Продажа японских государственных облигаций наносит удар по четырём крупнейшим страховым компаниям Японии: убытки в размере 96 миллиардов долларов и принудительное обесценивание давят на них одновременно.

По данным приложения Zhitong Caijing, четыре крупнейшие японские страховые компании жизни сообщили, что за три месяца, закончившиеся в июне, совокупный нереализованный убыток по внутренним японским облигациям увеличился на 7%, подчеркивая риск, который рост доходности создает для страхового сектора Японии.

Согласно квартальной отчетности за период с апреля по июнь, Nippon Life Insurance Company, Dai-ichi Life Holdings, Sumitomo Life Insurance Company и Meiji Yasuda Life Insurance Company расширили свою балансовую убыток по облигациям до 15,13 триллиона йен (примерно 96 миллиардов долларов США). Однако, кроме Nippon Life Insurance Company, остальные три страховых компании жизни показали увеличение нереализованных убытков по облигациям в своих портфелях.

Падение цен на облигации также привело к применению процедуры обесценения части позиций: если рыночная стоимость облигации падает более чем на 50% от стоимости покупки, необходимо признать убыток от обесценения. В частности, Nippon Life Insurance Company признала примерно 44 миллиарда йен убытка от обесценения, а Meiji Yasuda Life Insurance Company — 25,3 миллиарда йен.

Японские страховые компании жизни обычно держат японские государственные облигации и другие долговые ценные бумаги до погашения для покрытия обязательств перед страхователями. Однако, если клиенты массово расторгают полисы, страховые компании могут быть вынуждены продавать облигации для выплаты компенсаций, что может создать давление на их прибыльность и инвестиционный портфель.

В публикации регулирующего органа Японии от 6 августа отмечается, что рост нереализованных убытков по облигациям влияет на финансовую отчетность и ликвидность страховых компаний, а регулятор пристально следит за инвестиционной деятельностью отрасли.

Из-за опасений рынка, что правительство премьер-министра Sanae Takaichi может увеличить государственные расходы для поддержки экономики, доходность японских государственных облигаций сроком на 30 лет в мае превысила 4%, достигнув исторического максимума. Такие сверхдолгосрочные облигации являются ключевыми активами в портфелях страховых компаний жизни.

Распродажа японских государственных облигаций во втором квартале отражает две взаимно усиливающиеся линии давления. Первая — глобальный транслятор инфляции: рост цен на энергоносители, вызванный военными конфликтами, увеличивает затраты на заимствования для правительств в мире, и Япония не является исключением. Вторая — внутренние опасения в отношении государственных финансов. Политика премьер-министра Sanae Takaichi вызывает у рынка тревогу по поводу финансовой дисциплины японского правительства.

Хотя доходность 30-летних японских облигаций недавно снизилась, по мере того как Bank of Japan постепенно повышает ставки, растет глобальная премия за срок и реализуется масштабная программа выпуска облигаций японским правительством, эти три фактора по-прежнему оказывают давление на цены японских облигаций.

По мере того как Bank of Japan постепенно сокращает объем покупок облигаций, инвесторов все больше беспокоит вопрос: кто будет поглощать растущий государственный долг? Поэтому перспективы роста внутреннего спроса в Японии приобретают особую значимость. Как ранее оценил Société Générale, Японский государственный пенсионный инвестиционный фонд (GPIF) при неизменной структуре базовых активов может дополнительно приобрести до 12,3 триллиона йен (около 76 миллиардов долларов США) японских государственных облигаций.

Эти расчеты Société Générale основаны на простом допущении: GPIF постепенно увеличит долю внутренних облигаций с 26,9% в марте до максимально допустимого уровня 31%. В среднесрочном периоде, даже при постепенном увеличении доли внутренних облигаций в рамках существующих пределов, GPIF может обеспечить дополнительный потенциал покупок на 76–90 миллиардов долларов США. Однако Société Générale предупреждает, что фундаментальная проблема японского рынка гособлигаций — это дисбаланс между спросом и предложением: «Стабильное предложение новых выпусков и ускорение количественного ужесточения увеличивают предложение, в то время как внутренний спрос ослабевает, а глобальная премия за срок растет».