Редкая интервенция США: защита иены, а главное – защита американских облигаций

Это эпическое вмешательство было случайно раскрыто благодаря маленькой «записке».

31 июля министр финансов США Скотт Бессент (Scott Bessent) во время заседания кабинета Трампа случайно попал в объектив журналистов с «чек-листом» на столе — там четко значилось: «Покупать иену (JPY), на 5–10 миллиардов долларов». Спустя несколько часов Нью-Йоркский федеральный резервный банк по поручению Минфина США через Goldman Sachs и Morgan Stanley осуществил операцию по продаже евро и покупке иены.

3 августа министерства финансов США и Японии одновременно подтвердили: обе страны 31 июля (по восточному времени США) совместно провели валютную интервенцию, покупая иену. Это первая за 28 лет совместная покупка иены США и Японией с 1998 года — времени азиатского финансового кризиса; и первая с 2011 года (после землетрясения в Восточной Японии) координированная интервенция в любом виде спустя 15 лет.

Курс иены взлетел примерно на 5 иен — с 162.80 до 157.80 всего за 50 минут. Так началась валютная война, запущенная глубокой связкой с американским госдолгом.

Панорама интервенции: за 50 минут — скачок на 500 пунктов, «блиц» на 52,8 млрд долларов

30 июля в ходе нью-йоркской сессии иена к доллару опустилась почти до отметки 164 — это минимум почти за 40 лет с 1986 года. С 9:30 утра (21:30 по Пекину) курс иены начал стремительно расти. Всего за 50 минут иена поднялась с 162.80 примерно до 157.80, укрепившись на 5 иен, что составило более 3% роста за день.

По данным счетов Банка Японии и прогнозам валютных дилеров, объем интервенции 30 июля составил примерно 8,45 трлн иен (около 52,8 млрд долларов) — пожалуй, это крупнейшая однодневная валютная интервенция в истории Японии. По данным Chicago Mercantile Exchange, объем торгов иеной в тот день достиг максимума за почти 12 лет.

Причем это была не только инициатива Японии. Минфин США 31 июля через Нью-Йоркский ФРБ напрямую вышел на рынок, продавая евро и покупая иену. Это первая с 2011 года покупка иены со стороны США и первая за почти 30 лет совместная поддержка курса иены с Японией в таком масштабе. Параллельно редкий шаг предприняла и Корея — продавала доллары, поднимая курс воны на 9-месячный максимум. Транснациональная валютная война США, Японии и Южной Кореи разворачивается всерьез.

Стратегия США: защита иены — защита казначейских облигаций

Главной особенностью нынешней интервенции стало не участие Японии, а то, что США впервые перешли от слов к делу и вмешались финансово.

Зачем США впряглись за Японию? Ответ — на «чек-листе» Бессента.

Япония — крупнейший внешний держатель казначейских облигаций США со свыше 1,1 трлн долларов в активах. Продолжительная и неуправляемая девальвация иены заставит Японию массированно продавать treasuries ради долларов для интервенций. Это приведет к росту и без того высоких долгосрочных ставок по гособлигациям США — их доходность по 10-леткам с начала года уже поднялась почти на 57 базисных пунктов.

По мнению главы направления азиатской экономики Oxford Economics Луизы Лу (Louise Loo), это, возможно, «одна из ключевых причин» участия США. «Здесь замешан фактор самозащиты. Потенциальные агрессивные меры Японии на валютном рынке могут вызвать турбулентность и затронуть рынок казначейских бумаг США, что пошатнет стабильность доллара».

Логика совместного вмешательства США проста и рациональна: лучше самим продавать евро, покупая иену, чтобы стабилизировать ее и тем самым избавить Японию от необходимости распродавать казначейские бумаги и провоцировать рост ставок в США. Если же Японии пришлось бы продавать трежерис ради валютных интервенций, доходность по ним выросла бы, что стало бы угрозой для американских финансов.

Также неслучайно время интервенции: ФРС до этого сохранила ставки, а речь председателя Федеральной резервной системы будто бы дала рынку «голубиный сигнал». Экономисты TS Lombard отмечают, что зафиксированная мягкая позиция ФРС создала подходящий момент для Минфина Японии начать интервенцию.

Дополнительно США стремятся опустить курс доллара, чтобы поддержать ликвидность на фондовом рынке, что создает синергию с намерениями Японии укрепить иену. Главный экономист Rakuten Securities, бывший сотрудник Банка Японии Нобуюасу Атаго (Nobuyasu Atago) признает: «У меня явное ощущение, что речь идет не только о координации в валютной области, но и о слаженности монетарной политики».

