После CrowdStrike и Palo Alto эра AI-инференции приносит нового победителя в сфере кибербезопасности! Zscaler (ZS.US) бросает вызов на триллионном рынке с приростом продаж на 75%

По данным Zhichong Finance APP, акции лидера американских кибертехнологий Zscaler (ZS.US) после закрытия торгов в четверг взлетели более чем на 11%. Компания опубликовала сильные финансовые результаты и прогнозы, превзошедшие ожидания рынка. Это подчеркивает, что после перехода генеративного AI от этапа экспериментальной интеграции к масштабному внедрению AI-агентов, бюджеты на кибербезопасность трансформируются из факультативных расходов в необходимое условие для внедрения AI, а продуктовые линейки кибербезопасности получают новый импульс к росту заказов благодаря стремительному расширению рынка AI-инференса. На этапе массового развития AI-инференса и рабочих процессов с AI-агентами (Agentic AI), спрос на кибербезопасность не просто ускоряется вслед за обновлениями AI, а, вероятно, испытает структурное увеличение расходов значительно выше традиционного IT.

В четвертом финансовом квартале Zscaler отчитался о выручке в $898,2 млн, что на 25% больше, чем годом ранее, и выше рыночных ожиданий в $877 млн; скорректированная прибыль на акцию составила $1,19, превысив прогноз в $1,09; годовой регулярный доход (ARR) вырос на 25% до $3,771 млрд. Еще важнее, что объем подписанных контрактов на продукты “Security for AI” вырос квартал к кварталу более чем на 50%, а лифт по продажам – на 75%. Первое отражает уже полученные коммерческие заказы, второе – сильный резерв будущих заказов. Чем чаще модели вызывают данные, приложения и инструменты, тем острее требуется реализовать нулевое доверие, управление идентификацией и защиту от утечки данных.

Менеджмент Zscaler прогнозирует, что в первом квартале 2027 финансового года выручка составит $935–939 млн, что выше среднего прогноза рынка в $927 млн; скорректированная прибыль на акцию — $1,15–1,16, также выше ожиданий в $1,08. На уровне всего года компания ориентируется на выручку в диапазоне $3,908–3,938 млрд, немного выше ожиданий в $3,9 млрд; скорректированная прибыль на акцию составит $4,86–4,90, что значительно выше среднего прогноза в $4,60, однако ARR ожидается с ростом лишь на 16,6%–17,4%, что значительно медленнее 25% в 2026 финансовом году.

После публикации отчетности и прогноза акции Zscaler подскочили более чем на 11% в постмаркете, однако позднее снизились на 1%. За год котировки компании по-прежнему снижаются примерно на 20%. Текущий сильный отскок по сути отражает переоценку рынком перспектив масштабного роста кибербезопасности Zscaler в эпоху AI-инференса и ее более высокой эффективности монетизации, а не устранение риска высокой оценки или сомнений в долгосрочном росте.

Финансовые показатели других компаний отрасли кибербезопасности дополнительно подтверждают силу спроса. Выручка CrowdStrike во втором квартале составила $1,47 млрд (+26% г/г); ARR вырос на 25% до $5,84 млрд, чистый добавленный ARR достиг рекорда $333 млн (+51% г/г), свободный денежный поток — $377 млн. После публикации отчета акции поднимались на 10,4% на постмаркете. Еще один гигант индустрии, Palo Alto Networks, за четвертый квартал получил выручку $3,41 млрд (+34% г/г), превзойдя ожидания в $3,35 млрд; скорректированная прибыль на акцию составила $1,02 (выше прогноза в $0,98); ARR для новых решений увеличился на 63% до $9,1 млрд, а прогноз по выручке на 2027 финансовый год — $14,1–14,2 млрд, что также превышает ожидания в $13,79 млрд. Акции CrowdStrike и Palo Alto Networks выросли более чем на 80% с начала года, что резко контрастирует с недавней слабостью Zscaler.

Фундаментальная причина заключается в том, что процессы AI-инференса, особенно с доминирующими самостоятельными агентами (Agentic AI), уже не ограничиваются генерацией текста. Теперь они постоянно обращаются к моделям, API, базам данных и корпоративным инструментам, с машинной скоростью доступаются к чувствительным данным и осуществляют действия. Это приводит к новым рискам: машинные идентичности, эскалация прав, инъекции в промпты, утечки данных, горизонтальное перемещение агентов, компрометация цепочек поставок моделей и самостоятельные атаки. Архитектура безопасности теперь должна сместиться от традиционной периметральной защиты к постоянной верификации идентификаций, принципу минимальных прав, проверке трафика “на лету” и управлению в реальном времени. Запрос на мощности для обучения моделей может меняться от проекта к проекту, но каждое действие агентов требует контроля и сопровождения средствами кибербезопасности, что создает устойчивый рост выручки по мере увеличения объема применения AI.

