От тревог ИИ до прорыва в рекламе: обновлённая Unity наконец-то стала сильнее

Всем привет, это Дельфин!

Во втором квартале результаты оказались редким положительным событием для Unity за последние годы — это довольно чистое превышение ожиданий, что подтверждает эффективность начавшегося поворота после реорганизации бизнеса. Без лишних слов — рассматриваем детали:

1. Grow ускорился лучше ожиданий: это заслуга компании или стечения обстоятельств?

Последние несколько кварталов самый ключевой показатель для отчета Unity — это квартальный рост направления Grow.

Как в прошлом квартале, так и в этом квартале, ожидания рынка по росту Vector на кв/кв выше 15%, что означает, что даже при учете влияния вывода IronSource и вклада других медленнорастущих Supersonic, грубая оценка предполагает, что квартальный рост стратегического Grow должен превышать 12% (ожидается, что во втором квартале доля Vector в стратегии Grow перевалит за 80%).

Драйверы роста помимо Vector (полный запуск D28, заметное улучшение ROAS, в конце второго квартала интеграция с игровыми данными Runtime 3 млрд игроков) еще связаны с закрытием IronSource в конце апреля. По исследованию Jefferies, долю рынка, высвободившуюся после ухода IronSource, во втором квартале, вероятно, во многом заняла Unity.

Почему ожидание рынка — рост на 15% кв/кв? Объясню подробнее.

Во-первых, рост на 15% кв/кв — это ориентир, устойчиво даваемый руководством четыре квартала подряд, так что для рынка это минимальный психологический порог. Если не удается достичь и цели руководства, это считается очевидным промахом.

Во-вторых, известен результат за первый квартал: Vector вырос на 15%. Если в оставшиеся три квартала динамика замедлится с 15% до 10% кв/кв, то заложенный годовой рост составит 60-70%. С учетом влияния IronSource и других низкорастущих бизнесов, рост Grow будет в районе 40%-50%. При марже скорректированной EBITDA в 30% получится 600-650 млн долларов прибыли в этом году.

Другими словами, чтобы обосновать капитализацию 15 млрд долларов (за день до отчёта капитализация была 15,5 млрд), во втором квартале необходимо было дать рост Vector на 15% кв/кв.

Фактически, выручка стратегического Grow во втором квартале выросла на 18% кв/кв, и судя по прогнозу, ожидается прирост 16% в третьем квартале, оба значения существенно выше ранее ожидаемой динамики в 10%. Vector показал рост 23% и 20% кв/кв во втором и третьем кварталах соответственно, что снова выше устоявшейся ориентации на "mid-teens growth".

Рекомендуем обратить внимание на комментарии руководства относительно драйверов роста рекламы. Так как IronSource закрылся в конце апреля, высокий рост рекламных доходов во втором квартале — вопрос, сколько от этого ушло доле, а сколько обеспечил органический рост Vector, требует дополнительной декомпозиции.

Если вклад органического роста Vector больше — качество превышения будет выше,и Дельфин склоняется думать, что ключевой драйвер роста — именно Vector.

2. Create всё ещё на среднем уровне: в краткосроке вероятно давление

В текущем квартале направление Create показало довольно средние результаты, а по динамике RPO (размер оставшихся к исполнению контрактов) видно, что краткосрочный рост тоже под вопросом. На взгляд Дельфина, повлияли два фактора:

(1) Завершился цикл продаж Unity 6; по объёму оставшихся контрактов видно, что во втором квартале снижение на 4% кв/кв, а новые подписанные контракты тоже видимо просели кв/кв. К тому же в начале года Unity 6 повысила цены на 5%, но существенного влияния на рост новых контрактов это не оказало.

(2) Вероятно, появилась определённая замена за счёт AI — например, этап валидации прототипа можно реализовать с низкими издержками благодаря крупным моделям ИИ. В сегменте независимых разработчиков казуальных игр большие модели способны заменить больше функций, помогая снизить стоимость разработки.

В конце июля компания представила Unity 7 и планирует запустить тестирование в начале следующего года. Unity 7 как обновленная версия Unity 6 предложит не только многокомандный Coding Agent, но и ускорение всех стадий разработки за счет технологических апгрейдов — например, обновление на CoreCLR современный runtime, практически мгновенная "горячая" перезагрузка кода и бесплатные интерфейсы MCP/CLI, что разрушает старые барьеры. В части графики вводится Surface Cache GI полноценное глобальное освещение и Нейронный рендеринг, что позволяет даже на мобильных запускать 60fps с полным динамическим освещением.

