем росте цены ПК примерно на 20% скорее всего отложат замену устройств. Характерная оценка дана председателем Acer Чэнь Цзюньшэном 20 сентября: ожидается двузначное сокращение объёма поставок, но доход может не снизиться синхронно; предложение DDR4/DDR5 уже стало избыточным, а средняя цена ПК может достигнуть пика к середине 2027 года. Для таких вендоров, как Acer, ASUS и других второстепенных производителей, ориентированных на потребительские модели и не имеющих коммерческой маржинальности и подписных экосистем, риск одновременного падения объемов и цен максимален.