Одна акция SK Hynix вызвала ликвидацию на 60 миллионов долларов; южнокорейская Nextrade срочно остановила предрыночные экстремальные ордера на установление цены.

По данным приложения Zhihui Finance, южнокорейская альтернативная торговая платформа Nextrade в пятницу, 7 августа, объявила о временном запрете с 12 августа выставления заявок в пределах лимита суточного изменения цены на 30% в ходе предторговой сессии, чтобы предотвратить серьезные ценовые искажения, вызванные ошибочными действиями типа “толстый палец”. Эта чрезвычайная мера напрямую связана с недавними двумя инцидентами “мгновенного обвала на 11 акций” на предторговых сессиях SK hynix (SKHY.US): даже микроскопическая сделка на 11 или даже на 1 акцию приводила к срабатыванию дневного лимита падения на 30%, в результате чего на криптовалютном рынке было принудительно ликвидировано длинных позиций на сумму около 60 миллионов долларов.

Две “призрачные сделки”: как 11 акций или 1 акция пробили лимит снижения на 30%?

Впервые: 28 июля, 1 акция вызвала цепную ликвидацию на 83 млрд вон

28 июля на предторговой сессии Nextrade по SK hynix совершена сделка всего на 1 акцию по цене примерно на 29% ниже предыдущей цены закрытия, мгновенно сработал лимит падения. Эта необычно низкая цена затем была использована зарубежной платформой производных криптовалют Hyperliquid в качестве референсной цены для бессрочного контракта по акциям SK hynix, что привело к принудительной ликвидации длинных позиций на сумму около 83 млрд южнокорейских вон (около 60 млн долларов) всего за две минуты. Согласно данным Allium, инцидент затронул примерно 960 счетов. Представитель TradeXYZ, отвечающий за разработку этого контракта, заявил, что убытки от ликвидации будут полностью возмещены, но подчеркнул, что данная мера будет разовой.

Второй раз: 6 августа, 11 акций снова привели к падению до лимита

6 августа в 8:00 утра на предторговой сессии Nextrade 11 акций SK hynix были куплены по цене 1,168 млн вон за акцию, что составило падение на 30% от предыдущей цены закрытия и вновь привело к срабатыванию лимита падения. Была активирована система прерывания волатильности (VI), и торги были переключены на двухминутный аукцион. После восстановления торгов спад быстро сократился до 3–4%, а к концу предторговой сессии падение составило лишь около 2%. В тот же день в основной торговой сессии на Корейской бирже цена акций SK hynix падала до 9,8%.

По данным криптоаналитической компании Allium, во второй раз “мгновенный обвал” на Hyperliquid привел всего к принудительной ликвидации позиций на сумму около 230 тысяч долларов. Руководитель исследования Allium Элтон Шедула объяснил: “Предыдущая ликвидация уже очистила большинство заемных средств”.

Анализ механизма: почему «одна акция может обрушить рынок»?

Корень обеих “вспышек” кроется в особенностях организации предторговых сессий на Nextrade. Nextrade была запущена в марте 2025 года и является первой в Корее альтернативной торговой системой (ATS), предлагающей 12-часовую торговлю с 8:00 до 20:00, разделённую на предторговую сессию (8:00–8:50), основную сессию (9:00–15:20) и постторговую (15:30–20:00). На этапе предторговой сессии применяется механизм непрерывного аукциона — при совпадении заявок сделка совершается немедленно, а не по правилам основного аукциона, которые действуют в другие часы.

В начале торгов на рынке почти нет участников, ликвидность минимальна, и в крайних случаях даже одна сделка определяет “рыночную цену” в этот момент. В самой Nextrade признают, что, в отличие от основных бирж, “функция ценового обнаружения (например, определение цены открытия и закрытия) имеет решающее значение, но альтернативные торговые площадки концентрируются прежде всего на исполнении сделок”.

