Опрос Европейского центрального банка подогревает перспективу повышения ставок: инфляционные ожидания полностью растут и превышают целевой уровень в 2%.

По данным приложения Zhihong Finance, опубликованного в пятницу ежемесячного опроса Европейского центрального банка, ожидания инфляции среди домохозяйств еврозоны в августе повысились по всем временным периодам — что добавило аргументов к усиливающимся ставкам на дальнейшее ужесточение после второго повышения ставки 10 сентября. Медианное ожидание инфляции на один год выросло с 2,9% в июле до 3,0%, на три года — с 2,7% до 2,9%, на пять лет — с 2,4% до 2,5%. Трехлетний показатель имеет наибольшую значимость для формирования денежно-кредитной политики. Все значения превышают целевой уровень Европейского центрального банка в 2% — это означает, что, даже если ориентироваться только на оценки домохозяйств, «возвращение инфляции к цели» не воспринимается как реальная перспектива в обозримом будущем.

Эти данные поддержали рыночный поворот, наблюдаемый с начала месяца. На прошлой неделе Европейский центральный банк повысил ставку по депозитной линии на 25 базисных пунктов до 2,50%, что стало вторым повышением после начала войны в Иране и также вторым за год, основная ставка рефинансирования и ставка маржинального кредитования были синхронизированы до 2,65% и 2,90% соответственно.

Подробности исследования иллюстрируют ситуацию лучше, чем средние цифры. Согласно пресс-релизу Европейского центрального банка, ожидания домохозяйств относительно номинального роста доходов в следующие 12 месяцев остались на уровне 1,0%, а ожидания роста номинальных расходов на уровне 3,6% — разрыв между этими показателями говорит о том, что домохозяйства не рассчитывают на улучшение реционной покупательской способности. За этот период медианная оценка инфляции за предыдущие 12 месяцев осталась на уровне 3,5%, значительно выше фактических показателей; неопределённость относительно инфляционных ожиданий снизилась по сравнению с июлем, но все еще находится выше уровней, предшествующих возникновению конфликта на Ближнем Востоке.

Детальный анализ показывает сочетание «роста инфляции и отсутствия ухудшения на рынке труда»: Ожидание экономического роста на следующие 12 месяцев остаётся на уровне -1,2%, то есть домохозяйства по-прежнему прогнозируют сокращение экономики 21 страны в ближайший год; однако через 12 месяцев ожидаемая безработица упала с 11,2% в июле до 11,0%, всего лишь немного выше воспринимаемого текущего уровня безработицы — 10,5%. Европейский центральный банк трактует это как «стабильные перспективы рынка труда». Домохозяйства с наименьшими доходами по-прежнему сообщают о более высоком уровне инфляционных ожиданий и восприятия инфляции, чем домохозяйства с наибольшими доходами.

Полевое исследование проводилось с 6 по 24 августа и охватило около 19 тысяч взрослых потребителей в 11 странах еврозоны; результаты сентябрьского опроса будут опубликованы 23 октября.

В реакционной функции политики Европейского центрального банка инфляционные ожидания занимают важное место. В заявлении после решения в сентябре отмечено, что регулятор внимательно изучает ожидания — поскольку именно они формируют будущие переговоры по заработной плате и ценовую политику компаний; трехлетний показатель считается особенно важным, потому что он сопоставим по длительности с циклом ценообразования трудовых контрактов.

Прогнозы самого Европейского центрального банка также демонстрируют, насколько длинен «финальный этап». Согласно последнему прогнозу, опубликованному 10 сентября, оценка инфляции на 2026 год сохраняется на уровне 3,0%, на 2027 и 2028 годы повысилась до 2,5% и 2,1% соответственно; прогнозы роста были улучшены: ожидаемая реальная динамика ВВП в 2026–2028 годах — 0,9%, 1,4% и 1,5%. В пересчёте это означает, что инфляция достигнет цели в 2% только ближе к концу 2027 года.

Экономисты и рынок расходятся в оценках финального уровня ставок. Согласно последнему опросу, большинство экономистов ожидает, что Европейский центральный банк сохранит ставки на октябрьском заседании, а затем повысит их на последний раз в году, в декабре, на 25 базисных пунктов — до 2,75%, и считают это завершающим шагом текущего цикла ужесточения; эта позиция стала более «ястребиной» по сравнению с предыдущим раундом — ранее большинство аналитиков считали сентябрьское повышение ставок финальным.

Оценки рынка ставок ещё более агрессивны. Кривая ставок предсказывает, что ставка по депозитной линии достигнет примерно 2,86% к декабрю и повысится до примерно 3,38% к ноябрю 2027 — то есть уже полностью учтено третье повышение ставки (до 3,00%) и вероятность четвертого повышения (до 3,25%) оценивается примерно в 50%; инвесторы делают ставки на «как минимум три повышения».