"TACO" ушёл, "NACHO" выходит на сцену? Уолл-стрит больше не делает ставку на быстрое открытие Ормузского пролива, Citigroup предупреждает: цена на нефть может снова превысить 120 долларов

По данным Russian财经, финансовый гигант с Уолл-стрит Citi опубликовал аналитический отчет, в котором говорится, что несмотря на истощение запасов, высвобождение стратегических нефтяных резервов, снижение импорта азиатскими странами из-за высоких цен на нефть, относительно слабый спрос и появление признаков временного снижения интенсивности конфликтов, эти факторы помогли смягчить влияние на стоимость энергии. Однако если долгосрочные мирные переговоры между США и Ираном останутся сложными, и Ормузский пролив будет длительно заблокирован и находиться под контролем, международный бенчмарк нефти — цена на Brent — может повыситься с текущих уровней, близких к 100 долларам за баррель после недавнего заметного падения, и даже установить новые локальные максимумы.

Как известно, из-за невозможности быстрой деэскалации кризиса в Ормузском проливе, трейдеры с Уолл-стрит, похоже, переходят от стратегии “TACO” (ставка на дальнейший позитивный прогресс в американо-иранских переговорах или на то, что Трамп всегда отступает) к стратегии “NACHO” — то есть предположение о неизбежности долгосрочной блокировки пролива (Not A Chance Hormuz Opens). Хотя цена Brent снизилась с военного максимума в 126 долларов за баррель в конце апреля, она по-прежнему превышает 100 долларов, что почти на 50% выше относительно уровней до эскалации конфликта.

С апреля 2025 года, когда Трамп начал мировую торговую войну, стратегия “TACO” (Trump Always Chickens Out / Трамп всегда отступает) была широко принята трейдерами: каждый раз, когда Трамп выдвигал новые, более агрессивные тарифные угрозы или другие серьезные угрозы, вызывающие падение рынка, инвесторы в мировых фондовых и долговых рынках делали ставку на то, что он в конце концов отступит или реализованные политики будут значительно смягчены по сравнению с его устными угрозами, и, соответственно, массово покупали акции в периоды спада, ожидая скорого отскока рынка. Тем не менее, сейчас все больше трейдеров склоняются к стратегии “NACHO”.

Citi предупреждает: риски роста цен на нефть не сняты

Стратеги Citi заявили, что базовый сценарий их прогноза — значительное смягчение перебоев в Ормузском проливе до конца мая, но в то же время отметили, что сложность достижения американо-иранского соглашения увеличила риск значительного роста цен на нефть в ближайшее время.

Этот финансовый гигант с Уолл-стрит поддерживает прогноз цены Brent на уровне 120 долларов за баррель в течение следующих 0–3 месяцев; также прогнозирует среднюю цену Brent во втором квартале на уровне 110 долларов за баррель, затем снижение до 95 долларов в третьем квартале и до 80 долларов в четвертом квартале.

Citi, ссылаясь на данные отслеживания судов, отмечает, что импорт нефти Китаем в апреле и мае может снизиться примерно на 2,4 млн баррелей в сутки — с среднего уровня 11,6 млн баррелей/сутки до около 9,2 млн баррелей/сутки, что также снижает давление на предложение на мировом нефтяном рынке.

Однако стратеги Citi заявляют: “Мы продолжаем считать, что фьючерсный рынок сырой нефти недооценивает потенциальную длительность блокировки Ормузского пролива и связанные с этим риски ‘хвоста’ рынка.”

Citi также отмечает, что даже если блокировка Ормузского пролива будет снята организованно, в краткосрочной и среднесрочной перспективе глобальная поставка нефти останется крайне ограниченной, а возвращение к транспортным уровням до эскалации геополитического конфликта в регионе на конец февраля может занять значительное время. В этот период глобальные закупки нефти в странах Ближнего Востока или паническое накопление запасов из-за страха перед дефицитом могут сильно повысить цены на нефть.

Общее производство нефти в регионе существенно снизилось из-за войны с Ираном, и на этот раз причины падения добычи и роста цен лежат не только в “затруднениях транспортировки через Ормузский пролив”, но и в “сокращении добычи + ограниченной транспортной вместимости экспортных судов + повреждения инфраструктуры вследствие ракетных ударов” — тройное наложение факторов. Именно поэтому основатель консалтинговой компании Yardeni Research Эд Ярдени (Ed Yardeni) и другие опытные стратеги с Уолл-стрит подчеркивают: в условиях, когда мировая экономика уже испытывает давление высоких затрат на финансирование и геополитические потрясения, энергетические акции переходят из разряда циклических торгов в стратегические сверхвеса в портфелях.