Данная “вспышка” выявила фундаментальный изъян в рыночной конструкции Nextrade. В отличие от основных бирж, таких как KRX, Nextrade применяет в предторговую сессию механизм непрерывного сопоставления заявок, а не аукциона, и опирается только на единственный источник цен. При чрезвычайно низкой ликвидности достаточно одной крошечной продажи по лимитно низкой цене, чтобы сформировать референсную цену для всего рынка.

В тот же торговый день акции Samsung Electro-Mechanics и Alteogen также на предторговой сессии Nextrade открывались по максимальным ценам роста, основываясь всего на одной сделке — аналогичный механизм, но в противоположном направлении. Представители южнокорейских брокерских компаний уже предостерегали от возможных попыток манипулирования предрыночными ценами для триггеринга принудительных ликвидаций по бессрочным контрактам.

Защищаясь, Nextrade отмечает: “В отличие от основных бирж, альтернативные торговые площадки делают акцент на исполнении сделок”. Однако грань между “приоритетом исполнения” и “отказом от ценового обнаружения” стала особенно очевидна после двух мгновенных падений SK hynix: если сделка менее чем на 10 000 долларов способна моментально изменить рыночную тенденцию, функция ценового обнаружения на этом рынке уже не действует в полной мере.

Что ещё тревожнее, последствия такой аномальной ценообразовательной практики уже вышли за пределы корейского фондового рынка. Внезапное падение 28 июля было зафиксировано Hyperliquid, управляемой Trade.xyz, что привело к принудительной ликвидации длинных позиций на сумму почти 60 миллионов долларов примерно на 960 счетах всего за две минуты. Второй обвал 6 августа, учитывая предварительное очищение плечевых позиций, привел к ликвидациям всего на 230 тысяч долларов, однако предупреждение Шедулы указывает на суть проблемы: “Nextrade расширил доступ и конкуренцию, но также внёс новые риски в рыночную структуру. Последствия теперь выходят за пределы корейских акций, поскольку эти цены могут использоваться в качестве ориентиров на зарубежных деривативах, которые регулируются по-разному и не всегда компенсируют убытки, вызванные ошибочными ценами”.

Ответные меры Nextrade: временный запрет + постоянный механизм

Столкнувшись с чередой аномальных колебаний, Nextrade реализует двухэтапную стратегию “временно+постоянно”:

Временная мера (с 12 августа): Запрет на выставление заявок на максимальный дневной лимит изменения цен в пределах ±30% во время предторговой сессии. Ограничение действует только в предторговый период и будет сохраняться до 14 сентября.

Постоянный механизм (с 14 сентября): Вводится формальный механизм статического прерывания волатильности (Static Volatility Interruption, SVI). Если объявленная цена отклоняется от цены закрытия предыдущего дня или референсной цены на 10% и более, сделки не проводятся немедленно — система автоматически переключается на двухминутный аукцион, собирает заявки и рассчитывает равновесную цену, после чего возобновляет торги. Такой механизм призван ввести “принудительный период охлаждения”, чтобы исключить немедленное образование цены по экстремальным заявкам.

Резонанс рыночного давления и институциональных изъянов

Мгновенный обвал акций SK hynix на предторговой сессии не является изолированным событием и совпал с общим напряжением на рынке Кореи. 6 августа акции SK hynix на основной сессии корейской биржи упали на 10% при одновременном снижении индекса KOSPI примерно на 5%. Слабость полупроводникового сектора, сомнения в устойчивости инвестиций в AI и опасения по поводу пика цикла памяти уже поставили рынок в напряжённое состояние.

По мнению стратега Societe Generale Маниша Кабра, “главный этап избавления от заемных средств на корейском рынке почти завершён”, однако структурные проблемы Nextrade лишь усиливают тревожность в периоды наименьшей ликвидности. Как отметил один из рыночных аналитиков, главное не в том, что SK hynix действительно обесценился на 30% за мгновение, а в том, что одиночная слабая сделка на альтернативной платформе всё равно могла послать сильный сигнал на гораздо более ликвидный рынок в другом месте.