Евро: резкое восстановление на фоне настроений TACO

Доллар укрепился на 5% по отношению к евро, некоторые инвесторы ожидают дальнейшего роста. Опционные рынки по евро стали резко настроены на снижение. Финансовые опасения во Франции и политическая неопределённость создают точки давления для еврозоны. Осенью этого года доллар США достиг 18-месячного максимума, причем последний рост был вызван неопределённостью за Атлантикой, что подтолкнуло некоторых инвесторов делать ставки на дальнейшее укрепление доллара. Аналитики отмечают, что доллар продолжает поддерживаться высокими — и, возможно, еще более высокими — ставками в США, устойчивым экономическим ростом и сохраняющимися инфляционными рисками. Однако центром напряжённости становятся более широкие давящие факторы, связанные с огромным бюджетным дефицитом Франции, которые могут распространиться на Италию и всю еврозону, и именно они, вероятно, будут главным драйвером курса доллара в ближайшие месяцы. С начала года доллар вырос примерно на 5% по отношению к евро, что способствовало росту долларового индекса .DXY, отражающего силу доллара по отношению к шести основным валютам, в том числе к евро (имеющему наибольший удельный вес). «Евро продолжает испытывать давление, ограничивая одну из главных альтернатив доллару», — заявил Ютака Сихоно из валютной управляющей компании Mesirow. На прошлой неделе спред доходностей 10-летних государственных облигаций Франции и Германии достиг максимального недельного роста за десятилетия, а аналогичный показатель между Италией и Германией установил рекорд со времён пандемии. Курс евро EUR= недавно составил 1,1183, снизившись на 0,67% к доллару. «Рынок внимательно следит за странами, которые из-за политической несостоятельности не могут вернуть бюджетную траекторию к устойчивому уровню», — заявил Карл Шамота, главный рыночный стратег Corpay из Торонто. Одна из опасений рынка — что евро больше не получает серьёзной поддержки от ястребиной риторики Европейского центрального банка. В сентябре ЕЦБ повысил ставку на 25 базисных пунктов — второй раз за год, пытаясь сдержать рост инфляции из-за высоких цен на энергию, однако после принятия решения евро ослаб, так как рынок обеспокоен воздействием дальнейшего повышения ставок на экономику. Рост доходности европейских облигаций обычно поддерживает евро, но на этот раз реакция евро была слабой, что указывает на растущую озабоченность инвесторов экономическим ростом и финансовыми рисками. Рост цен на энергоносители может усилить давление. «Структурно Европа — основной импортёр энергии и более зависима от промышленности, чем США. Последствия очевидны: высокие цены на энергию будут сдерживать развитие региона», — отмечает исследователь Macro Hive Бенджамин Форд. Форд ожидает, что в течение следующего месяца евро опустится до 1,10 доллара, что почти на 2% ниже текущего уровня. «Среднесрочная перспектива экономики США кажется более сильной, а Европа более уязвима к шокам», — подчеркнул он. Политические ошибки Инвесторы продолжают оценивать, сможет ли ЕЦБ бороться с инфляцией, не причинив ещё больший ущерб уже и так ослабевшей экономике. Инфляция в еврозоне в сентябре превысила ожидания и, вероятно, продолжит расти в ближайшие месяцы на фоне высоких цен на энергоресурсы, что усиливает давление на ЕЦБ по ужесточению политики. «Асимметрия динамики евро в данный момент явно склоняется вниз», — заявил Дэн Тобон, руководитель Г10 FX-стратегии Citi в Нью-Йорке. «Одна из самых вероятных причин этому — чрезмерное ужесточение ЕЦБ в результате политической ошибки при уже невозможных для рынка условиях». Показатель 1-месячных риск-реверсов по евро, отражающий ожидаемые затраты на хеджирование потерь против прибыли, в пятницу достиг самого медвежьего уровня с марта, а 3-месячный индикатор — минимума с июня 2024 года. Члены ФРС дали понять, что инфляционные риски всё ещё высоки, что поддерживает доходность гособлигаций США на многолетних максимумах. «Доходность продолжает расти, ставки в США имеют абсолютное преимущество по сравнению с большинством развитых рынков», — отметил Сихоно. Фьючерсы на ставку федеральных фондов указывают примерно на 84% вероятность ещё одного повышения ставки на 25 базисных пунктов до декабря. Хотя немногие стратеги прогнозируют резкий скачок доллара с текущих уровней, они отмечают, что устойчивость экономики США, высокая доходность и риски, присущие Европе, продолжают склонять чашу весов в пользу доллара. «В настоящее время этот дисбаланс выглядит весьма неблагоприятно для Европы», — утверждает Тобон из Citi.

Волна долгов, связанная с инфраструктурой AI, с беспрецедентной скоростью трансформирует глобальный кредитный ландшафт. За первые девять месяцев этого года долг технологической индустрии достиг 500 миллиардов долларов. Однако на рынке CDS часто звучат тревожные сигналы, доходность американских облигаций выросла до 5,3%, что является максимумом за более чем двадцать лет. Далио прямо указал, что это — "классический пузырь, который будет пронзен ставками".

Глава отдела американских акций и количественных стратегий Bank of America Савита Субраманиан в среду в интервью заявила, что рынок облигаций снова становится привлекательным и впервые за десятилетия является настоящим конкурентом для рынка акций.