Даже если пролив будет вновь открыт, потребуется несколько месяцев для восстановления потоков сырой нефти, инфраструктуры, развертывания флота, восстановления работы НПЗ и восполнения запасов. Глава Международного энергетического агентства Бирол даже заявил, что восстановление значительной части нефтяных и газовых мощностей, нарушенных войной, может занять до двух лет. Иными словами, прекращение огня может сжать фронтовую премию тревоги, но быстро не устранит дефицит предложения и пустоту запасов в дальнем периоде.

Тематика “NACHO” стремительно охватывает Уолл-стрит! Длительная блокировка Ормузского пролива меняет ожидания по нефти, инфляции и ставкам

Поскольку кризис в Ормузском проливе не может быть быстро разрешен, трейдеры с Уолл-стрит переключаются с “TACO” (ставка на краткосрочное вмешательство или на отступление политики Трампа) на “NACHO”. Несмотря на истощение запасов, высвобождение стратегических нефтяных резервов и снижение китайского импорта, частично смягчающих давление на цены нефти, в условиях тупика американо-иранских переговоров перспектива восстановления судоходства в проливе становится все более отдаленной, увеличивая краткосрочный риск роста цен на сырье — что придает теме “NACHO” макроэкономическое обоснование.

Хотя цена Brent снизилась с военного максимума в 126 долларов в конце апреля, она по-прежнему превышает 100 долларов — примерно на 50% выше уровня до эскалации конфликта. На рынке морских перевозок и страхования данный риск оценивается напрямую: премия за военный риск достигала примерно 2,5% стоимости корпуса судна, тогда как до войны она составляла всего около 0,1% — сейчас это все еще восьмикратный рост по сравнению с докризисным уровнем. Рынок постепенно принимает “нормализацию” блокировки пролива; кроме рынка нефти, страхования перевозок и процентных ставок, также принимают длительную блокировку в расчет при ценообразовании. На рынке ставок реакция на долгосрочный энергетический шок наиболее очевидна: краткосрочные ставки переоценены, кривая доходности выравнивается, что проявляет растущие опасения инвесторов относительно продолжительно высоких цен на нефть и рисков инфляции.

Тема “NACHO” влияет не только на краткосрочные спекулятивные позиции, она также транслирует макроструктурный сигнал: кризис в Ормузском проливе может затронуть глобальные энергетические цепочки, инфляционные ожидания и ценообразование финансовых активов значительно превышения прежних прогнозов рынка. Инвесторам следует скорректировать свои стратегии, учитывая долгосрочные высокие цены на нефть и риски для цепочек поставок в рамках принятия решений для среднесрочных и долгосрочных инвестиций.

С макроэкономической и товарной точки зрения, ветеран Уолл-стрит Эд Ярдени (Ed Yardeni) выбирает в этот момент долг по энергетическим акциям и считает, что “даже если война закончится, цены на нефть не вернутся к уровням до конфликта”, по сути, описывая этот шок цен на нефть как структурное повреждение предложения, а не разовая премия геополитического риска.

Настоящим определяющим фактором тренда цен на нефть может быть не только прекращение боевых действий, но и “послевоенная переоценка” всего энергетического комплекса: Ормузского пролива, страхования перевозок, танкерных мощностей, восстановления НПЗ и восполнения запасов. Хотя правительство США продлило режим прекращения огня, блокада портов Ирана все еще продолжается, и рынок торговли нефтью и другими энергоресурсами сталкивается с нелинейной логикой “прекращение огня ≠ восстановление поставок”.

Если уровень цен на нефть будет поднят постоянно, траектория снижения глобальной инфляции станет более инертной, пространство для снижения ставок ФРС и других центробанков будет сужено, а стоимость рискованных активов останется под ограничением. В этот период энергетический сектор способен не только получить выгоду за счет роста доходов с высоких цен на нефть, но и хеджировать “хвостовые” риски: повторное начало войны, новые блокировки перевозок и дальнейшее снижение запасов. Именно поэтому, по словам Ярдени, “использовать коррекцию, вызванную оптимизмом по поводу прекращения огня, чтобы увеличить долю энергетики”, на самом деле является ставкой на более продолжительное и труднообратимое восстановление предложения, а не просто на краткосрочные заголовки новостей.