Помимо развития технологий, ключевой момент — Unity 7 впервые интегрирует встроенный игровой магазин и AI-рекламную систему, расширяя сферу влияния движка от верхнего к среднему и нижнему звену индустрии, что усиливает барьеры для AI-конкурентов. Однако до официального релиза Unity 7 бизнес Create, вероятно, останется на стабильном уровне, сбалансировав выигрыш от снижения комиссии магазинов и влияние AI-замены.

3. Значительное улучшение прибыльности: заслуга рекламы и роста валовой маржи

Операционная прибыль и скорректированная EBITDA за второй квартал превзошли ожидания, и прогноз на третий квартал также хорош. В разрезе, это обусловлено в первую очередь ростом рекламных доходов, что естественным образом подтянуло валовую маржу компании: во втором квартале она выросла на 5,5 процентных пункта год к году.

Что касается расходов на операционную деятельность, затраты на R&D выросли на 30% год к году. С одной стороны, это связано с ростом собственных инвестиций в разработки (+17%) — в частности, оптимизация рекомендательной модели рекламной системы и разработка нового движка; с другой стороны, это издержки на компенсации сокращенным сотрудникам в процессе объединения бизнесов.

Расходы на сбыт и управление снизились год к году, но не значительно, так что основное улучшение рентабельности пришло именно благодаря росту валовой маржи вследствие изменения структуры бизнеса.

4. Перспективы: в краткосроке рост благодаря инерции, в средне- и долгосрочной перспективе влияние AI сохраняется

В начале года бушевавший деструктивный дискурс вокруг AI стал грандиозным испытанием для Unity. Тогда фактором стал анонс мира Genie от Google, Дельфин своевременно дал свой комментарий: считает, что угрозы переоценены, рынок чрезмерно тревожен, но влияние AI полностью игнорировать нельзя.

Как сказано в анализе, в плане игр большие ИИ-модели способны заменить именно пошаговые казуальные одиночные игры; на стадии прототипирования крупные языковые модели дают быструю, дешевую валидацию новых концепций.

Однако игра состоит не только из этапа pre-production, а движок Unity — это не просто инструмент создания контента, а целая экосистема: включает встроенные магазины, рекламные системы, мультплатформенный дистрибуционный стек и другие решения. Это платформенное решение не только для разработки, но и для долгосрочной монетизации и работы с аудиторией.

Так что с точки зрения функциональной целостности, для сложных тайтлов, нацеленных на долгосрочную монетизацию и развитие, а особенно — для многопользовательских онлайн-игр — mature-решения остаются незаменимы.

Но опыт первого полугодия показывает — AI развивается очень быстро, нельзя однозначно судить о будущем. Поэтому Дельфин считает: влияние AI на направление движков ещё не раз даст о себе знать — после всплеска положительных ожиданий по Vector не забывайте о рисках резких сюжетных поворотов из-за AI в любой момент.

Сейчас, когда компания проходит этап перелома и результаты начинают постепенно реализовываться, не стоит делать чрезмерный акцент на "консервативной оценке", если только рынок вновь не накроет волной паники из-за угроз от AI.

5. Основные показатели

6. Примечание: обзор основного бизнеса Unity

В первом квартале 2023 компания Unity включила в отчёты деятельность IronSource и переформатировала структуру сегментов. Теперь направления сокращены с трёх (Create, Operate, Strategy) до двух (Create и Grow).

Обновлённое направление Create включает не только продуктовые решения (основной игровой движок), как это было ранее, но и доходы по UGS (Unity Game Service), ранее отнесённые к Operate — сквозные решения для геймдева, от разработки и релиза до операционного маркетинга, а также к Strategу; с 2023 года постепенно закрываются Profession service, Weta и др.

Grow объединяет рекламный бизнес Unity Ads (улучшения за последние 12 месяцев связаны с внедрением рекомендательной системы Vector и уже отражаются в отчётности), интегрированные решения IronSource по маркетингу (преимущественно Aura, Luna закрыта в 1Q24, IronSource — в конце апреля) и сервисы по паблишингу игр (Supersonic, ожидается завершение отчуждения и продажа Tripledot Studios к началу августа 2026).

Выручка складывается из подписки на основной движок для разработчиков, доходов от рекламной платформы и издательского бизнеса и др.

- КОНЕЦ -

Автору не так просто писать статьи, нажмите“поделиться”, чтобы поддержать меня~