Менеджмент Palo Alto Networks далее прогнозирует, что за ближайшие пять лет капитальные инвестиции в AI достигнут $5 трлн, и одновременно подчеркивает, что глобальный "технический долг" в области киберзащиты оценивается примерно в $1 трлн, который требует обновления. CEO Palo Alto Никеш Арора на конференции назвал последние инновации в AI фактором, выводящим кибербезопасность на первое место в списке приоритетов CIO, и ожидает “длительный устойчивый рост”. Он добавил, что глобальная кибербезопасная инфраструктура на $1 трлн пока не готова к угрозам нового AI-поколения, и эта "лакуна" создаёт основу для долгосрочного развития индустрии.

Кто такие Zscaler? Чем их основной бизнес отличается от CrowdStrike и Palo Alto Networks?

Zscaler — это высокочистый игрок на росте трафика нулевого доверия и AI-агентов; они обладают высокой эластичностью, но сильнее зависят от реализации продаж и воплощения нового ARR. CrowdStrike обладает преимуществом в огромных телеметрических данных с конечных устройств и автоматизации; рост спроса на обнаружение атак, ускоряемых AI, идет им на пользу напрямую. У Palo Alto Networks — самая полная продуктовая линейка и выдающаяся способность к кросс-продажам, что идеально вписывается в тренд “платформенной консолидации” при сокращении числа поставщиков в корпорациях. Иными словами, Zscaler делает ставку на “отмену доверия к сетям”, CrowdStrike — на “обнаружение и прерывание атак”, а Palo Alto — на “консолидацию всей безопасности в одной платформе”.

Zscaler — это облачная компания по кибербезопасности, сосредоточенная на принципе нулевого доверия. Их Zero Trust Exchange располагается на пути сетевого трафика предприятий и подключает пользователей, рабочие нагрузки, филиалы или AI-агентов к разрешенным приложениям — не предоставляя им прямого доступа к внутренней сети.

Основные направления деятельности компании — сервисы сетевой безопасности на периметре, SASE (Secure Access Service Edge), безопасность интернет-доступа, нулевое доверие и приватный доступ к приложениям, защита от утечки данных, защита облачных нагрузок и филиалов, мониторинг цифрового опыта, а также расширение для коммуникации AI-агентов, контроля доступа к моделям и киберопераций для агентов (Agentic SecOps).

Zscaler — «уровень контроля трафика и доступа»: вместо традиционных VPN, сетевого периметра и части устройств безопасности используется облачный прокси. CrowdStrike — это «уровень телеметрии конечных точек и обнаружения-реагирования»: на платформе Falcon и агенте они обеспечивают EDR/XDR, защиту облачных нагрузок, идентификацию, разведку угроз и SIEM нового поколения — и хорошо справляются с “отслеживанием атакующих событий и их быстрого прерывания”. Palo Alto Networks — это “полностековая платформа безопасности”, их продукты покрывают NGFW нового поколения, SASE, Prisma Cloud Security, Cortex SecOps, Identity Security и сочетают аппаратные, подписочные и облачные решения.

Риски AI трансформируются в срочные заказы на защиту: Zscaler, сделав ставку на “нулевое доверие”, превзошёл ожидания рынка

По мере роста рисков для кибербезопасности в эпоху AI-инференса, компании испытывают острую необходимость в современных средствах защиты — это способствует спросу на услуги облачной кибербезопасности. Zscaler в четвертом квартале отчитался и дал прогноз, превысившие консенсус Уолл-стрит, что и привело к взлету котировок в четверг после торгов.

Выручка Zscaler в четвертом квартале составила $898,2 млн (+25% г/г; ожидание — $877 млн); прибыль на акцию $1,19 (ожидание — $1,09). Компания показала GAAP-чистый убыток в $3,4 млн (GAAP-убыток на акцию — $0,02); год назад — убыток $17,6 млн ($0,11 на акцию).

В текущем 2026 финансовом году выручка Zscaler достигла $3,353 млрд (+25% г/г); без учета Red Canary — $3,209 млрд (+20% г/г). Операционная прибыль по non-GAAP выросла до $767,1 млн, маржа увеличилась с ~21,7% до 22,9%; non-GAAP EPS — с $3,28 до $4,21.

