Barclays: Замедление темпов сокращения баланса Банком Англии может ослабить давление на рынок репо и британские государственные облигации

По данным Zhicheng Finance APP, Банк Англии в четверг ожидаемо сохранил базовую процентную ставку на уровне 3,75%, но при этом предупредил, что в случае усиления инфляционного давления из-за ближневосточного конфликта, может потребоваться повышение ставки. Одновременно Банк Англии внес значительные коррективы в свою программу количественного ужесточения (QT), объявив об отказе от продажи долгосрочных государственных облигаций и планируя до 2034 года постепенно сократить свой портфель долгов на сумму 488 миллиардов фунтов стерлингов (около 650 миллиардов долларов США).

Согласно еще не утвержденному окончательно предложению, Банк Англии сохранит государственные облигации с погашением в 2049 году или позже на сумму 120 миллиардов фунтов стерлингов, чтобы сопоставить их с будущими выпусками денежных средств. Еще 222 миллиарда фунтов стерлингов государственных облигаций, срок погашения которых наступает до 2035 года, погаснут естественным образом, а оставшиеся 146 миллиардов фунтов стерлингов гособлигаций с погашением в 2035–2049 годах будут продаваться темпом 20 миллиардов фунтов в год и, возможно, напрямую через Управление по управлению государственным долгом (DMO) государству. Все запланированные аукционы QT будут приостановлены до апреля следующего года, чтобы согласовать условия продажи через DMO. Эта мера направлена на то, чтобы избежать конкуренции с выпуском государственных облигаций и тем самым снизить краткосрочное давление на доходность британских государственных облигаций.

Аналитики Barclays отмечают, что планы Банка Англии по замедлению темпов продажи облигаций снизят давление на операции репо, а также поддержат долгосрочные британские гособлигации, находящиеся под давлением. Аналитик Moyeen Islam в отчете написал, что эта мера «создает очень благоприятные условия для спрэдов долгосрочных британских гособлигаций и долгого конца кривой доходности, поскольку на рынке действительно ощущается дефицит предложения облигаций, и этот дефицит в обозримом будущем вряд ли ослабнет». Банк Англии также «фактически снял часть операционного давления, связанного со своими репо-операциями».

Краткосрочный инструмент репо Банка Англии предоставляет рынку ликвидность в фунтах стерлингов под залог британских государственных облигаций. Объемы этих операций ранее росли быстрее, чем темпы отзыва резервов Банком Англии через инструмент приобретения активов, на балансе которого учитываются облигации, купленные в рамках программы количественного смягчения.

Активное количественное ужесточение (QT) способствует увеличению объема использования краткосрочных репо-операций

Замедление темпов сокращения баланса Банка Англии должно позволить обоим типам репо-операций — краткосрочным и долгосрочным — расти более поступательно, предоставляя Банку Англии больший контроль над процессом приведения банковской системы к сбалансированному уровню резервов.

Одновременно некоторые британские гособлигации могут становиться все более дефицитными. По расчетам Barclays, в исторических портфелях Банка Англии сейчас остаются 7 выпусков гособлигаций со сроком погашения в 2029–2034 годах, при этом по 6 из них 30-50% объема находится в инструменте приобретения активов. Из-за ограниченного нового предложения со временем количество облигаций, доступных для торговли или заимствования, может еще больше уменьшиться, что сделает эти гособлигации на рынке репо относительно дорогими и предметом еще большего спроса.

Некоторые государственные облигации с более длительными сроками, находящиеся у инструмента приобретения активов, могут стать кандидатами для включения в программу аукционов DMO. Эта программа призвана смягчить дисбалансы на рынке путем продажи нереферентных гособлигаций, используя более низкую доходность. Moyeen Islam отмечает, что в новой системе еще сохраняются определенные «вопросы по деталям», в частности, как DMO будет распоряжаться получаемыми гособлигациями. По его словам, в протоколах сентябрьского заседания «скользко упоминалась обсуждаемая Комитетом по денежно-кредитной политике (MPC) возможность ‘аннулирования облигаций’ DMO, однако эта мера должна быть согласована с рынком, прежде чем ее можно будет реализовать».