Пик экономики США, возможно, уже пройден

Проведение чемпионата мира США, Канады и Мексики в 2026 году стало своеобразным "допингом" для сектора услуг в США: туристическая отрасль, рестораны, гостиницы и другие контактные отрасли получили импульс к временным наймам и росту потребления. Однако по завершении турнира этот импульс быстро сошёл на нет.

Последние опубликованные данные по занятости и ожиданиям полностью согласуются друг с другом: фаза пика экономической активности в США уже проявилась, а темпы роста замедляются.

Рынок труда повсеместно охлаждается, эффект от чемпионата мира сошел на нет. В июле занятость вне сельского хозяйства в США неожиданно сократилась на 23 тысячи человек, что значительно не совпало с ожиданиями рынка по росту на 80 тысяч и стало наихудшим результатом с начала года. Данные за май и июнь были пересмотрены в сторону понижения на 103 тысячи человек, а средний прирост занятости за последние три месяца резко упал с 77 тысяч до примерно 20 тысяч, что уже находится на нижней границе оценок зарубежных учреждений по уровню безубыточного роста.

Структурно сокращения были сосредоточены в индустриях досуга и гостиничного бизнеса, ритейле и финансах – именно там, где наиболее ярко проявлялся эффект от временных наймов на чемпионат мира; лишь строительная отрасль, поддержанная возведением инфраструктуры для искусственного интеллекта, продолжила оставаться сильной. Показатели ADP и свободных рабочих мест по JOLTS также продемонстрировали слабость: в июне количество вакантных рабочих мест снизилось до 7,359 миллиона, что ниже ожиданий, а набор сотрудников в гостиничном бизнесе и досуге сокращался третий месяц подряд, достигнув минимума с начала 2025 года. Всё это ещё раз подтверждает, что спрос на работников, вызванный чемпионатом, быстро исчезает.

Несмотря на снижение уровня безработицы до 4,1%, главным фактором этого стало не "большее число трудоустроенных", а падение уровня участия в рабочей силе до 61,4% — самого низкого значения за более чем пять лет. Всё больше работников уходят с рынка, что делает уровень безработицы менее показательным. Некоторые инвесторы опасаются слишком быстрого охлаждения рынка труда и риска остановки роста; однако преобладает мнение о "слабости без обвала", как прокомментировал Хассет после выхода данных: "Если исключить государственных служащих и фактор чемпионата мира, занятость выросла на 100 тысяч".

Разворот восходящего тренда у опережающих индикаторов, импульс экономического роста ослабевает. Экономический индекс сюрприза от Citi, например, в июне поднимался до 63 — максимум с 2023 года. Но с июля эта непрерывная тенденция роста начала прерываться: экономические показатели из "лучше ожиданий" перешли в "хуже ожиданий", и в день публикации данных по занятости за июль резко упали. Прогноз экономического роста по реальному ВВП в третьем квартале от модели GDPNow Федерального резервного банка Атланты, если не учитывать скачок в конце июля, вызванный публикацией данных за второй квартал, продолжает идти вниз, и сигнал замедления становится всё более очевидным.

Экономика переходит из фазы "перегрева на высоких уровнях" в фазу "охлаждения", что поддерживает сдержанную позицию Федеральной резервной системы. Однако, поскольку рынок труда "слабый, но не обвалился", ключевое внимание денежно-кредитной политики всё ещё нацелено на инфляцию.

Согласно данным, в июне инфляция снизилась с пиковых значений, и инфляционные ожидания теперь в основном закреплены. Но динамика процентных ставок всё ещё растёт, что отражает сохраняющиеся опасения рынка по поводу инфляции: во-первых, абсолютный уровень инфляционных показателей всё ещё высок, Уолш намеренно ограничивает коммуникацию, что не позволяет рынку полностью опровергнуть возможную ястребиную позицию, а также вызывает опасения в отношении потери контроля над инфляцией и подрыва доверия к Федеральной резервной системе; во-вторых, остаётся неопределённость в геополитике, и риски повторного роста инфляционных ожиданий и волатильности сохраняются.

Если обратиться к истории, экономика США обычно опережает по времени достижение максимумов по долгосрочным ставкам по гособлигациям. Несмотря на слабую склонность рынка к размещениям сейчас, по мере того как краткосрочные риски всплеска доходности гособлигаций США сходят на нет, момент для активных покупок облигаций становится всё ближе. Для доллара США снижение индекса экономической активности также будет увеличивать давление на его курс.

BFC 汇谈

Вместе с вами в 2026 году

Добро пожаловать в личные сообщения

Общайтесь с нами