Трамп больше не критикует только председателя ФРС: давление по снижению ставок переносится на весь совет управляющих

По данным приложения Zhihui Finance, президент США Трамп недавно вновь высказался по поводу политики процентных ставок, подтвердив свою склонность к понижению ставок, но признав, что это решение принимает не только председатель ФРС — по сравнению с его прежней резкой критикой предшественников, нынешняя риторика явно смягчилась, что привлекло внимание рынка к тонким изменениям в отношениях между Белым домом и ФРС.

От нападения к защите: изменение отношения к ФРС

В пятницу (7 августа) в интервью Трампа спросили, должен ли председатель ФРС Кевин Уолш воздержаться от повышения ставок до промежуточных выборов в ноябре. Он ответил: «Это в определённой степени зависит от него, но не полностью. Кроме того, у него есть очень политизированный совет управляющих». Он вновь особо указал на отдельных членов совета, включая бывшего председателя Джерома Пауэлла и нынешнего управляющего Лизу Кук, заявив: «Это не полностью его решение, всё решает совет управляющих».

Эти комментарии резко отличаются от прежних жёстких выпадов Трампа против ФРС. До выдвижения кандидатуры Уолша Трамп часто критиковал бывшего председателя Пауэлла за слишком медленное снижение ставок и даже неоднократно публично призывал к отрицательным процентным ставкам, ломая традицию Белого дома не комментировать политику центрального банка. Признание того, что «не только председатель принимает решение», было воспринято рынком как мягкая проба позиций в отношении Уолша, а не прямое давление.

Нетипичная экономическая логика: хорошие данные = низкая ставка?

В интервью Трамп также заявил, что хотел бы «вернуться к тем временам» — когда позитивные экономические данные приводили к снижению ставок, что рисует совершенно иную картину соотношения экономики и монетарной политики. «Раньше, когда публиковались хорошие экономические данные, ставки снижались», — сказал он.

Однако такая логика противоречит базовым принципам монетарной политики. Обычно сильные экономические показатели ведут к росту инфляционного давления и риску перегрева экономики, вследствие чего центробанк склонен повышать ставки для сглаживания цикла. Утверждение Трампа «хорошие данные = низкая ставка» отражает его больше политическую цель — снизить стоимость заимствований для стимулирования роста, нежели традиционную логику управления инфляцией.

Белый дом и ФРС: рыночные опасения в условиях тонкого баланса

В последнее время, по информации осведомлённых источников, Трамп с момента назначения Кевина Уолша главой ФРС регулярно разговаривает с ним по телефону, что является новым сигналом попыток усилить влияние на центральный банк.

По словам людей, пожелавших остаться анонимными из-за характера частных разговоров, с момента одобрения кандидатуры Уолша Сенатом в мае они с Трампом несколько раз созванивались: Трамп интересовался экономическими прогнозами и взглядами Уолша, но не подталкивал его к конкретным политическим шагам. Один из источников заявил, что звонки не носят регулярный характер, другой сказал, что частота невысока. Неясно, обсуждали ли они непосредственно монетарную политику.

Хотя детали разговоров остаются неясными, Трамп на протяжении долгого времени призывает ФРС к существенному снижению ставок. Хотя и раньше президенты общались с председателями ФРС, такие контакты крайне редки, а попытки Трампа повлиять на монетарную политику считаются самым сильным вмешательством в решения центрального банка за последние десятилетия.

Сам опыт Уолша также подпитывает рыночные ожидания. Как бывший экономический советник администрации Буша и экс-член Совета управляющих ФРС, он рассматривается как кандидат от «конгрессионного лагеря», а основное ожидание рынка от его политики склоняется в сторону «голубиной» позиции. Однако фраза Трампа о том, что решение «не полностью от него зависит», также указывает на наличие противовесов внутри совета ФРС — особенно с учётом присутствия в нём Пауэлла и назначенных в период правления Байдена Кук и других, что означает: Уолш не обязательно будет обладать полной свободой для изменения курса политики.

Влияние на рынок и перспективы

Сейчас согласно инструменту CME FedWatch вероятность повышения ставки в сентябре снизилась с 67% на прошлой неделе до 55%. Хотя Трамп в данном заявлении не изменил напрямую траекторию политики, рынок ещё раз получил сигнал о склонности Белого дома к низким ставкам. Между тем, независимость решений ФРС продолжает испытывать потенциальное политическое давление — особенно накануне промежуточных выборов, когда влияния политики на монетарные решения избежать вряд ли удастся.

Для инвесторов взаимодействие между Трампом и Уолшем станет важной переменной для наблюдения в ближайшие месяцы: если их отношения перейдут от «мягкой разведки» к «прямому давлению», это может поколебать веру рынка в независимость ФРС, а значит, привести к дополнительной волатильности на рынке госдолга США и курсе доллара.