Вернулся ли бычий рынок золота? UBS: В первой половине следующего года цена на золото может вернуться к 5000 долларов.

После нескольких месяцев слабости цены на золото резко укрепились: UBS смотрит еще дальше — в первой половине 2027 года золото может вновь достичь $5000 за унцию.

На этой неделе золото превысило $4250 за унцию и на время пробило уровень в $4300 — это максимум с июня, что позволило преодолеть предыдущий диапазон консолидации $4000–4100. Неделя завершилась ростом более чем на 5% — это самый большой недельный прирост с начала февраля. Непрерывный приток институциональных покупок, возврат средств в ETF, а также снижение риска распродажи американских облигаций, вызванное совместной стабилизацией иены США и Японией — все это вместе разогнало нынешний рост. Главный стратег BCA Research Ноа Вайсбергер отмечает, что рост цен на золото и золото-добывающие компании отражает усиливающиеся опасения инвесторов по поводу инфляционных перспектив и способности ФРС сдерживать инфляцию. Цены на золото могут продолжить рост — не исключено обновление исторических максимумов.

По мнению UBS, средне- и долгосрочные перспективы рынка золота остаются оптимистичными: структурные факторы, поддерживающие цены на золото, по-прежнему стабильны. Краткосрочные спекулятивные риски и долгосрочные инвестиционные соображения следует рассматривать отдельно, а откат к $4000 и ниже — это возможность для стратегических покупок.

Падение на 30% с максимумов и резкий отскок цен на золото

В январе этого года в результате параболического роста драгоценных металлов золото достигло рекордного максимума выше $5600 за унцию, однако затем бычий тренд быстро сменился падением. Интерес инвесторов переключился на акции производителей полупроводников и компании, связанные с искусственным интеллектом, вследствие чего бычьи настроения на рынке золота резко снизились. В прошлом месяце золото даже опускалось ниже $4000 — совокупное падение с пика января составило примерно 30%.

Однако последние недели отмечены явным разворотом тренда. По состоянию на момент публикации, спот-цена международного золота составляет $4285,49 за унцию, недельный прирост — $244, около 6%. За последние три недели две завершились ростом. Драйвером роста стали вновь возросшие опасения по поводу устойчивости инфляции и доверия к политике ФРС.

Ноа Вайсбергер отмечает, что перемена в настроениях инвесторов во многом связана с реакцией рынка на июльскую пресс-конференцию председателя ФРС Кевина Уолша (Kevin Warsh), когда Федеральный комитет по операциям на открытом рынке принял решение сохранить целевой диапазон федеральной ставки без изменений. Вайсбергер говорит:

"Рынок не сделал ему особых поблажек — пока инфляция сохраняется, любое снижение доверия к ФРС будет выражаться в росте цен на золото и акций золотодобывающих компаний."

UBS: три структурных столпа средне- и долгосрочного роста цен на золото

В последнем отчете UBS отмечается: несмотря на сохраняющиеся краткосрочные риски волатильности (особенно если макростатистика США продолжит быть сильной, высокие цены на нефть будут поддерживать инфляционные опасения, а рынки включат более "ястребиную" траекторию ФРС), в средне- и долгосрочной перспективе рост цен на золото определяется тремя основными факторами.

Первый — снижение реальных ставок разожжет инвестиционный спрос.

Золото не приносит дохода: чем выше реальная доходность, тем выше альтернативные издержки его владения. UBS ожидает, что инфляция постепенно снизится. После сохранения ставок ФРС в этом году, в 2027 году начнется цикл смягчения. Перелом в ожиданиях по ключевой ставке снизит реальную доходность и ослабит доллар, создав благоприятные макроусловия для роста инвестиционного спроса на золото.

Второй — ослабление доллара и рост спроса на диверсифицирующие активы.

UBS считает, что в краткосрочной перспективе доллар останется устойчивым, но огромный фискальный и текущий бюджетный дефицит США, а также переизбыток доллара в портфелях инвесторов означают возможность дальнейшего ослабления американской валюты. Исторически слабый доллар был сильнейшим попутным ветром для золота, а возрастающий интерес рынка к дедолларизации и диверсификации положительно сказываются на перспективах золота.

Третий — покупки золота со стороны центробанков создают прочную базу для рынка.

Даже при вялом частном спросе, центробанки остаются ключевым участником рынка золота. UBS ожидает, что из-за стремления к снижению доллара в резервах центральные банки продолжат массово покупать металл. Во втором квартале этого года объем их покупок достиг 289 тонн — впечатляющий результат. Прогноз от UBS по годовому объему покупок составляет 750–1000 тонн. Хотя этого недостаточно, чтобы само по себе взвинтить цены, такой спрос стабилизирует рынок, компенсируя слабость в таких секторах, как ювелирка.

UBS подчеркивает: если цены на золото вернутся к $4000 и ниже, это, вероятно, окажется возможностью для стратегических покупок, а не сигналом для распродажи. На фоне роста инфляционных ожиданий, неопределенности траектории политики ФРС, продолжения покупок со стороны центробанков и ожидания среднесрочного ослабления доллара инвестиционный кейс для золота остается актуальным и целостным.

Акции золотодобывающих компаний: недооценённая альтернатива золоту

Для инвесторов, желающих заработать на росте золота, помимо фьючерсов и ETF, существует еще один путь — акции золотодобывающих компаний, которые потенциально обладают большей гибкостью и доходностью.

По данным MarketWatch, крупнейший отраслевой ETF — VanEck Gold Miners ETF (GDX) — управляет активами на $25,4 млрд, пассивно инвестируя в 59 золотодобывающих компаний из 9 стран. Согласно FactSet, скользящий коэффициент P/E GDX — 14,1, ожидаемый дешевый коэффициент — 10,4; для индекса S&P 500 эти показатели составляют 28,1 и 20,2 соответственно, то есть акции золотодобытчиков значительно недооценены.

Ноа Вайсбергер считает, что недооценка этих компаний заслуживает внимания, причем многие из них значительно улучшили рентабельность и баланс. "Главный риск — в цене золота, но эти бумаги представляют собой достаточно прозрачный актив, и именно поэтому мы в них уверены," — говорит он.

Он также особо отметил диверсификационную роль таких акций:

"Если вы ищете диверсификационную ставку, не зависящую от AI-тематики, между GDX и любыми тематиками AI нет вовсе никакой корреляции. В условиях, когда рынок движется компаниями с отрицательным денежным потоком, держать бумаги, генерирующие кэш-флоу, — не худшее решение."