На американском фондовом рынке часто возникают пузырьки в отдельных секторах, однако в целом он испытывает давление; коррекции в сегменте AI компенсируются ростом других секторов.

Источник: Global Markets Broadcast

В последнее время на американском фондовом рынке наблюдается любопытное явление: несмотря на то, что сектор искусственного интеллекта и чипов переживает сильную волатильность и локальные пузырьки лопаются, индекс S&P 500 всего на 1,6% ниже исторического максимума, а его версия с равным весом на прошлой неделе даже установила новый рекорд. Это свидетельствует о том, что локальное разрушение пузырей не оказывает системного влияния на весь рынок.

За последние более десять лет на американском фондовом рынке было несколько «мини-пузырей» на уровне отдельных секторов: 3D-печать в 2014 году, китайские акции в 2015, стратегии низкой волатильности в 2017-2018, SPAC и чистая энергия в 2021, акции малого размера с концепцией AI, акции криптовалют и акции, связанные с Трампом, в 2023-2026. Для примера, цена акций SK Hynix (память) снижалась от максимума на 55%, только в пятницу начав восстанавливаться. Компания спортивной обуви Allbirds после перехода на AI и смены названия потеряла более 85% в цене акций. Раздувание и разрушение таких пузырей обычно занимает всего несколько месяцев, при этом капитализация отдельных акций или нишевых секторов может уменьшиться на сотни миллиардов долларов.

Аналитики считают, что причиной такого повторяющегося формирования пузырей служат мягкая денежная политика, спекулятивное мышление и стремление к новым технологиям. После финансового кризиса 2007-2009 эти факторы значительно усилились. Источники капиталов различаются по этапам: в 2010-х — в основном ликвидность центральных банков, после 2020-го года значительно выросли расходы государственного бюджета, а в этом году заметно увеличились маржинальные остатки и количество кредитных ETF. Бесплатные комиссии на торговых платформах и геймификация работы еще больше снизили порог для спекуляций акциями.

Причиной того, что эти мини-пузыри не вызывают серьезных последствий для экономики и финансовой системы, является то, что большинство пузырей не финансируются за счёт долговых средств. Инвесторы несут убытки, но финансовая система в целом остается устойчивой. Глобальные макро-стратеги отмечают, что здоровая банковская система гарантирует постоянную кредитную поддержку для появления нового пузыря. Вопрос о влиянии неправильного распределения капитала на экономику остается предметом споров среди ученых: быстрое строительство железных дорог приводит к большим потерям инвесторов, но неясно, что лучше — такой вариант или более медленное, но финансово рациональное строительство. Некоторые инвестиции в чистую энергию считаются необходимой платой за борьбу с изменением климата, однако значительная часть капитала также теряется в таких спекулятивных продуктах как Dogecoin или в неудачных проектах SPAC.

На данный момент стоит быть внимательными: объем инвестиций в искусственный интеллект достигает опасных уровней. Ожидается, что за ближайшие четыре года инвестиции в центры обработки данных составят 7 триллионов долларов, и если это не приведет к значительному росту производительности, экономика может реально пострадать. Более того, доля долгового финансирования в инвестициях AI быстро растет, и если увлечение искусственным интеллектом окажется пузырем, удар по финансовой системе будет намного серьезнее локальных отраслевых потрясений — весь рынок не сможет остаться в стороне.