Механизм репо FIMA: получить доллары без распродажи казначейских бумаг

Чтобы окончательно развеять опасения рынка по поводу возможных японских продаж трежерис, стороны подготовили еще один стратегический ход.

В заявлении Минфина Японии от 3 августа говорится о готовности использовать инструмент Федеральной резервной системы США — FIMA Repo Facility (Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility). Он позволяет иностранным центробанкам временно получать долларовую ликвидность под залог казначейских облигаций, без их реальной продажи на рынке.

Как отмечает старший макростратег банка State Street Масахико Лу (Masahiko Loo), этот сигнал «может быть важнее самой интервенции». «Подчеркивая возможность применения FIMA, Япония показывает рынку, что может получить дополнительную долларовую ликвидность без необходимости продавать госдолг США... Это снимает опасения, что действия Минфина на валютном рынке могут создать давление на американские рынки финансирования из-за коротких продаж облигаций».

Однако главный экономист исследовательского института Nippon Life Такаси Уэно предупреждает: по сути FIMA — это долларовое кредитование с обязательством возврата. Активное использование этого механизма без продажи трежерис в итоге вынудит США увеличить выпуск своих долговых обязательств и изменит структуру спроса и предложения на этом рынке.

Реакция рынка: 156 уровень восстановлен, «медведей» прижали к стенке

Эффект вмешательства проявился быстро. К концу азиатской сессии 3 августа доллар/иена упал ниже 157, а в моменте достиг отметки 156 — впервые за три месяца с начала мая.

Далее последовала массированная «работа с ожиданиями» от обеих сторон:

Трамп: 2 августа на борту Air Force One заявил: «Япония зашла слишком далеко в ослаблении иены, им нужна поддержка». И добавил: «Если не брать в расчет Перл-Харбор, Япония всегда была союзником США».

Бессент: вечером 2 августа в соцсетях отметил, что «скоординированная интервенция США и Японии оказала эффективное сдерживающее воздействие на хаотические колебания курса иены» и подчеркнул: «не будет колебаться присоединяться к дальнейшим совместным действиям».

Министр финансов Японии Кацуки Катаяма: 3 августа подтвердил проведение совместной интервенции и заявил, что «не будет колебаться прибегать к дальнейшим мерам для стабилизации рынка».

Министерство финансов Японии: однозначно заявило, что вмешательство проводится «во исполнение Совместного заявления министров финансов США и Японии от сентября 2025 года» с целью «устранить чрезмерную волатильность и хаотичную динамику курса иены в последнее время».

Ограничения интервенции: дифференциал ставок не изменился, тренд не сломан

Между тем опыт прошлого показывает: валютные интервенции чаще корректируют темпы движения рынка, но не разворачивают долгосрочные тренды.

Это уже вторая значимая интервенция Японии в 2026 году. Первая имела место с 28 апреля по 27 мая — совокупно 11,73 трлн иен (порядка 73,2 млрд долларов), абсолютный исторический максимум. Тогда эффект продержался около месяца, после чего иена вновь вернулась к прежним минимумам.

Ключевой причиной остается разница ставок: федеральная ставка США по-прежнему 3,50–3,75%, а японская ключевая ставка — только 1%, дифференциал составляет 250–275 базисных пунктов. Как отмечает стратег по глобальным инвестициям Franklin Templeton Institute Чэнь Сяи, «серия интервенций даст лишь время, но каждое вмешательство останется ограниченным — Япония стремится к укреплению иены, однако не идет до конца ради достижения этой цели».

Старший научный сотрудник Brookings Institution Робин Брукс прямо говорит: «Пока доходность по облигациям Японии сдерживается искусственно, курс иены завышен и требует падения». На его взгляд, интервенция проблему не решает.

К тому же, структурный удар по экономике Японии от кризиса на Ближнем Востоке сохраняется: на долю этого региона приходится 70% импорта нефти Японией. Пока сохраняется риск перебоев в транспорте через Ормузский пролив, высокие цены на энергоносители будут размывать положительный торговый баланс. Не изменились и структурные проблемы — демография, деиндустриализация, недостаток инноваций — все это не позволяет обеспечить стабильное укрепление иены.

Ещё один повод для опасений: у интервенций есть и «побочные эффекты». Старший научный сотрудник Peterson Institute for International Economics Робин Брукс предупреждает: «Координированные действия США и Японии в долгосрочной перспективе могут скорее подорвать, чем укрепить доверие к иене».

В целом, судьба курса иены будет зависеть от трех факторов: сможет ли Банк Японии повысить ставку ещё в этом году (рынок ждет не раньше октября), снизится ли напряженность на Ближнем Востоке и цены на энергетику, а также как изменится траектория процентных ставок в США.