Годовой операционный денежный поток составил $1,13 млрд против $972,5 млн годом ранее; свободный денежный поток вырос до $779,1 млн, но его маржа снизилась с 27% до 23%. В четвертом квартале свободный денежный поток упал с $171,9 млн до $60,8 млн — из-за роста капзатрат и внутренних инвестиций в ПО с $78,7 млн до $218,5 млн. Качество прибыли и капитальные вложения остаются “переменными для оценки стоимости”.

На созвоне по итогам квартала менеджмент раскрыл, что чистый новый ARR достиг $246 млн (+24% г/г); без Red Canary — $232 млн (+17%). Оставшиеся обязательства по контрактам (RPO) выросли на 27% до $7,365 млрд; суммы контрактов Z-Flex за квартал превысили $770 млн (+60% кв/кв.), годовые — $1,7 млрд.

Менеджмент сообщил, что в 70% AI-заказов одновременно поставляются продукты по защите данных; число корпоративных клиентов Zero Trust Everywhere выросло с 700+ до 950+, продукты не по количеству сидений составляют около 30% новых и дополнительных годовых контрактов.

На первый квартал компания прогнозирует выручку в $935–939 млн и EPS $1,15–1,16, что выше ожиданий в $927 млн и $1,08 соответственно.

Одновременно Zscaler реструктурирует около 3% персонала, с учетом отложенных расходов $30–33 млн; прогноз по выручке на 2027 финансовый год — $3,908–3,938 млрд, выше консенсуса рынка; ARR ожидается в $4,396–4,426 млрд (+17% г/г против 2026), так что успех дальнейшей переоценки акций будет зависеть от того, сможет ли AI business pipeline конвертироваться в новый ARR и компенсировать перестройку отдела продаж и уход клиентов Red Canary.

Сектор кибербезопасности силен, но в сегменте акций наблюдается дивергенция: Zscaler делает ставку на переоценку кибербезопасности эпохи AI-агентов

Неважно, победят ли закрытые или открытые модели: кибербезопасность — наименее зависимый слой от архитектурных решений моделей. Закрытые модели требуют решения проблем с третьими сторонами, границами данных и рисками централизации; открытые модели создают вопросы по происхождению, зависимостям, разнородности настроек и фрагментации патчей. С ростом числа запросов к моделям и автономии агентов перечень объектов, которые нужно защищать (идентификация, конечные точки, API, облачные нагрузки, данные, рантайм), становится шире.

Выделенное CEO Palo Alto Никешем Арора на отчётном звонке “$1 трлн мирового техдолга по кибербезопасности” по сути и соответствует накопившейся необходимости обновить инфраструктуру, заложенную до эры массового AI.

CEO компании Джеи Чоудхри отметил, что широкое распространение архитектуры нулевого доверия и внедрение новых технологий стали главным двигателем превышения ожиданий по квартальным результатам.

В интервью CNBC он отметил, что очень позитивно настроен в отношении новых zero trust-продуктов для AI-агентов, недавно выпущенных компанией. По его словам, продукт только на старте “экспоненциального роста”, который ускорится в 2028–2029 финансовых годах.

“Это более долгосрочная перспектива, но я считаю ее исключительно привлекательной возможностью с высокими барьерами входа”, — заявил Чоудхри.

Годовой регулярный доход вырос на 25% до $3,77 млрд, что чуть превышает общий рыночный прогноз ~ $3,75 млрд.

С усложнением схем атак и появлением ориентированных на интеллектуальных агентов угроз компании вынуждены использовать новые средства киберзащиты, и большинство акций сектора в этом году быстро растет.

Несмотря на то, что конкуренты пробивают новые исторические максимумы с ростом выше 80%, за год акции Zscaler упали на 20%. В прошлом квартале после ухода двух топ-менеджеров по продажам руководство компании дало “осторожный прогноз”, после чего бумаги показали худший однодневный результат в истории.

Однако Чоудхри отмечает, что рынок не уловил ключевое различие стратегии Zscaler: “Мы предоставляем уникальные возможности; с ростом популярности AI-агентов рынок все лучше поймет, что Zscaler — критически важный участник”. Как и его коллеги по отрасли, Чоудхри считает AI security одной из крупнейших возможностей: за последний год по этому направлению было заключено контрактов на $100 млн, а в отчетном квартале их число выросло на 50% квартал к кварталу.